高盛分析師在週六（9月26日）的報告中估計，美國禁止柴油出口將初步壓低美國柴油價格約每週25美分/加侖，或約4%，從當前約6.50美元/加侖的水平下降；同時將歐洲批發價格推高約3美元/桶，或約2%。歐洲戰略柴油儲備的釋放可能抵消該大陸初始漲幅的約一半。

美國是世界最大的柴油出口國，正在考慮出口限制以應對飆升的國內價格，因與伊朗的衝突抑制了中東供應。高盛稱限制措施是“非常可能”的情景，但不是其基準情景。

美國柴油價格初步下降約4%，歐洲批發價上漲約2%

高盛分析師在報告中測算，若美國全面禁止柴油出口，國內市場將率先感受到供應迴流帶來的壓力。美國作為全球最大柴油出口國，近期淨出口量已從2025年的約110萬桶/日升至160萬桶/日左右。出口通道一旦關閉，原本流向海外的柴油將全部留在國內，庫存快速累積。在儲存空間尚未觸及上限的階段，每持續一週禁令，美國平均零售柴油價格預計承受約25美分/加侖的下行壓力，相當於從當前約6.50美元/加侖的水平下降約4%。

美國能源信息署最新周度數據顯示，截至9月21日當週全國公路柴油均價已達6.529美元/加侖，接近歷史高位，因此這一降幅具有明顯緩衝意義。

與此同時，歐洲作為美國柴油的重要接收地，批發價格可能每週被推高約3美元/桶，約合2%。歐洲戰略柴油儲備的釋放被高盛視為關鍵緩衝工具，預計可抵消該大陸初始漲幅的約一半，從而緩和短期衝擊。

標普全球能源旗下Platts在9月16日評估的美國墨西哥灣沿岸出口超低硫柴油價格曾觸及約4.78美元/加侖的紀錄高位，進一步印證了當前市場緊張程度。

整體來看，禁令初期呈現“美降歐升”的鮮明區域分化格局，但歐洲儲備釋放能力將決定實際漲幅能否被有效對沖。

禁令可能推高美國汽油價格約30美分/加侖

高盛將出口限制措施描述為“非常可能”的情景，卻明確表示這並非其基準預測，核心擔憂在於對其他成品油的連鎖反應。柴油、汽油和航空燃油在煉廠加工過程中高度捆綁，產量調整往往同步發生。隨着美國柴油庫存因出口受阻而接近儲存極限，柴油價格持續下跌將直接擠壓煉油利潤空間。利潤壓縮可能促使煉廠主動減少原油加工量，進而連帶降低汽油和航煤產出。

高盛估算，一旦柴油儲存滿負荷，每額外一週禁令可能對美國零售汽油價格產生約30美分/加侖的上行壓力。

更值得注意的是，汽油價格甚至可能在儲存真正觸及理論極限前就已開始承壓，因為煉廠會提前根據利潤信號調整運行負荷。這一傳導鏈條清晰表明，柴油出口禁令的效果遠非單一壓低柴油價格那麼簡單，而是通過煉廠利潤、產出決策和庫存約束，逐步傳導至整個成品油體系。美國當前煉廠開工率已處於高位，進一步減產空間有限，卻足以在供應端製造緊張，最終推高終端汽油成本，對消費者和運輸行業形成新的壓力。

禁令解除後，全球成品油價格可能仍高於無禁令情形

分析師進一步推演了禁令解除後的市場路徑。一旦出口限制取消，美國柴油將重新進入國際市場，價格有望與歐洲等其他地區重新接軌：國內價格因供應外流而回升，海外價格則因供應增加而回落。

表面上看，這似乎只是價格在區域間的再平衡。然而高盛指出，即便完成這一接軌過程，全球成品油價格整體水平仍可能高於“既無禁令、也無美國煉廠產出下降”的基準情景。

原因在於，禁令期間煉廠因利潤受壓而削減的產出，未必能在解除後迅速恢復至原有水平；部分產能調整具有滯後性，庫存重建也需要時間。因此，禁令的淨效應並非簡單的價格空間轉移，而是可能推動全球成品油價格中樞出現結構性上移。中東供應持續受壓制的大背景下，任何美國出口政策的波動都會放大市場對供應安全的擔憂，進而支撐裂解價差和原油價格。

這一判斷提醒市場參與者，短期政策干預的長期影響可能超出區域再分配範疇，演變為全球供需平衡的永久性擾動。

交易建議：買入歐洲汽油

在頭寸方面，高盛建議買入歐洲汽油。

該行表示汽油市場正在迅速收緊，且美國可能對汽油實施出口禁令將收緊美國以外的供應。

分析師指出，歐洲的汽油戰略儲備比柴油儲備小四倍，緩衝空間更小。

這一建議的邏輯是：柴油出口禁令可能促使煉廠減少產出，進而收緊汽油供應，而歐洲汽油儲備的薄弱使其更容易受到供應衝擊。隨着與伊朗衝突抑制中東供應，任何美國出口決定的頭條都可能推動成品油裂解價差和原油價格。

編輯總結

美國柴油出口限制的討論源於國內價格高企與中東供應擾動的雙重背景。短期價格傳導顯示柴油與汽油之間存在緊密聯動，煉廠產出調整可能成為關鍵變量。全球市場在供需再平衡過程中，價格中樞可能面臨結構性上移風險，歐洲作為主要進口區域的緩衝能力差異也將影響區域間價格分化程度。政策落地與否、持續時間及配套措施，將直接決定市場實際衝擊強度。

【常見問題解答】

問：美國為何考慮禁止或限制柴油出口？

答：主要因國內柴油零售價格已升至約6.50美元/加侖的高位，運輸、農業等行業成本壓力加大。中東供應受與伊朗相關衝突影響被抑制，美國作為全球最大柴油出口國，通過限制出口可增加國內供應，緩解價格上漲。

問：禁令對美國柴油和汽油價格的影響有何不同？

答：初期柴油因供應增加、庫存上升，價格可能每週下降約25美分/加侖（約4%）。但煉廠利潤受壓後可能減產，柴油、汽油捆綁生產的特性將導致汽油供應收緊，儲存滿後汽油或每週上漲約30美分/加侖。

問：歐洲市場會受到怎樣的衝擊？

答：美國出口減少將推高歐洲批發柴油價格，估計每週約3美元/桶（約2%）。歐洲戰略柴油儲備釋放可抵消約一半初始漲幅，但汽油儲備規模較小（約為柴油的四分之一），緩衝更弱，汽油市場收緊風險更高。

問：高盛為何建議買入歐洲汽油？

答：汽油市場本已收緊，柴油禁令可能促使煉廠減產進而影響汽油供應。若美國同步限制汽油出口，海外供應將進一步緊張。歐洲汽油戰略儲備薄弱，更容易出現價格上行，形成交易機會。

問：禁令解除後全球成品油價格會如何演變？

答：美國價格可能與海外接軌而回升，海外價格則回落。但因禁令期間可能引發煉廠減產，全球成品油價格中樞仍可能高於無禁令、無減產的情景，呈現整體上移而非單純再分配。