波斯灣原油外運量回升至戰前九成以上，油價為何仍居高不下？
2026-10-22 15:00:23
10月，波斯灣地區原油外運量已基本恢復至伊朗相關衝突爆發前的水平，但國際油價卻未同步回落。市場交易者對這一復甦保持高度謹慎，地緣政治緊張、運輸成本高企以及庫存緊張，共同支撐了油價在高位運行。
根據海運情報公司TankerTrackers的彙總數據，涵蓋伊朗、伊拉克、科威特、卡塔爾、沙特、阿聯酋和阿曼的波斯灣原油出口總量，近期已回升至1月和2月水平的九成以上。更近期的第三方追蹤顯示，中東原油外運量甚至一度超過戰前平均水平。
伊朗在衝突前每日出口約150萬桶原油，自美國7月中旬重新實施封鎖後，其出口已降至接近零。與此同時，全球最大石油出口國沙特的出口量顯著增加，已比戰前平均水平高出約10%。沙特通過東西輸油管道等替代路徑加大外運，部分抵消了伊朗的缺失。
布魯金斯學會經濟研究高級研究員羅賓·布魯克斯指出，油輪通行已幾乎完全恢復正常，這自然引出疑問：為何油價沒有相應下降？
儘管總量回升，供應恢復的質量並不完整。IDX Advisors首席投資官本·麥克米倫表示，很大一部分原油不得不走更迂迴的路線，大量石油通過地面輸油管道、穿梭油輪甚至“影子船隊”運輸。航運尚未完全恢復正常，石油外運成本依然高企，市場因此持續支付溢價。
霍爾木茲海峽的船隻和沙特東西輸油管道仍不時遭遇襲擊，進一步推高了運輸風險與費用。美國總統唐納德·特朗普承諾在中期選舉前不對伊朗發動新襲擊，這在本月早些時候略微抑制了油價漲勢，但對11月3日選舉後可能恢復軍事行動的擔憂，仍使地緣政治風險溢價居高不下。
Strategic Energy & Economic Research總裁邁克爾·林奇認為，航運和能源基礎設施面臨的襲擊威脅預計會導致每日出口量出現波動。當前全球庫存緊張，即使每週減少500萬至1000萬桶供應，也會讓油價維持高位。
美國能源情報署最新數據顯示，截至10月16日當週，美國商業原油庫存減少310萬桶，連續第三週下降，總庫存降至約4.125億桶，低於五年同期平均水平約3%。這強化了市場對供應偏緊的預期。
油價方面，10月西得州中質油和布倫特原油本月迄今均上漲近10%。最新交易中，布倫特原油（12月合約）在10月22日盤中運行於110至111美元附近，較前一交易日收盤有所走高；西得州中質油則在98美元附近波動。地緣緊張與庫存去化共同支撐了價格。
中東緊張事態仍在持續。近期有報道稱，美國正計劃撤離部分駐波斯灣地區使館人員及家屬，涉及沙特、阿聯酋、約旦、卡塔爾和巴林等地。沙特能源部消息人士也表示，防空系統攔截了一架試圖襲擊沙特阿美沙伊巴油田設施的無人機。
德意志銀行研究部大宗商品分析師Michael Hsueh認為，經由霍爾木茲海峽的石油供應若進一步恢復正常，市場將轉為大幅供應過剩，布倫特原油價格最終可能在明年降至每桶74美元。其基準預期是通過談判實現停火併展開更廣泛對話，在此情景下2027年布倫特均價約74美元；若衝突持續整個2027年，價格則可能向130美元攀升。當前已恢復的原油供應依然脆弱，煉油裂解價差很可能維持高位。
裂解價差反映一桶原油與成品油之間的價差，其高位説明下游產品市場也處於偏緊狀態。
波斯灣原油外運量的回升顯示市場適應能力較強，沙特等國通過替代路徑和增量出口部分填補了伊朗的空缺。然而，運輸路線的迂迴、持續的襲擊風險、美國庫存連續去化以及中期選舉後地緣不確定性，共同阻止了油價的明顯回落。短期來看，油價仍受風險溢價和實際運輸成本支撐；中長期走勢則高度取決於霍爾木茲海峽通行能否真正常態化，以及衝突能否走向停火。供應恢復的脆弱性意味着任何新的擾動都可能迅速推高價格波動。
問：為什麼波斯灣原油外運量已經接近戰前水平，油價卻沒有明顯下跌？
答：總量恢復並不等於成本恢復。大量原油被迫改走地面管道、穿梭油輪或更長航線，運輸費用顯著高於戰前直接通過霍爾木茲海峽的水平。襲擊威脅仍在，保險和船運溢價居高不下。市場因此繼續為風險和額外成本定價，導致油價難以回落。
問：伊朗出口歸零後，沙特等國是如何彌補供應缺口的？
答：沙特將出口量提升至戰前平均水平以上約10%，並更多依賴東西輸油管道等替代路徑，將原油運往紅海或阿曼灣港口再裝船。其他海灣國家也通過調整裝船節奏和路線維持流量。第三方數據顯示，區域整體外運量近期甚至一度超過戰前均值，但路徑更迂迴、效率更低。
問：美國原油庫存連續三週下降對油價有何影響？
答：截至10月16日當週庫存降至約4.125億桶，連續三週去化且低於五年同期均值，説明需求或出口較強、供應相對緊張。在全球庫存本已偏緊的背景下，即使每週減少數百萬桶，也會強化看漲情緒，限制油價下行空間。
問：德意志銀行對明年油價的兩種情景分別基於什麼假設？
答：基準情景假設通過談判實現停火併開啓更廣泛對話，霍爾木茲通行逐步常態化，市場轉為供應過剩，布倫特2027年均價約74美元。若衝突持續整個2027年，供應持續受限且風險溢價高企，價格可能向130美元攀升。兩種情景的核心差異在於地緣政治能否緩和。
問：近期美國計劃撤離部分駐海灣使館人員意味着什麼？
答：這一舉措反映華盛頓對地區安全形勢的評估趨於謹慎，可能與衝突長期化或潛在升級風險有關。它本身不會直接改變原油物理供應，但會強化市場對地緣不確定性的擔憂，間接支撐油價中的風險溢價成分。
北京時間14:58，布倫特原油現報111.15美元/桶。
外運量接近戰前水平，沙特增量彌補伊朗缺口
根據海運情報公司TankerTrackers的彙總數據，涵蓋伊朗、伊拉克、科威特、卡塔爾、沙特、阿聯酋和阿曼的波斯灣原油出口總量，近期已回升至1月和2月水平的九成以上。更近期的第三方追蹤顯示，中東原油外運量甚至一度超過戰前平均水平。
伊朗在衝突前每日出口約150萬桶原油，自美國7月中旬重新實施封鎖後，其出口已降至接近零。與此同時，全球最大石油出口國沙特的出口量顯著增加，已比戰前平均水平高出約10%。沙特通過東西輸油管道等替代路徑加大外運，部分抵消了伊朗的缺失。
布魯金斯學會經濟研究高級研究員羅賓·布魯克斯指出，油輪通行已幾乎完全恢復正常，這自然引出疑問：為何油價沒有相應下降？
運輸路線迂迴與持續襲擊推高成本
儘管總量回升，供應恢復的質量並不完整。IDX Advisors首席投資官本·麥克米倫表示，很大一部分原油不得不走更迂迴的路線，大量石油通過地面輸油管道、穿梭油輪甚至“影子船隊”運輸。航運尚未完全恢復正常，石油外運成本依然高企，市場因此持續支付溢價。
霍爾木茲海峽的船隻和沙特東西輸油管道仍不時遭遇襲擊，進一步推高了運輸風險與費用。美國總統唐納德·特朗普承諾在中期選舉前不對伊朗發動新襲擊，這在本月早些時候略微抑制了油價漲勢，但對11月3日選舉後可能恢復軍事行動的擔憂，仍使地緣政治風險溢價居高不下。
Strategic Energy & Economic Research總裁邁克爾·林奇認為，航運和能源基礎設施面臨的襲擊威脅預計會導致每日出口量出現波動。當前全球庫存緊張，即使每週減少500萬至1000萬桶供應，也會讓油價維持高位。
庫存持續去化，近期價格表現強勁
美國能源情報署最新數據顯示，截至10月16日當週，美國商業原油庫存減少310萬桶，連續第三週下降，總庫存降至約4.125億桶，低於五年同期平均水平約3%。這強化了市場對供應偏緊的預期。
油價方面，10月西得州中質油和布倫特原油本月迄今均上漲近10%。最新交易中，布倫特原油（12月合約）在10月22日盤中運行於110至111美元附近，較前一交易日收盤有所走高；西得州中質油則在98美元附近波動。地緣緊張與庫存去化共同支撐了價格。
中東緊張事態仍在持續。近期有報道稱，美國正計劃撤離部分駐波斯灣地區使館人員及家屬，涉及沙特、阿聯酋、約旦、卡塔爾和巴林等地。沙特能源部消息人士也表示，防空系統攔截了一架試圖襲擊沙特阿美沙伊巴油田設施的無人機。
市場展望：恢復仍脆弱，價格路徑高度依賴地緣走向
德意志銀行研究部大宗商品分析師Michael Hsueh認為，經由霍爾木茲海峽的石油供應若進一步恢復正常，市場將轉為大幅供應過剩，布倫特原油價格最終可能在明年降至每桶74美元。其基準預期是通過談判實現停火併展開更廣泛對話，在此情景下2027年布倫特均價約74美元；若衝突持續整個2027年，價格則可能向130美元攀升。當前已恢復的原油供應依然脆弱，煉油裂解價差很可能維持高位。
裂解價差反映一桶原油與成品油之間的價差，其高位説明下游產品市場也處於偏緊狀態。
編輯總結
波斯灣原油外運量的回升顯示市場適應能力較強，沙特等國通過替代路徑和增量出口部分填補了伊朗的空缺。然而，運輸路線的迂迴、持續的襲擊風險、美國庫存連續去化以及中期選舉後地緣不確定性，共同阻止了油價的明顯回落。短期來看，油價仍受風險溢價和實際運輸成本支撐；中長期走勢則高度取決於霍爾木茲海峽通行能否真正常態化，以及衝突能否走向停火。供應恢復的脆弱性意味着任何新的擾動都可能迅速推高價格波動。
【常見問題解答】
問：為什麼波斯灣原油外運量已經接近戰前水平，油價卻沒有明顯下跌？
答：總量恢復並不等於成本恢復。大量原油被迫改走地面管道、穿梭油輪或更長航線，運輸費用顯著高於戰前直接通過霍爾木茲海峽的水平。襲擊威脅仍在，保險和船運溢價居高不下。市場因此繼續為風險和額外成本定價，導致油價難以回落。
問：伊朗出口歸零後，沙特等國是如何彌補供應缺口的？
答：沙特將出口量提升至戰前平均水平以上約10%，並更多依賴東西輸油管道等替代路徑，將原油運往紅海或阿曼灣港口再裝船。其他海灣國家也通過調整裝船節奏和路線維持流量。第三方數據顯示，區域整體外運量近期甚至一度超過戰前均值，但路徑更迂迴、效率更低。
問：美國原油庫存連續三週下降對油價有何影響？
答：截至10月16日當週庫存降至約4.125億桶，連續三週去化且低於五年同期均值，説明需求或出口較強、供應相對緊張。在全球庫存本已偏緊的背景下，即使每週減少數百萬桶，也會強化看漲情緒，限制油價下行空間。
問：德意志銀行對明年油價的兩種情景分別基於什麼假設？
答：基準情景假設通過談判實現停火併開啓更廣泛對話，霍爾木茲通行逐步常態化，市場轉為供應過剩，布倫特2027年均價約74美元。若衝突持續整個2027年，供應持續受限且風險溢價高企，價格可能向130美元攀升。兩種情景的核心差異在於地緣政治能否緩和。
問：近期美國計劃撤離部分駐海灣使館人員意味着什麼？
答：這一舉措反映華盛頓對地區安全形勢的評估趨於謹慎，可能與衝突長期化或潛在升級風險有關。它本身不會直接改變原油物理供應，但會強化市場對地緣不確定性的擔憂，間接支撐油價中的風險溢價成分。
北京時間14:58，布倫特原油現報111.15美元/桶。
- 風險提示及免責條款
- 市場有風險，投資需謹慎。本文內容僅提供參考，不構成個人投資建議，也未考慮到某些用户特殊的投資目標，財務狀況或其他需要。據此投資，責任自負。
