週一（10月26日）亞洲時段，美元兑日元震盪微漲，目前交投於157附近，整體仍處於9月下旬以來的低位區域。市場目光已轉向即將公佈的日本央行會議結果，大和證券的前瞻報告則為研判政策走向提供了重要參照。

大和證券預計日本央行本月將維持利率不變，但會宣告潛在通脹已達2%，政策重心隨之轉向將通脹穩定在該水平。審議委員高田或再度提議加息，植田和男的措辭將受到密切關注，以尋找12月加息的線索。



央行預計將在選舉前將官方現金利率上調至3%，油價高企與紐元疲軟共同推升通脹。

核心結論：維持利率不變，但政策思路悄然轉向

日本央行預計將在10月會議上維持利率不變，但這一決定仍可能標誌着其政策思路的重要轉變。

據大和證券前瞻報告，央行委員會預計將得出結論，認為潛在通脹已達到2%——這一步將意味着日本央行從“推升通脹至目標”的階段，轉向“將通脹穩定在該水平附近”的階段。

簡而言之，日本央行此次看似按兵不動，實則悄然移動了政策目標：從“把通脹拉起來”轉向“防止通脹跑過頭”，這使得12月加息的可能性依然穩固。

按兵不動的依據：經濟與物價走勢符合預期，通脹預期有所降温

大和證券援引媒體報道稱，自9月以來經濟狀況和物價持續符合日本央行的展望，決策者認為上行通脹風險尚不足以證明有必要背靠背加息。

10月公佈的調查亦顯示，家庭和企業的通脹預期有所緩和。

儘管如此，對通脹超調的擔憂仍然高企：成本轉嫁在消費端正在擴大，原油價格上漲重新點燃了上游價格壓力，日本央行內部部分人士預計轉嫁效應將在明年加速。

政策思路轉變：從“推升通脹”到“穩定通脹”

行長植田和男本月早些時候已釋放基調轉變信號，稱隨着潛在通脹接近2%，央行已不能容忍通脹進一步上升，目標是將其穩定下來。

大和證券預計，《展望報告》將把此前的“通脹正接近2%”表述替換為“通脹與目標基本一致”的措辭，並指出若報告繼續提示上行通脹風險，將為考慮提前加息提供依據。

委員會分歧：高田或再提加息，田村料支持維持

大和證券預計，審議委員高田創將像7月一樣投下反對票並提議加息，理由是包括AI相關產品在內的全球需求強勁。

大和證券表示，曾主張每隔幾個月加息、向約2%的中性水平靠攏的審議委員田村直樹，預計將在9月加息後不久支持維持利率不變。

經濟與通脹預測調整：上調增長與核心CPI，下調核心核心CPI

在預測方面，大和證券預計委員會將把2026財年增長預測從0.6%上調至0.8%，將2027財年核心CPI從2.4%上調至2.5%，以反映油價上漲的影響，同時將2026財年核心核心CPI小幅下調至2.4%。

報告不太可能計入計劃中的食品消費税下調——大和估計此舉可能在2027財年拉低核心通脹約1.5個百分點。

發佈會看點：植田措辭是否指向“下次會議”

植田和男會後新聞發佈會將是關鍵。

大和證券將關注他是繼續將利率決策描述為“每次會議均作判斷”，還是轉向暗示“下次會議”的措辭——後者可能被市場解讀為12月加息的更強信號。鑑於政策利率已高於日本央行估計的中性區間下限（約1%至2.5%），植田對金融狀況的評估也將影響市場對後續緊縮節奏的預期。

總結

大和證券預計日本央行10月會議維持利率不變，但將宣告潛在通脹已達2%，政策重心從推升通脹轉向穩定通脹，12月加息仍在視野之內。高田創可能再度提議加息，植田和男的措辭——尤其是是否從“每次會議”轉向暗示“下次會議”——將成為市場定價12月行動的關鍵。油價上行風險與通脹超調擔憂構成鷹派支撐，而植田若強調全面評估金融狀況，則可能壓低加息預期、令日元承壓。


（美元兑日元日線圖，）

北京時間8:15，美元兑日元報157.03/04。