在上次議息會議上，美聯儲選擇按兵不動、沒有加息，此後市場掀起一輪劇烈波動。美國收益率曲線出現熊陡行情，市場上充斥着各類聲音，紛紛討論美聯儲在抗擊通脹的鬥爭中正喪失公信力。這一系列市場反應觸動了政策層面的神經，直接促使美國財政部在8月19日發佈了一份出人意料的公告，也讓凱文·沃什在傑克遜霍爾全球央行年會上放出偏鷹派的強硬言論，而這番表態，也為9月16日的加息埋下了伏筆。



今年夏天，市場曾猛烈抨擊沃什的觀點，對比之下，如今市場的反應卻異常温和，這一點讓我頗感意外。要知道，7月29日議息會議前夕，儘管兩週前核心消費者物價指數（CPI）數據持平，市場當時仍計入了10個基點的加息預期。反觀當下，雖然兩週前CPI數據超預期走高，且中期選舉已經近在眼前，但如下圖橙色曲線所示，市場對本次議息會議的加息預期僅為3個基點。倘若市場真的擔憂美聯儲會受到政治因素裹挾，那麼本次會議本應成為檢驗沃什立場的關鍵節點。



核心問題在於：市場與美聯儲之間這種暫時的“相安無事”究竟有多脆弱？週三的議息會議上，是否會出現某些變數打破當前局面？下文將就此展開分析。



上文表格是我用來推演本次美聯儲會議走向的二乘二分析矩陣。美聯儲將在美國東部時間下午2點（北京時間凌晨2點）公佈政策聲明與利率決議，下午2點30分緊接着召開新聞發佈會。這是兩個相互獨立的環節，而發佈會的措辭基調，最終會比利率決議本身對市場的影響大得多。

那麼，我們該如何預判週三這場新聞發佈會？

第一，從當前市場的定價預期來看，美聯儲基本不會選擇加息，這也就天然限制了發佈會能夠展現的強硬程度。試想，如果沃什在發佈會上全力釋放鷹派信號，就必然會被記者追問：那為何本週不直接落地加息？沃什肯定會刻意迴避這樣的詰問。

第二，沃什曾在9月的發佈會上，清晰闡釋過美聯儲自7月以來轉向強硬的三大原因：①經濟增長表現強於預期；②通脹回落速度不及預期；③油價持續走高（9月議息會議召開前，沙特東西輸油管道剛剛遭遇襲擊）。

如今市場越發擔憂人工智能屬於資產泡沫，經濟增長前景相比彼時已經走弱；但另一方面，通脹依舊頑固，油價水平也高於9月16日加息前夕。對照二乘二分析矩陣，當前形勢落在矩陣下排，介於C象限（左下）與D象限（右下）之間，意味着這場新聞發佈會整體大概率會對市場保持中性立場。

依我判斷，臨近中期選舉，美聯儲希望本次會議儘可能避開公眾焦點。中期選舉本身局勢已經十分緊張，現階段並不適合拋出政策意外，即便是在新聞發佈會的表態當中，也不會製造驚喜。