近期法國社會動盪疊加財政前景惡化，法德國債利差持續飆升，已經成為壓制歐元走勢的核心風險點。

與此同時，歐洲央行即將迎來議息會議，政策路徑的不確定性，進一步放大EUR/USD的波動，兩大機構BBH與北歐銀行Nordea分別就風險邊界、央行政策情景給出交易層面的研判。

法德利差快速走闊，歐元下看1.1000風險值得警惕

布朗兄弟哈里曼（BBH）分析師Elias Haddad指出，法國公共財政持續惡化，推動法國相對德國的主權債風險溢價急劇抬升。

法國10年期國債較德國的利差自2月末以來已經擴大超100個基點，當前來到175bp，距離2011年歐債危機時期約190bp的歷史高點僅一步之遙。

機構參考2018年意大利預算危機作為推演模板：倘若後續風險繼續發酵，該利差最高可能衝高至250bp，屆時歐元兑美元將承壓下行，測試1.1000關口。

而目前利差擴張幅度僅為該情景的一半，意味着債市仍存在進一步惡化的空間。

不過機構也強調，當下環境和當年意大利危機存在本質區別。

當年意大利市場拋售很大程度來自市場對歐元解體的恐慌，而當前這一類擔憂顯著降温。

9月Sentix歐元解體指數僅為2.4%，對比2018年意大利危機時期的13%，顯示市場並未計價退出歐元區的極端情景。

同時歐洲央行2022年推出的傳導保護工具TPI可以在滿足財政條件下無預設上限購買成員國國債，能夠一定程度隔離法國財政問題向整個歐元區蔓延的風險。

中長期視角來看，2027年法國總統大選或將成為重要轉折點，但前提是新政府拿出可信的赤字削減方案；在此之前，法國債券利差仍有上行壓力，歐元將持續被該風險壓制。

歐央行政策進退兩難：法國融資條件或將打亂加息節奏

法國債市風險不僅作用於匯率，也已經擺在歐洲央行的政策桌面上。

北歐銀行Nordea分析師Jan von Gerich分析，10月29日歐央行理事會會議幾乎確定維持利率不變，市場基線預期依舊指向12月再度加息25個基點，2027年3月再加一次，最終將存款利率推升至3.00%。

但變量就來自法國債券市場的劇烈波動。

法國國債收益率上行，會推高整個歐元區的融資成本，這會改變歐央行的政策權衡。

如果只是融資條件温和收緊，歐央行大概率依舊按原計劃推進12月加息；

但一旦市場出現無序拋售，風險從法國向外擴散，那麼12月加息計劃就有可能被擱置。

機構提醒，現階段就預判政策轉向還為時尚早，需要持續跟蹤債市的擴散效應。

歐元交易需要同時盯緊兩大主線

對於EUR/USD交易者而言，行情由內外兩股力量共同決定。

對內，法國主權風險溢價是重要下行風險源，利差每一輪跳升都會直接打壓歐元；

TPI工具（歐央行用於遏制歐元區國債利差無序飆升、保障貨幣政策順暢傳導的購債工具，附帶財政可持續性審核條件）、法國大選是潛在的風險緩和信號。

對外，美聯儲政策預期主導美元強弱，美國通脹、就業數據持續影響美元定價。

短期技術面上，EUR/USD維持偏空格局，價格運行於100日均線與布林帶中軌下方；

初步支撐位於布林帶下軌1.1110，一旦有效跌破，會打開更深下行空間；上方阻力集中在1.1260-1.1462區間。

市場需要密切觀察：法國社會與債市是否進一步惡化，以及歐央行在會後如何回應主權風險與未來加息路徑。


（歐元兑美元日線圖，來源:易匯通）

北京時間21:56，歐元對美元現報1.1194/95。