週二（10月27日）亞洲時段，美元指數延續漲勢，當前交投於102上方。美元近期的強勢，折射出市場對美聯儲繼續收緊的押注。但穆迪分析首席經濟學家馬克·贊迪認為，本週美聯儲加息將是錯誤。

他指出，10年期美債收益率逼近5%、抵押貸款利率高於7%、信用利差走闊，市場利率上升已在收緊政策；而加息無法解決伊朗驅動的石油供給衝擊，反而會侵蝕實際工資與消費。

該觀點與市場定價相左，更多是鴿派標記而非市場驅動因素，但凸顯本週決議的內在張力。

核心觀點：債市已替美聯儲收緊，此時加息是政策失誤

穆迪分析首席經濟學家馬克·贊迪警告，在本週美聯儲會議上加息將是一個錯誤。他認為，債券市場已經在替央行完成緊縮工作，而此刻的政策失誤正成為美國經濟面臨的日益增長的風險之一。

贊迪週一在社交平台上發文，指出自美聯儲9月加息以來借貸成本大幅上升。10年期美國國債收益率徘徊在5%附近，固定抵押貸款利率高於7%，企業債利差已經走闊。

在他看來，市場利率的上升已經在抑制經濟，美聯儲沒有必要再加碼。聯邦公開市場委員會於10月27日至28日召開會議，9月加息25個基點後聯邦基金利率處於3.75%至4.00%區間，市場定價年內至少還有一次加息。

油價之辯：加息治不了供給衝擊，反而擠壓實際收入

油價走勢是贊迪論證的核心環節。隨着中東尤其是伊朗相關緊張局勢升温，國際油價已回升至接近戰時峯值水平。

贊迪承認，更高的能源成本將在短期內推升整體通脹讀數，但他同時強調，加息根本無法解決供給端衝擊這一根本問題。相反，油價上漲會直接侵蝕勞動者的實際工資水平，並抑制消費者支出能力。在這種實際收入已被能源價格擠壓的背景下，若央行再選擇收緊貨幣政策，無異於雪上加霜，可能把本已承壓的經濟推向更深困境。

他指出，貨幣政策對供給衝擊的效力有限，過度依賴加息只會造成需求端不必要的傷害，最終可能以犧牲增長和就業為代價，卻無法從根本上緩解由地緣政治引發的能源價格波動。

風險矩陣：AI股拋售、美聯儲失誤、衝突升級、貿易摩擦與金融抑制

贊迪還特別提到穆迪內部的風險矩陣。該矩陣按照事件發生的可能性與潛在損害程度，對未來12至18個月美國經濟面臨的主要威脅進行排序。

他直言，當前矩陣中“紅色很多”，風險信號顯著升温。具體風險包括：人工智能相關股票可能出現集中拋售、美聯儲政策失誤本身、地緣政治衝突進一步加劇、貿易摩擦升級，以及金融條件過度抑制經濟活動等。

這些風險並非孤立存在，而是相互關聯、可能形成共振。尤其是政策失誤與市場波動之間的反饋循環，一旦觸發，可能迅速放大對實體經濟的衝擊。

贊迪通過風險矩陣提醒市場與決策者，當前環境已不再是單一通脹問題，而是多重不確定性疊加的複雜局面，政策操作必須更加審慎。

立場延續：9月加息已是“嚴重錯誤”，核心通脹仍高構成美聯儲理由

贊迪的這一警告並非突然轉向，而是與其此前立場高度一致。他曾將9月那次加息明確描述為“嚴重錯誤”，並在9月末持續警告，更高的利率已經開始損害經濟。

與此同時，美聯儲堅持收緊政策的核心理由，仍然建立在通脹遠高於2%目標之上：8月整體PCE物價指數估計為3.8%，核心PCE為3.4%。

此外，油價回升、關税相關言論以及人工智能領域的大規模投資，都在不同程度上帶來額外的價格壓力。

贊迪承認這些因素確實構成央行繼續關注通脹的理由，但他堅持認為，金融條件的急劇收緊已經提前完成了大部分緊縮任務，繼續加息只會讓政策滯後效應在未來集中顯現，從而增加不必要的經濟成本。

市場分歧：高盛預計本週跳過、12月加息

華爾街內部對美聯儲本週行動的預期並不統一。部分機構已經轉向謹慎，高盛即預計美聯儲將在10月會議上選擇按兵不動，把下一次加息推遲至12月。

這一預判使贊迪的觀點同時成為對本週會議與後續12月會議的雙重檢驗。如果美聯儲本週確實跳過加息，將在一定程度上驗證市場利率已足夠緊縮的判斷；若最終仍選擇加息，則可能被贊迪視為政策進一步偏離經濟基本面的信號。

市場分歧本身反映出當前數據與預期的複雜性：一方面核心通脹依然偏高，另一方面金融條件與實際收入已明顯承壓。本週決議因此不僅關乎利率點位，更將成為檢驗美聯儲是否承認“債市已代勞”這一現實的關鍵觀察窗口。

總結

穆迪分析首席經濟學家馬克·贊迪認為，本週美聯儲加息將是錯誤，理由是10年期美債收益率逼近5%、抵押貸款利率高於7%、信用利差走闊，市場利率上升已在替美聯儲收緊政策；而加息無法解決伊朗驅動的石油供給衝擊，反而會通過侵蝕實際工資與消費將經濟推向困境。他將9月加息稱為“嚴重錯誤”，並援引穆迪風險矩陣警示AI股拋售、美聯儲失誤、衝突升級、貿易摩擦與金融抑制等風險。

該觀點與市場對年內至少再加息一次的定價相左，更多是鴿派標記；高盛預計本週跳過、12月加息，贊迪的論點因此既是對本次會議的檢驗，也是對12月會議的檢驗。


（美元指數日線圖，）

北京時間10:23，美元指數報102.03。