10月28日美聯儲上調政策利率，現實中不存在這種可能性。



我的判斷是，下週美聯儲會維持利率不變。但我們不妨推演下，未來幾天發生什麼情況，才會改變這一結果。如果油價急劇飆升，會不會迫使美聯儲搶先應對新一輪供給衝擊，進而選擇加息？倘若標普500指數大幅上漲，是否又會觸發加息，因為這代表金融環境過於寬鬆？

我能想到的唯一有可能促使美聯儲加息的情形，是伊朗意外達成和平協議。屆時油價會大幅暴跌，長期債券收益率也會急劇下行，金融環境將出現顯著寬鬆，這種情況下美聯儲有可能出手對沖這一局面。但不得不承認，中期選舉之前達成這份和平協議的可能性微乎其微。想要實現這一結果，美國就必須接受伊朗提出的條件，而在11月3日之前，這件事發生的概率為零。



在推演各類情景之前，先聊聊市場現狀。臨近下週議息會議，市場的平靜狀態出乎我的意料。回想7月29日美聯儲會議前夕，當時幾周前核心消費者物價指數（CPI）持平，市場依然定價會有10個基點的加息。而如今，如上圖橙色曲線所示，在CPI數據堪稱“過熱”的背景下，市場僅定價4個基點的加息，幾乎等同於不預期加息。

市場心理相比幾個月前已經發生根本性轉變。或許是9月那次全票通過的加息，至少暫時平息了外界對美聯儲公信力的種種擔憂。市場心態的這一轉變，意味着當下維持利率不變的代價很低。反觀7月29日那次會議，暫停加息直接引爆債券市場，後續直到8月19日美國財政部發布出人意料的公告，再到8月28日沃什在傑克遜霍爾會議釋放轉向信號，這場債券市場動盪才得以收場。

下面我們來具體推演不同情景。

第一種情景：假設布倫特原油從當前110美元飆升至125美元。表面看，油價暴漲似乎會推動美聯儲加息，但我並不這麼認為。油價暴漲會讓法國債務危機急劇惡化，市場對人工智能與數據中心相關債務的恐慌情緒加劇，標普500指數也會大幅下挫。在這樣的環境下，美聯儲根本不會傾向加息。恰恰相反，金融環境會已然大幅收緊，加息就成了最不合時宜的操作。

第二種情景：意外達成和平協議，油價跌至85美元，且後續還有下行空間。這會帶來金融環境的大幅寬鬆：長期收益率下行，標普500指數迎來大漲。雖然我樂見這樣的局面，而為了防止金融環境過度寬鬆，美聯儲也確實有可能選擇加息。但在11月3日之前，這種情況不可能發生。要實現該局面，美國必須接受伊朗的條件，而中期選舉前這件事發生的概率為零。

老話講，別惹麻煩。當下市場整體心態平和，我們應當順應市場的判斷：10月28日不會迎來加息。未來還會有很多像7月29日那樣局面混亂、博弈激烈的美聯儲議息會議，但不會是下週。