週一（10月5日）紐約時段，黃金延續橫盤走勢，交投於4155美元/盎司附近，日內上漲0.30%。金價當前夾在美聯儲加息押注降温與美元走強之間，同時美債收益率仍維持在多年高位附近。

鴿派重新定價：10月加息概率從70%降至20%

近期美國經濟數據顯著削弱了美聯儲10月加息的依據。上週五公佈的數據顯示，9月非農就業僅新增2.9萬人，遠低於9萬人的預期；前兩個月就業增長合計下修6萬人；失業率升至4.2%；年度薪資增長放緩至3.0%。這緊隨8月PCE通脹報告不及預期、且前值被下修之後。

根據CME美聯儲觀察工具，交易者目前定價10月加息概率僅為約20%，低於上週的近70%。

這一鴿派重新定價為黃金提供了一定的支撐，因為黃金不產生利息，加息預期降温降低了持有黃金的機會成本。

政策前景仍偏緊：通脹擔憂與能源風險限制金價上行

然而，更廣泛的政策前景仍然偏向進一步緊縮。政策制定者仍擔心通脹高於2%目標，而中東緊張局勢使能源驅動的通脹風險持續存在。這限制了黃金的上行空間，同時支撐美元和美債收益率。

知名機構德意志銀行經濟學家認為，儘管整體非農數據令人失望，但更廣泛的勞動力市場圖景仍相對具有韌性，尤其是結合近期的ADP和初請失業金數據來看。基於此，該行繼續預計美聯儲在未來幾個季度還有兩次25個基點的加息。

該行補充稱，自9月會議以來，美聯儲的溝通總體上強化了9月經濟預測摘要所隱含的季度加息節奏，因此儘管非農數據偏軟，其對美聯儲路徑的看法基本未變。

美元走強：法國政治財政擔憂拖累歐元，美元指數觸及2025年4月以來最高

美元也受到歐元大幅下跌的支撐，因法國政治和財政擔憂加劇。

美元指數交投於102.25附近，盤中一度觸及102.53，為2025年4月以來的最高水平。

與此同時，基準10年期美債收益率維持在5.30%附近，上週曾觸及5.34%，為2002年以來最高。美元走強使黃金對海外買家更加昂貴，而收益率高企增加了持有不產生利息的黃金的機會成本。

後市關注：ISM服務業PMI、FOMC紀要與非農後續數據

展望後市，美國經濟日曆包括週一發佈的ISM服務業PMI，週三發佈的9月FOMC會議紀要，週四發佈的初請失業金人數，以及週五發佈的密歇根大學消費者信心指數初值和通脹預期。這些數據將為黃金提供新的方向指引。

FOMC會議紀要將尤其受到關注，因其將揭示委員會對“今年還將加息一次”指引的堅持程度。若紀要偏鴿，可能確認市場的鴿派重新定價，為黃金提供支撐；若偏鷹，則可能重新點燃加息預期，壓制金價。

總結

黃金當前處於多空拉鋸的格局之中。鴿派的美聯儲重新定價——10月加息概率從70%降至20%——為金價提供了一定的支撐，因加息預期降温降低了持有黃金的機會成本。但美元走強、10年期美債收益率維持在5.30%附近、以及更廣泛的政策前景仍偏向緊縮，共同限制了黃金的上行空間。

德意志銀行認為勞動力市場圖景仍具韌性，繼續預計未來幾個季度還有兩次加息。法國政治財政擔憂拖累歐元，推動美元指數觸及2025年4月以來最高。在鴿派重新定價與美元強勢的拉鋸中，黃金短期大概率維持區間震盪，FOMC紀要和ISM服務業PMI將成為短期方向的關鍵催化劑。


（現貨黃金日線圖，）

北京時間21:29，現貨黃金報4152.36美元/盎司。