在每盎司4000美元關口附近苦苦掙扎的金價，正在考驗投資者對貴金屬的信心。儘管不少機構因此轉向謹慎，頭部資管機構道富卻依舊樂觀，堅持認為金價能在明年初收復失地並衝上5500美元。然而，持續高企的通脹、不斷上行的債券收益率，以及愈發鷹派的美聯儲，正讓這輪看多預期蒙上一層陰影。

金價一度失守4000美元關口，道富仍堅定看多5500美元

道富投資管理在最新一期《月度黃金監測》中，維持了金價將在2027年一季度末於每盎司4750至5500美元區間內波動的預測。不過，隨着利率走高、美元走強持續壓制這種無息資產，該公司將這一情景發生的概率從此前的70%下調至60%。

由道富黃金策略主管阿卡什·多西（Aakash Doshi）領銜的黃金研究團隊指出，儘管結構性需求仍在支撐整個黃金市場，但圍繞美聯儲貨幣政策前景的不確定性正不斷加大。這份最新報告也展現出比九月下旬更為謹慎的立場。當時多西曾表示，債券收益率上行雖可能把金價推向4000美元，但更廣泛的牛市格局並未被破壞。彼時，多西將4000美元視為金價的潛在底部，並堅持認為金價有望在2027年6月前觸及5000美元。儘管這份更長週期的樂觀判斷依然保留，但道富最新報告暗示，市場通往更高價格的道路正變得愈發崎嶇。該公司目前給看空情景賦予35%的概率，即未來六到九個月內金價將徘徊在4000至4750美元區間。

市場加息預期加劇，收益率上行抬高持金成本

道富在報告中指出，受美聯儲加息25個基點、投資者開始計入更多緊縮預期影響，九月現貨金價累計下跌6.57%。貨幣市場對美聯儲利率路徑的定價也已發生劇烈重構：截至八月底，市場預計到2027年6月僅有1.5次25個基點的加息；而九月政策決定出爐後，市場預期已轉向在隨後九個月裏額外加息3.3次。

根據FedWatch工具，市場預計美聯儲本週稍晚將維持利率不變，但十二月加息的可能性超過80%，並繼續計入2027年一季度進一步加息的可能。利率預期的轉變以及隨之而來的國債收益率上行，推動美元升至兩個月高位，從而抬高了持有黃金的機會成本。

機構資金逆勢流入，黃金韌性猶存

儘管遭遇上述逆風，道富表示貴金屬展現出了出人意料的韌性，尤其是投資需求仍保持相對健康。

報告顯示，儘管價格下跌，但美國上市的黃金支持型交易型開放式指數基金（ETF）在第三季度仍吸引117億美元淨流入，其中九月單月流入37億美元，一舉蓋過了二季度流出的56億美元。分析師們表示："在我們看來，這表明戰略投資者仍在持續配置黃金，將其用作貨幣對沖、另類法定資產以及投資組合的分散化工具。"

美聯儲或誤判AI紅利，滯脹風險隱現

報告還着重提示，市場日益擔憂美聯儲可能再次犯下政策錯誤，即高估人工智能帶來的經濟紅利。道富警告稱，央行或許正假設，AI驅動的生產率提升能讓美國經濟在更長時期內承受限制性貨幣政策。如果這些生產率紅利無法及時兑現，更高的借貸成本將給消費者、企業和聯邦政府帶來不小麻煩。

道富指出，美聯儲預計核心通脹要到2029年才能回到2%目標，這可能令政策制定者面臨"無牌可打"的局面：一旦經濟增長開始惡化，他們幾乎沒有放鬆政策的餘地。這種情形或催生滯脹性環境，即通脹持續高企，同時經濟活動不斷走弱。道富認為，這樣的環境最終反而會強化黃金作為價值儲藏工具、對沖貨幣政策不確定性的吸引力。

技術面看點：4000美元成關鍵分水嶺

與此同時，道富的技術面研判進一步凸顯了4000美元關口的重要性。報告顯示，九月金價收於約4322美元的50日均線及約4539美元的200日均線下方，這兩條均線都構成任何持續性反彈中的潛在阻力。該公司還識別出約4121美元處的初始技術支撐，其後才是具有心理意義的重要關口4000美元。若金價持續跌破這些水平，將加大出現更深回調的風險；反之，若能收復4231美元，則提供賣出壓力開始緩解的初步信號。

結語

一邊是通脹、利率與強美元構成的三重壓制，一邊是機構資金與結構需求構築的堅實防線，金價正站在4000美元的多空分水嶺上。道富的樂觀絕非盲目，但這場衝擊5500美元的衝鋒，究竟能否頂住美聯儲政策轉向帶來的逆風，仍要交給時間檢驗。


現貨黃金日線圖

北京時間10月28日12:28 現貨黃金 報 4042.44 美元/盎司