美聯儲負責制定貨幣政策的聯邦公開市場委員會（FOMC）於9月16日加息，這是2023年7月以來的首次加息，也是新任美聯儲主席沃什上任後的首次利率調整，加息動因是通脹持續居高不下。本次決議將聯邦基金利率目標區間上調至3.75%-4.00%。



現在市場目光全部聚焦美聯儲下一次議息會議，本次利率決議將於10月28日公佈——距離11月3日中期選舉僅剩6天。

美聯儲是否會在大選臨近時再度調整利率？回顧歷史可以發現，美聯儲素來有大選前夕儘量不調整貨幣政策的慣例。但9月的加息表明，這只是一種傾向，並非硬性規則。

1972-2024年，27次聯邦大選

本研究覆蓋1972至2024年間美國27次聯邦大選（包含總統大選與中期選舉）。文中“選舉前夕”定義為9月1日至選舉當日。

在這27個選舉週期內，美聯儲52%的時間段維持利率不變。一旦採取行動，57%為降息，43%為加息。



1982年中期選舉是異常值：這是美聯儲唯一一次在該窗口期內既加息又降息。保羅·沃爾克擔任美聯儲主席期間，FOMC把政策調控目標從M1貨幣供應量重新換回聯邦基金利率。

中期選舉：美聯儲更少出手干預

1972-2024年間一共發生13次中期選舉。美聯儲54%的情況維持利率不變；一旦調整利率，加息、降息的次數基本持平。如果剔除1982年這個特例，維持不變的比例上升至62%。

美聯儲曾4次在中期選舉前夕加息：1978、1982、2018、2022年，全部源於通脹上行。

曾3次降息：1982、1990、1998年，背後是經濟放緩或危機衝擊：1990年儲貸危機+伊拉克戰爭帶來的能源衝擊；1998年俄羅斯債務違約與長期資本管理公司（LTCM）崩盤。

總統大選年：加息降息概率對半，降息傾向更強

總統大選年份，美聯儲維持利率不變與調整利率的情況各佔一半。只要選擇調整利率，71%的操作是降息。

僅有兩個總統大選年份出現加息：1980年（對抗兩位數高通脹）、2004年（互聯網泡沫後利率迴歸正常化）。

共有5個大選年份實施降息：1976、1984、1992、2008、2024年。

更窄時間窗口：10月1日至選舉日

若把觀察窗口縮短為10月1日到選舉日，美聯儲67%的時間保持利率不動。

10月內如果調整利率，67%為降息。

美聯儲僅兩次在11月大選前夕操作利率：1978年和2022年，均為中期選舉，且當時通脹上行。

核心結論

市場普遍印象：美聯儲不願在大選臨近時調整利率。數據大體支持這個看法。

在9月至選舉日整個區間，約52%的週期里美聯儲按兵不動；若從10月算起，不調整利率的比例達到67%。

但一旦通脹飆升或者危機爆發，美聯儲就會出手。而採取行動時，降息概率高於加息；政策調整更多發生在9月，而非10月。

美聯儲已經在9月完成加息。現在，所有人都在關注10月28日的決議，距離中期選舉僅6天。

歷史規律顯示，美聯儲通常會在10月選擇觀望。但沃什已經打破了9月不加息的慣例。他是否會再度打破10月的慣例？

真正值得關注的問題，是大選之後美聯儲將如何行動。