當前國際原油定價核心由美伊博弈持久性疊加中東、俄烏地緣擾動共同主導。

上週霍爾木茲海峽航運危機推動油價大幅衝高，週一則在美國多重壓價政策落地後出現回落，印證上週文章所談的油價目前位置，特朗普會出手干預的交易預判。

美國出台壓價組合拳，觸發週一油價高位回調

首先豁免部分對俄製裁，特朗普簽署行政令，豁免《格雷厄姆法案》下對俄關鍵制裁與關税，將用最多60天評估政策對全球經濟的影響。

政策預期俄柴油出口本月可達230萬桶，後續有望提升至每月760萬桶，市場預判俄羅斯燃料出口放量，多頭集中獲利了結。

面對高油價帶來的通脹與選舉壓力，美國推出兩套調控手段，直接誘發週一原油從五個月高點回落。

其次釋放戰略石油儲備。美國能源部啓動原油交換方案，今年11月至明年1月最多投放1700萬桶原油。

最後採用先支取遠期歸還模式，中標企業需在2028-2029年返還同等品質原油，並額外返還至少12.5%原油作為補償。該機制短期補充市場供給，長期不削減儲備總量，實現SPR動態優化。

週一WTI原油最大跌幅2.06%，最低至96.7美元/桶。

這一行情兑現了此前判斷：油價大幅上漲後，美方必然出台干預政策壓低油價。

菲利普諾瓦市場洞察主管薩赫德瓦認為，特朗普豁免制裁更像是中期選舉前壓低油價的短期操作，無法解決霍爾木茲海峽的供應中斷問題，油輪襲擊風險依舊持續。

KCM Trade分析師沃特勒表示，制裁豁免理論上能夠增加俄燃料出口，但政策細則、實施週期信息模糊，在條款完全明朗前，市場難以充分計價新增供應。

上週油價衝高：霍爾木茲海峽風險升温，伊朗產能存韌性

本輪油價上週走強的核心驅動來自霍爾木茲海峽航運局勢惡化。

伊朗海軍表示，近期違規駛入海峽禁航區而受損起火的油輪數量持續增加，阿曼灣及海峽入口接連發生油輪觸雷爆炸，上週確認至少10起商船遇襲。

Kpler數據顯示，上週海灣原油日均流量驟降至850萬桶，遠低於前一週2000萬桶以上水平，供應恐慌快速推升油價，WTI上週五一度觸及99.34美元/桶，創5月下旬以來新高。

美伊雙方對峙持續拉鋸，美國中央司令部稱海上封鎖已造成伊朗原油收入損失250億美元，伊朗國內甚至出現停發薪資、退休金的情況，

但不代表美國掌握主動，最新數據顯示，伊朗10月原油日產量升至371.5萬桶，較9月的343萬桶環比增加28.5萬桶，增幅8.3%。

該數據側面説明伊朗本土油田可能暫無大規模庫存積壓、關停產能的壓力，生產具備一定韌性，同時伊朗方面則強調海峽並非完全開放，船舶通行需要與伊朗武裝力量協調。

同時衞星監測顯示沙特原油裝載活動維持強勁，10月15日單日合計裝船11艘油輪，原油裝載總量超2000萬桶，海灣其他產國盡力託舉出口。

巴克萊指出油運運費上漲趨勢大概率延續至少數週；維持2026年布倫特100美元/桶、2027年85美元/桶價格預判，短期油價上行風險偏高。

該行認為，地緣衝突帶來的溢價不會快速消退，即便局勢緩和，基礎設施修復也存在滯後性，油價衝高後難以立刻反轉。

海峽受阻的長期成本：油價修復緩慢，成品油滯後降價

經測算，若霍爾木茲海峽11月逐步重開，至2027年，本次衝突將令美國車主汽油賬單增加1650億美元；

海峽每關閉一個月，新增經濟成本約350-400億美元，若推遲至明年4月重開，總支出至少達到3500億美元。

值得交易者關注，成品油價格調整存在非對稱特點：原油上漲時汽柴油漲價更快，原油回落時零售端降價滯後。

即便海峽通航，原油供應、煉油產能修復仍需數月，汽油或至2027年6月、柴油到8月才能迴歸戰前水平。

機構提示，海峽重開後的短期價格下跌不等於油價迅速回到戰前水平，持續地緣風險會長期託舉油價；

供應鏈恢復存在疤痕效應，成品油價格回落節奏顯著慢於原油期貨。

俄烏地緣矛盾發酵，市場對政策效果存分歧

制裁豁免政策也引發俄烏陣營博弈，烏克蘭總統澤連斯基批評美方舉措損害烏克蘭利益。

美國財長貝森特隨即回應，英國早在5月就對俄原油加工的柴油、航煤給予制裁豁免，澤連斯基只指責美國，卻未批評歐洲夥伴，存在雙重標準。

星展銀行能源研究主管薩卡爾判斷，美國的儲備釋放、俄製裁豁免均屬於短期補救措施，幾乎無法改變原油供應基本面；

在美國中期選舉前，油價大概率維持100-110美元區間，伊朗及其代理人制造的海峽航運風險，持續讓能源價格成為選民核心關切。

行情邏輯總結：

上週油價上漲核心：霍爾木茲海峽商船襲擊頻發，海灣原油流通量鋭減，市場交易中東供應中斷的地緣風險溢價。

巴克萊認為短期上行風險佔優，油運成本抬升持續支撐油價，同時有機構提醒，海峽封鎖帶來長期消費成本，成品油修復週期極長。

週一油價回調核心是美國祭出儲備投放+放開俄石油制裁的壓價組合，多頭在高位兑現浮盈。

KCM Trade、菲利普諾瓦市場洞察評價，政策僅短期安撫市場情緒，中東核心供應風險沒有消除；星展銀行表示政策屬於短期工具，難以扭轉油價區間格局。

中長期維度，美伊對峙的持久性仍是原油主線，短期行情將反覆在中東地緣風險抬升、美國政策干預壓價之間搖擺，消息面驅動下原油波動率將維持高位。

技術面：WTI原油主力短暫突破箱體頂部後受到前期油價跳空缺口壓制目前展開回調，目前支撐在93.84附近，同時觀察重點在於油價是否會表現出超預期的韌性，如果油價歐美時段大幅反彈，則黃金等大類資產都會受到壓制。


（WTI原油主力日線圖,來源:易匯通）

北京時間16:48，WTI原油主力現報97.28美元/桶。