週四（10月1日）亞洲時段，美元指數窄幅波動，當前交投於101.45附近，仍處於7月底以來的高位區域。

儘管隔夜公佈的通脹數據略低於預期，但美元並未因此明顯承壓，市場仍在評估這份數據對美聯儲政策路徑的實際影響。

美國商務部經濟分析局（BEA）週三公佈的數據顯示，美國8月核心PCE物價指數同比上漲3.0%，低於市場預期的3.3%，7月同比漲幅下修至3%，環比上漲0.25%，也低於預期。

美聯儲官員卡什卡利週三表示，通脹仍然過高，目前運行在3%左右，新公佈的數據並未改變這一判斷。他預計今年還將加息一次，並在2027年再加息一次，這意味着本輪緊縮週期可能還有兩次加息。

通脹判斷：3%附近停滯，數據未改變觀點

卡什卡利明確表示，通脹仍然過高，運行在3%左右，且新公佈的數據沒有改變這一評估。這一判斷構成了他支持進一步加息的直接依據。

對於市場而言，這意味着美聯儲內部仍有一部分聲音認為，當前的通脹水平距離2%的目標尚有明顯距離，緊縮政策不宜過早退出。

近期核心PCE等關鍵指標雖略低於部分預期，但卡什卡利強調，通脹已持續高位超過五年，單一數據難以扭轉整體軌跡。

他指出，無論採用何種衡量方式，物價上漲壓力仍廣泛存在，並非侷限於能源或食品等波動性較高的領域。服務業及其他核心類別的黏性表現，進一步支撐了他對通脹“仍過高”的判斷。

這一立場反映出美聯儲部分官員對過早轉向寬鬆的警惕：若通脹無法實質性回落至目標區間，政策立場就難以輕易調整。市場因此需要重新評估加息週期的持續時長，以及利率在高位停留可能帶來的資產定價影響。

卡什卡利的表態也提醒投資者，通脹回落進程可能比此前預期更為緩慢，任何樂觀定價都需以實際數據驗證為前提。

利率路徑：今年還有一次加息、2027年再加息一次

卡什卡利透露，他已預計今年再加息一次，並在2027年再加息一次。這一路徑意味着兩次加息分佈在今年和明年，且任何降息的時間窗口都被進一步推後。

對於交易者而言，這一表態的關鍵含義在於：即便本輪加息週期接近尾聲，利率在高位停留的時間可能比市場當前定價的更長。他個人點陣圖顯示的兩次加息安排，與部分官員更温和的預期形成對比，凸顯了美聯儲內部對政策路徑的分歧。

卡什卡利同時指出，經濟持續強勁的時間越長，他對當前貨幣政策“緊縮程度”的質疑就越深，中性利率水平可能高於此前估計。這意味着政策利率的“終點”或許需要上調，降息啓動時點相應延後。對債券與股市而言，更高更久的利率環境將抬升無風險收益率基準，壓縮估值空間，並影響融資成本與風險偏好。

交易者需警惕市場定價與官員實際判斷之間的落差，避免過度押注快速轉向寬鬆。卡什卡利的路徑預期也表明，政策調整將高度依賴後續通脹與增長數據的演變，而非簡單跟隨短期市場情緒。

經濟韌性：消費者支出與就業支撐“不盲從市場”的判斷

卡什卡利將經濟形容為在面對衝擊時仍具韌性。

他指出，消費者仍在支出，想要工作的人都有工作。他對“除人工智能行業外經濟表現不佳”的觀點表示懷疑，認為整體經濟的韌性並非僅由AI單一板塊支撐。在談及市場時，卡什卡利表示，政策制定者不應盲目跟隨市場，但也不應忽視市場傳遞的信息。

這一表態反映出他對市場定價與政策判斷之間關係的謹慎態度。消費者支出的持續與就業市場的穩健，為經濟提供了重要緩衝，即使面臨地緣與供給衝擊，增長動能仍未明顯衰減。

卡什卡利強調，生產率改善跡象與整體增長表現，進一步驗證了經濟並非依賴單一行業驅動。他對市場信號的平衡立場，既避免了政策被短期波動綁架，也承認市場信息對判斷中性利率與政策效力的參考價值。

這一觀點對投資者的啓示在於：經濟韌性可能支撐更高利率環境，同時也意味着政策轉向寬鬆的條件更為嚴格。未來需持續觀察消費、就業與通脹的互動，以判斷經濟韌性是否足以改變利率路徑預期。

中性利率：最具交易價值的細節

卡什卡利講話中最值得關注的細節，是關於中性利率的評論。中性利率是指既不刺激也不抑制經濟的利率水平。

他表示，這一水平可能高於此前假設，雖然不確定當前具體位置，但至少目前可能處於高位。

這一判斷的重要性在於：如果中性利率更高，那麼任何給定的政策利率，其限制性都比原本假設的更弱。這可以強化進一步加息的論據。

換句話説，經濟的韌性和穩健的招聘可能正在告訴政策制定者，利率並沒有他們想象的那麼具有限制性。這也是交易者可能最為重視的一點——它暗示當前政策可能沒有表面上看起來那麼緊。

表態性質與後續關注

需要明確的是，卡什卡利的言論反映的是他個人的觀點和預測，而非美聯儲的集體決定。其他官員可能對風險平衡有不同的看法。

因此，市場定價仍將取決於通脹和就業數據，以及其他美聯儲官員的表態。

接下來的關注焦點包括：即將公佈的通脹和勞動力市場數據，以及其他政策制定者的進一步評論。

這些信息將幫助市場判斷，卡什卡利關於中性利率的論點是否獲得更廣泛的支持，以及他所描繪的加息路徑在委員會內部的穩固程度。

總結

卡什卡利的表態整體偏鷹，核心信息有三：通脹在3%附近停滯，今年和2027年各還有一次加息，以及中性利率可能高於此前假設。其中第三點最具交易含義——如果中性利率更高，當前政策就沒有看起來那麼緊，這為進一步緊縮提供了理論依據。這一表態支撐美國國債收益率和美元，同時對利率敏感型資產構成壓力。

但需注意，這是一位官員的個人觀點，而非委員會決定。市場定價將繼續圍繞通脹數據、就業數據以及其他美聯儲官員的表態展開。若後續數據顯示通脹黏性持續、經濟韌性不減，卡什卡利的加息路徑可能獲得更多支持；若數據轉弱，市場可能重新定價這一鷹派預期。


（美元指數日線圖，）

北京時間7:48，美元指數報101.47。