10月1日，10年期美債收益率攀升至 5.358%，創下 24 年高位。隨着現金與固收產品能夠帶來可觀收益，債券收益率走高，對黃金形成直接競爭。不過市場策略師認為，持續通脹不斷侵蝕法定貨幣購買力，配置黃金的底層邏輯依舊成立。

高收益資產分流資金，短期金價承壓

YieldMax 首席策略師邁克爾·胡（Michael Khouw）表示，高利率在短期內會壓制黃金，投資者能夠依靠本金獲取穩定收益，黃金的吸引力隨之下降。他説：“金價承壓並不意外。當利率上行到足夠水平，投資者未必會仔細核算實際收益率，但這終將對實物資產產生負面影響。”

胡表示，投資者無需精確計算扣除通脹後的回報，就能感受到高收益資產的魅力。貨幣市場賬户以及其他流動性較好的產品收益率達到約 5%，這筆收益對於有現金流需求的投資者極具吸引力。他説：“利率具備實際價值之後就會產生替代效應，不管投資者有沒有仔細測算收益。”

通脹長期存在，黃金保值根基不變

在他看來，固收產品帶來的競爭，並不會抹去投資者配置黃金的根本原因。投資者買入貴金屬，是清楚法定貨幣的購買力會長期縮水，通脹相當於對儲蓄徵收隱形税收，市場由此產生對能夠保值的實物資產的需求。他説：“投資者購入黃金，是明白美元以及各類法定貨幣並非價值儲存工具，其購買力會持續稀釋。他們隱約察覺到自身實際購買力不斷流失，希望藉助實物資產搭建對沖工具。”

胡還提到，本輪利率上行，實則是在修正此前政策應對滯後造成的市場失衡。多年前通脹就已經展現出持續性，而政策制定者卻一度將物價上漲定性為暫時性現象。當前物價環境已經發生結構性轉變，通脹中樞將高於市場此前預期。他説：“五年前就有充分證據證明通脹真實存在，四年前當局仍堅稱通脹只是暫時現象。新的通脹環境很難回落至 2% 下方，大概率維持在 3% 以上。市場開始定價這一現實，金價因此回落，但底層核心問題並未改變。”

財政問題才是根源，黃金仍是優質分散資產

雖然美債高收益率反映市場的通脹擔憂，但胡認為高國債利率背後，是更為深層的財政難題。貨幣政策更多是被動應對通脹壓力，問題根源在於政府支出與財政政策。只有美國財政狀況大幅改善，通脹與利率前景才會隨之轉變；如果財政沒有調整，通脹壓力難以消退。

他同時提出，近期金價回調、波動率迴歸常態，長期投資者會重新關注黃金市場。黃金歷來並非高波動的投機品種，平穩的行情走勢，有助於長期穩定資金迴流貴金屬板塊。

YieldMax 旗下投資組合持續配置貴金屬與礦業股票，將其作為重要的資產分散工具。他説：“黃金過去是、未來依舊是優質的低相關性資產，用來長期保存價值，我沒有看到這一屬性出現任何減弱跡象。”

結語

總而言之，短期高美債收益率帶來的替代效應壓制金價，資金流向高收益固收產品。但結構性通脹、美國財政隱患持續削弱法定貨幣購買力，黃金對沖貶值、分散組合風險的長期價值沒有發生根本變化，短期調整反而有望吸引長線資金佈局。


10年期美債收益率日線圖

北京時間10月6日9:34 10年期美債收益率 報 5.313%