週三（9月30日）歐洲時段，布倫特原油期貨呈現震盪格局，當前交投於95.80美元/桶。在高盛看來，波斯灣石油出口的恢復正在削弱原油的供應風險溢價。

高盛估計，包括所謂“暗出口”在內的波斯灣石油出口在9月翻倍後，已恢復到2025年平均水平。暗出口指關閉衞星應答器的油輪所運載的貨物，使通過霍爾木茲海峽的流量難以測量。

該行表示，沙特出口引領了反彈，並升至其2025年平均水平之上，而伊朗在9月沒有通過海運出口任何原油。這一估計為已主導油市的供應恢復主題提供了新的支撐。

波斯灣出口9月翻倍回到2025年均值，沙特引領反彈

高盛估計，包括暗出口在內的波斯灣石油出口在9月翻倍後，已恢復到2025年平均水平。

該行表示，沙特出口引領了反彈，並升至其2025年平均水平之上，而伊朗在9月沒有通過海運出口任何原油。暗出口指關閉衞星應答器的油輪所運載的貨物，使通過霍爾木茲海峽的流量難以測量。

高盛認為，此類過境增加以及更多船對船轉運表明生產商和航運商正在適應衝突。

在8月底的報告中，該行估計該地區的原油和石油產品出口已恢復到戰前水平的約三分之二，即1500萬至1600萬桶/日，遠高於3月約500萬至600萬桶/日的低谷，但仍比衝突開始前低700萬至800萬桶。

該行當時表示，更高的暗流量可能緩和原油價格的上行空間，即便中斷持續更久。

其他證據印證反彈：沙特恢復延布裝船，Kpler顯示出口回升

最新數據與其他反彈證據吻合。據報道，沙特在重啓東西向管道後恢復了從其紅海港口延布的油輪裝船。

Kpler數據顯示，中東產油國的原油出口9月反彈至約1600萬桶/日，為2月底衝突開始以來最高。

美國能源部還從戰略石油儲備中提供最多4000萬桶。這些證據共同支撐供應恢復主題，對原油價格構成壓力。

伊朗缺席海運出口，美國海軍封鎖成談判核心

高盛未給出伊朗缺席海運原油出口的原因。美國海軍封鎖是伊朗在停滯外交中的核心要求。

據報道，卡塔爾本週調解進展甚微，美國官員認為特朗普可能在中期選舉後下令恢復重大作戰行動。

特朗普表示他沒有向伊朗提供任何東西以結束衝突。伊朗的缺席意味着，儘管波斯灣整體出口恢復，但伊朗的供應仍受封鎖制約，這一缺口可能是供應恢復故事中的不確定因素。

恢復故事只是平衡的一面，風險仍存

恢復故事因此只是平衡的一面。交易員將關注出口是否繼續上升、伊朗的缺席是否持續，以及談判破裂是否使供應中斷重新回到價格中。成品油如柴油也是焦點，白宮敦促歐盟動用其柴油應急庫存以降低全球價格。

高盛在8月底的報告中認為，在持續中斷的情況下，成品油和歐洲天然氣的上行空間大於原油，這與市場對柴油的關注吻合。主要風險是外交方面的，因美伊談判停滯和華盛頓可能在中選後恢復重大作戰的報道為價格留下尾部風險。

總結

高盛估計波斯灣石油出口在9月翻倍後回到2025年平均水平，沙特引領反彈並超過其2025年均值，而伊朗沒有海運出口原油。這一估計為供應恢復主題提供新支撐。其他證據包括沙特恢復延布裝船和Kpler數據顯示中東出口反彈至約1600萬桶/日。

恢復故事只是平衡的一面，交易員關注出口是否繼續上升、伊朗缺席是否持續，以及談判破裂是否使供應中斷重回價格。成品油如柴油是焦點，白宮敦促歐盟動用柴油應急庫存。

主要風險是外交方面的，美伊談判停滯和中選後可能恢復作戰為價格留下尾部風險。

未來需關注波斯灣出口數據、伊朗海運出口是否恢復、美伊談判進展以及柴油市場動態。


（布倫特原油期貨日線圖，）

北京時間15:48，布倫特原油期貨報95.84美元/桶。