上週全球金市在高位劇烈震盪後收跌，現貨黃金周線錄得約0.7%的跌幅，上週五（10月16日）收於每盎司4165美元附近。市場正艱難權衡美聯儲進一步加息的可能性：一方面，9月通脹數據連續超預期，強化了政策緊縮預期；另一方面，美聯儲官員措辭謹慎、AI板塊拋售引發的避險與美元走弱，又給金價留下喘息空間。進入本週一（10月19日）亞市早盤，現貨黃金小幅反彈，一度觸及4185美元附近，顯示在油價回落與部分地緣消息緩和的背景下，多頭仍試圖守住關鍵支撐。

上週金價區間震盪偏弱，通脹數據成主要拖累

上週黃金整體呈現高位震盪、重心略有下移的態勢。現貨黃金週初在4200美元上方有所反覆，隨後在通脹數據衝擊下承壓，上週五小幅收跌0.1%，報4165.12美元，全周累計下跌約0.7%。道明證券全球大宗商品策略主管Bart Melek指出，金價目前基本處於區間震盪，並偏向支撐區間下端，核心原因在於美聯儲下一步行動仍存在很大不確定性。

驅動市場情緒的關鍵變量，是美國9月通脹數據的連續超預期。上週三公佈的CPI顯示物價漲幅加快，上週四出爐的PPI更創下四年半以來最大漲幅。芝加哥聯儲主席古爾斯比直言這些數據“令人沮喪”，克利夫蘭聯儲主席哈瑪克則警告，若公眾通脹預期明顯惡化，美聯儲可能需要更大幅度加息。

與此同時，美聯儲主席沃什在曼谷IMF-世界銀行年會上對美國經濟強勁表現表示樂觀，卻明確表示不會對利率決策“預先定論”，也未給出任何路徑線索。

芝商所FedWatch工具顯示，交易員普遍預計10月會議維持利率不變的概率升至83%左右，但12月加息概率仍高達88%至90%。利率上升會削弱黃金作為無收益資產的吸引力，凱投宏觀經濟學家Hamad Hussain認為，今年剩餘時間隨着美聯儲繼續加息，加上AI熱潮擔憂被證明只是暫時的，金價可能小幅走低。

債市劇烈波動與美元走弱，提供有限緩衝

與金價同步上演的，是美國國債市場的劇烈波動。10年期美債收益率上週錄得逾一年來最大單週跌幅，上週三曾觸及5.329%高點，上週四又快速回落至5.037%低點，上週五在5.08%至5.13%區間反覆。

Glenmede投資策略副總裁Michael Reynolds形容，國債市場之下存在着大量相互博弈的暗流，這些暗流正將收益率曲線長期端向不同方向推拉，導致盤中波動相當劇烈。避險情緒來自AI相關公司負債擔憂引發的股市拋售，同時此前收益率觸及數十年來高位後，投資者也更傾向於在債券市場尋找機會。2年期與10年期利差維持正值約36個基點，10年期TIPS損益平衡收益率報2.347%，顯示市場對未來十年年均通脹預期仍在2.3%左右。

美元指數上週下跌約0.45%，上週五收於101.87附近，錄得一個多月來首次周線下跌。通脹數據最初令市場不安，但美聯儲官員暗示並不急於進一步收緊，幫助穩定了美債收益率並削弱美元支撐。

值得注意的是，AI板塊大幅下挫的拋售壓力也蔓延至部分信貸市場，投資者擔心數據中心運營商可能無法及時實現盈利以償還債務。

StoneX全球市場研究主管馬特·韋勒觀察到一個有趣現象：美元與AI交易之間的關聯變得異常緊密，通常科技股拋售應提振美元避險買盤，但上週卻看到資金流入債券避險的同時，美元實際在下跌。這種美元走弱，在一定程度上對金價形成了支撐。

油價飆升與中東衝突，疊加情緒面分化

國際油價上週顯著上行，布倫特原油週五收漲3.7%至109.86美元，創5月19日以來新高，全週上漲約4.9%；WTI上漲10.4%至101.41美元。推動因素包括中東局勢升級擔憂以及俄羅斯供應疑慮。沙特領導的聯軍攔截並摧毀一枚射向延布的彈道導彈，該港口對繞過霍爾木茲海峽的石油出口至關重要；同時，過去10天霍爾木茲海峽周邊襲擊事件激增，伊朗加大襲擊力度以回應美國製裁與港口封鎖。

Kpler分析師指出，伊朗加劇的襲擊導致海灣地區原油流量急劇下降，若無全面政治協議，流量恢復將更慢且不均衡。此外，烏克蘭對俄羅斯梁贊煉油廠的襲擊導致一套初級蒸餾裝置暫停運行，也加劇了柴油供應擔憂。國際能源署同意投放超過2000萬桶燃料，美國則從戰略石油儲備中拿出最多1700萬桶進行交換，以增加供應。

進入本週，地緣緊張仍在持續。沙特與胡塞武裝互襲加劇，利雅得一處地標建築已要求全員遠程辦公。胡塞武裝稱沙特發動多次空襲造成傷亡，沙特方面則報告奈季蘭遭襲。這些因素短期仍可能支撐油價，並間接影響通脹預期與美聯儲政策路徑。

情緒面上，華爾街與零售投資者出現明顯分化。Kitco新聞上週調查顯示，12名分析師中，50%持觀望態度，33%預計上漲，僅17%看跌。與此同時，139票在線民意調查中，零售交易員接近看跌多數：43%預計上漲，45%預測下跌，12%預期盤整。金價在再次觸及4200美元上限後，主流投資者謹慎情緒有所升温。

本週焦點數據與週一早盤反彈邏輯

本週美國經濟數據相對清淡，但仍有幾個節點值得關注。週二將公佈9月住房開工和建築許可證，以及待售房屋數據；週四是每週失業救濟申請人數；週五則有標普全球製造業、服務業及綜合採購經理人指數，以及密歇根大學10月消費者信心指數。這些數據將進一步檢驗勞動力市場韌性與企業、消費者信心，從而影響市場對美聯儲路徑的定價。

週一亞市早盤，現貨黃金小幅上漲並一度接近4185美元，主要受益於美國總統特朗普取消對俄羅斯制裁與關税的消息，市場預期這可能導致俄羅斯燃料出口增加，國際油價盤初下跌，從而緩解部分美聯儲加息壓力，給金價提供反彈窗口。

綜合來看，黃金正處在多重力量拉鋸之中。上週通脹數據與加息預期構成主要壓力，美元走弱、債市波動與地緣風險則提供緩衝。本週一的小幅反彈顯示多頭並未完全放棄，但4200美元上方阻力與12月加息高概率定價，仍令上行空間受限。若本週數據繼續顯示經濟韌性與通脹粘性，金價可能維持區間震盪並測試支撐；反之，若油價進一步回落或美聯儲官員釋放更多温和信號，則有望重新挑戰高位。投資者需密切跟蹤美聯儲官員講話、中東局勢演變以及本週關鍵經濟數據，在不確定性中尋找方向確認信號。整體而言，黃金作為對沖通脹與地緣風險的工具屬性仍在，但在高利率環境下，其表現將更多取決於政策預期的邊際變化而非單邊趨勢。


（現貨黃金日線圖，）

北京時間07:50，現貨黃金現報4182.83美元/盎司。