2026年9月下旬國際原油價格呈現高位震盪、地緣溢價逐步消退的走勢，整體告別前期單邊暴漲行情，核心驅動源於美伊外交談判持續推進、霍爾木茲海峽實際通航狀況回暖，疊加市場預期趨於理性，抵消了地緣衝突帶來的供給恐慌。

近期布倫特原油交投於105-107美元/桶附近，WTI原油約93-94美元/桶，相較衝突最緊張階段已逐步釋放部分泡沫，後續仍回調空間。

油價短期衝高回落核心原因：談判反覆重塑市場預期

本輪油價波動完全圍繞美伊談判節奏展開，地緣風險溢價的快速增減成為行情主線。

此前特朗普拒絕伊朗重開霍爾木茲海峽的提案，直接引發市場避險情緒飆升，週一國際油價單日暴漲超4美元，創下階段性高點。

但隨後市場情緒快速反轉、油價回吐大部分漲幅，核心原因是外交談判大門並未關閉，博弈出現緩和信號。

伊朗外長阿拉格齊在紐約與卡塔爾調解方深度磋商，明確希望美方在週二前通過卡塔爾傳遞最終回應，雙方確認將通過卡塔爾、巴基斯坦開展間接談判，僵局出現鬆動。

美方釋放關鍵柔性信號：官方證實談判氛圍“積極且具有建設性”，願意以放鬆對伊制裁、解凍伊朗被凍結資產為條件，換取伊朗在核項目上做出實質讓步。

儘管特朗普公開否認“對伊讓利”的市場傳聞、強硬表態絕不允許伊朗研發核武器，伊朗官方也否認核立場鬆動，但雙方持續的間接斡旋，打破了“全面對抗、無談判空間”的極端市場預期，大幅壓制油價的地緣溢價。

目前市場核心分歧聚焦於行動先後順序：伊朗要求美方先解除封鎖、取消制裁，再重啓核談判、開放海峽；

美國則堅持伊朗先在核問題讓步，才會放鬆制裁，這一分歧讓油價難以單邊大跌，同時也杜絕了極端暴漲行情，推動油價進入震盪回落通道。

基本面支撐：霍爾木茲海峽通航實質性回暖，供給恐慌降温

相較於此前市場上關於談判不及預期的情緒炒作，近期海峽實際航運數據的改善，是油價穩步回落的核心基本面支撐，扭轉了“海峽全面封鎖、原油供給斷裂”的悲觀預期。

數據顯示，霍爾木茲海峽原油通行量持續回升，部分單日通航油量突破2000萬桶，9月中東主要產油國原油出口量回升至1280萬桶/日，創下本輪衝突以來最高水平。

雖然該數據仍低於戰前1880萬桶/日的峯值，但供給修復趨勢明確。

當前海峽航運形成常態化避險通行模式：大量油輪依託美軍監護的阿曼沿岸航線，夜間關閉定位系統航行、在海峽外完成原油過駁，有效規避了伊朗航運限制。

美軍中央司令部數據顯示，近數月已協助2000次航運通行，保障超10億桶原油順利轉運，實質性緩解了全球原油供給壓力。

同時區域通航限制出現局部鬆動，伊拉克航空公司已恢復往返伊朗的客運航線，區域人員、商貿往來回暖，側面反映地緣對抗烈度有所下降。

僅阿聯酋、土耳其、阿曼等國仍暫停伊朗航司航班，全域封鎖的局面不復存在。

制約油價大幅下行、支撐高位震盪的關鍵因素

雖然油價溢價持續回落，但多重剛性風險仍支撐油價維持高位，短期難以深度下跌。

首先，美伊軍事對峙並未解除，伊朗高層持續釋放強硬信號，強調霍爾木茲海峽仍處於關閉狀態，軍方隨時可對敵方威脅實施毀滅性反擊；

此前格什姆島近海出現的警示射擊，也意味着海上摩擦風險仍在。

其次，美國持續加碼對伊極限施壓，推行“經濟棄兒行動”導致伊朗里亞爾匯率跌至歷史新低，持續削弱伊朗政權實力，雙方結構性矛盾難以短期化解，地緣風險底色仍在。

最後，全球成品油供給瓶頸尚未修復，俄烏衝突、胡塞武裝襲擊沙特煉油設施、烏克蘭打擊俄羅斯煉油產能，導致全球原油加工能力日均縮減350-400萬桶，歐美柴油、汽油庫存持續偏低，美國戰略石油儲備更是降至1983年以來最低水平，成品油剛需支撐原油價格底部。

後市油價走勢展望

短期來看，油價將持續震盪回落、溢價逐步出清，若美方如期釋放談判進展、雙方達成階段性共識，市場將進一步計價海峽全面開放的預期，油價有望回落10%-15%，目前伊朗妥協的可能性在逐步增大，從油價回落就可以看出，近期美國略站上風，同時伊朗被經濟封鎖以及原油封鎖時間越長伊朗本國國內矛盾越多，近期封鎖超過75天就是一個零界點，後續對國內油氣田、以及民生的影響力度將變大。

極端上行風險仍未消除：若美伊談判破裂、雙方在霍爾木茲海峽爆發船舶襲擊等衝突，地緣風險將重新升温，國際原油或將反彈至新高附近。

中長期維度，美國中期選舉成為關鍵變量，當前美國民眾對高油價、高通脹不滿情緒強烈，美伊衝突支持度持續低迷，政治壓力將倒逼美方收斂強硬姿態、推動局勢降温，整體利好油價穩步迴歸合理估值區間。

技術面WTI原油期貨主力連續雖然仍然守在上升通道內，但是連續三天無法突破斐波那契的0.618分位的94.80點位，有繼續走弱的嫌疑，很可能跌破上升通道從而轉為區間整蕩或者直接轉為下跌趨勢。


（WTI原油期貨主力連續日線圖，來源:易匯通）

北京時間16:18，WTI原油期貨主力連續現報93.06美元/桶。