今年年初，各國央行持續購金帶動現貨金價接近每盎司5600美元，黃金成為市場主流投資主線。但進入2026年下半年，中東局勢遲遲未能平息，市場對黃金的態度明顯轉向謹慎。美國銀行財富管理高級投資策略師羅布·霍沃思（Rob Haworth）剖析了當前黃金面臨的多重壓制因素以及未來回暖的前提條件。

央行重心轉移，黃金失去核心買盤支撐

霍沃思表示，黃金若想重回每盎司5000美元上方，前提是伊朗戰事落幕、全球能源市場迴歸常態，各國央行才會重新把重心放回儲備多元化配置。黃金長期投資價值並未消失，但當下各國央行優先保障經濟穩定與能源安全，不再持續增持黃金。

他説：“只要衝突持續，黃金市場大概率將持續承壓。”此前推升金價的央行購金熱潮已經退去，各國受能源、食品高價衝擊，資金被抽調用於應對能源供給風險，儲備多元化的節奏被迫擱置。早在3月末他就提出，央行增持黃金已經不再是很多國家的優先事項。

傳統利空因素持續壓制，避險邏輯出現異變

如今金價重新由實際利率、美元等傳統基本面主導。美債收益率走高、美元偏強、市場對流動性的渴求，不斷削弱黃金傳統的避險吸引力。

按照他的判斷，美聯儲循序漸進的緊縮週期，對無息資產黃金十分不利。美聯儲對抗通脹態度堅定，但不會採取激進加息，機構經濟學家預判12月還有一次加息，明年3月或將再度加息，這套温和收緊路徑足以支撐美元保持偏強格局，持續壓制金價。即便美債收益率從高位回落，也沒能催生黃金大規模買盤，資金更青睞科技成長股以及受益於供給擾動的能源板塊。

實物需求難接力，亞洲消費端乏力

亞洲兩大國是全球兩大黃金實物消費市場，但霍沃思認為兩地短期很難出現實物需求大幅回暖。兩國國內經濟環境承壓，居民購買力受限，難以擴大黃金消費。央行購金放緩、實物需求疲軟疊加美聯儲政策約束，短期很難出現能夠推動金價大幅上行的催化。

他提到一個反常現象：地緣動盪本應利好黃金，但本輪衝突推高能源價格、加劇通脹，資金優先用於應對緊迫的經濟風險，傳統避險買盤並未湧現。他説：“目前還沒有形成看多黃金的邏輯，這點在充滿衝突和不確定性的環境下，顯得格外特別。”

長期價值並未消失，等待多重信號共振

雖然短期觀點偏謹慎，但霍沃思並不認為黃金作為戰略儲備資產的意義消失。各國去單一貨幣依賴、儲備多元化的長期訴求沒有改變，央行重啓購金依舊是金價長線上行的關鍵變量，比如亞洲大國持續推進降低對美元、歐元的依賴。

不過貿易格局、經濟前景充滿不確定性，很難預判各國央行何時會重新加碼增持黃金。金價想要走出一輪強勢上漲行情，需要中東局勢明朗、全球貿易環境穩定，並且看到央行購金迴歸的明確信號。

結語

當前黃金正處在特殊的矛盾環境之中，地緣衝突沒有帶來避險買盤，反而衍生出通脹、高利率等利空。黃金的長期儲備價值仍在，但短期行情想要扭轉，需要等待能源危機緩和，央行資金重新迴流黃金儲備。


現貨黃金周線圖

北京時間10月27日10:56 現貨黃金 報 4009.32 美元/盎司