法國的債券市場動盪是自恐怖統治時期的那10年以來的最嚴重狀況。這一判斷基於對長期歷史收益率數據的系統比較，凸顯出當前財政與政治風險疊加的嚴重性，已超出普通市場波動的範疇。

2026年10月6日，高中生們聯合工會與教師們一起舉行示威活動，要求改善學習條件。在示威過程中，一名抗議者舉着寫有法文標語的牌子，上面寫着“向富人徵税，而不是徵收我們未來的希望”。這些抗議不僅反映了教育系統長期投入不足的問題，也進一步加劇了市場對政府未來支出擴張的擔憂，使債券投資者對財政紀律的信心更加動搖。



法國的鉅額預算赤字導致借貸成本升至數十年來的最高水平——而事實證明，這一狀況所帶來的影響甚至更為深遠。持續高企的赤字不僅推高了國債收益率，還可能引發連鎖反應，影響銀行體系、企業融資成本以及整體經濟增長預期。

今年法國的預算赤字預計將達到國內生產總值的5.4%，這一比例遠遠高於歐盟其他成員國，也超出了歐盟設定的3%的限額。自1974年以來，法國就再未實現過預算平衡。再加上人口老齡化的問題，作為歐盟第二大經濟體的法國，其財政壓力還將繼續加劇。

此外，從上個月起，學生們發起了大規模抗議活動，要求增加對國內高中的投資。人口老齡化意味着養老金和醫療支出將長期剛性增長，而教育抗議則增加了短期內擴大公共支出的政治壓力，兩者疊加使財政整頓空間進一步收窄。

債券交易員已經將所有這些因素考慮在內。法國10年期政府債券的收益率與德國10年期同類債券的收益率之間的差值約為1.4%，這一數值已接近2012年時的最高水平。利差的持續擴大表明市場正在重新評估法國主權信用風險，並將其與歐元區核心國家區分開來。

不過，根據德意志銀行的吉姆·裏德和亨利·艾倫的説法，根據自1990年德國統一以來彭博數據庫中記錄的數據，在上週的動盪期間，這兩種債券的收益率差實際上擴大到了有記錄以來的最大水平。這一歷史新高的利差水平，反映出投資者對法國政治穩定性和財政可持續性的極度謹慎態度。

宏觀經濟策略師們還發現，法國的10年期國債在名義收益方面經歷了223年來最糟糕的十年表現；當時，1793年至1794年間的“恐怖統治”這一法國大革命期間極為殘酷的時期，仍被納入10年期的收益計算中。這意味着即便將大革命最動盪的年代納入比較，當前十年的債券回報依然創下逾兩個世紀的最差紀錄，凸顯出此次調整的歷史罕見程度。

與此同時，法國的債務也在不斷上升，目前已達到3.5萬億歐元，約合3.92萬億美元。在2008年的全球金融危機期間，法國的債務佔GDP的比例與德國大致相當，但遠低於意大利。債務規模的快速攀升已使法國的公共財政結構發生根本性變化，從相對穩健轉向高負債狀態。

裏德和艾倫在最近的一份報告中寫道：“但如今這一比例已遠高於德國的水平，且接近意大利的水平。除了因新冠疫情導致的暫時性上升之外，意大利的債務與GDP比率十多年來一直保持穩定。”他們特別強調，意大利雖債務水平高，但近年來通過財政紀律實現了相對穩定，而法國則呈現持續惡化趨勢，這是市場更為擔憂的關鍵。

他們表示，與德國、意大利和西班牙相比，如今法國的債券收益率最高。這意味着在歐元區主要經濟體中，法國已成為風險溢價最高的主權發行人，其融資成本顯著高於以往。

法國股市也表現不佳，其基準指數CAC40的走勢遠遠落後於其他主要歐洲股指。自2024年初以來，該指數的漲幅僅為4%，而歐洲的STOXX600指數則上漲了30%以上，德國的DAX指數則上漲了50%以上。股市與債市的同步疲軟，反映出投資者對法國資產的整體風險偏好下降，資金正在加速流向其他歐洲市場。