週四亞洲早盤，WTI交投於101.20美元附近，延續本週的強勢格局。本輪上漲的核心驅動力來自供應端的實質性擾動，而非單純的情緒脈衝。胡塞武裝在襲擊拉斯坦努拉煉油廠後，又對亞丁機場發動攻擊並提前警告人員撤離，這種“預告式打擊”表明其具備持續干擾關鍵設施的能力與意圖；與此同時，伊朗油輪襲擾已實際影響到霍爾木茲海峽的部分通行量。BOK Financial交易高級副總裁Dennis Kissler的判斷點出了當前定價結構的關鍵：“原油期貨再度因美國可能很快重啓軍事行動的消息而計入近期供應趨緊，鑑於針對沙特及其他中東盟友的最新襲擊，行動強度可能超過以往。”這意味着市場正在為“概率不高但影響極大”的尾部情景定價，而非為已經發生的斷供定價——這正是風險溢價難以快速消退的原因。

從支撐因素來看，核心矛盾在於“地緣溢價常態化”與“需求端承受力”之間的博弈。一方面，EIA庫存降幅超預期（下降146.2萬桶，前值為下降306.1萬桶）提供了基本面的現實佐證，説明當前價格並未抑制實際的補庫需求；另一方面，道明證券提示了一個常被忽視的約束條件：運費已成為越來越重要的邊際驅動因素，“中東衝突升級之外，運費日益成為重要的邊際驅動，煉油廠到岸成本高企可能限制油價上行空間，因為利潤走弱會限制煉廠開工率”。這句話揭示了本輪上漲的內在天花板——當成本通過運費和到岸價傳導至煉廠端時，需求破壞將首先體現在開工率上，而非終端消費數據中。因此，油價越接近布林上軌，這種自我抑制機制就越容易被觸發。

不過，上行趨勢的結構尚未被破壞。100日均線仍位於現價下方較遠位置，20日均線與布林中軌共同構成下方的階梯式支撐帶，表明本輪上漲更多由事件驅動而非資金擁擠推動。橫向對比其他資產，這種分化值得注意：同一輪中東進展對美元是避險分流支撐，對黃金因緩解通脹擔憂而提供提振，對日元則構成輸入性成本壓制——而對原油，則是純粹的上行驅動。這也解釋了為何在本輪跨資產波動中，原油的方向最為清晰，但斜率卻受制於運費與煉廠利潤的雙重約束。

從時間窗口來看，以色列組閣走向與美國中期選舉後的政策窗口構成了未來兩週的主要變量。前者決定衝突是否從“代理人層面”升級為直接對抗，後者決定美國是否願意承擔油價反彈帶來的國內政治成本。這兩個變量的共同特徵是“可預測性低、衝擊幅度大”，因此在事件落地前，油價更可能在高位反覆測試阻力，而非走出流暢的單邊行情。投資者不宜孤立看待單日上漲，而應將其置於“地緣—庫存—運費—煉廠利潤—政治窗口”的傳導鏈中評估：只有當霍爾木茲通行量出現實質性收縮，或美國明確放棄軍事選項時，當前的定價區間才會被打破。

日線圖上，WTI交投於101.20美元附近，整體偏向偏多，價格運行於20日布林均線與100日均線上方，並進入布林通道上半區，表明近端買盤意願較強。RSI（14）報63，動能偏向多方且未進入超買區域，屬於典型的“趨勢偏多、蓄勢待破”形態。上方阻力首先關注布林上軌約104.00美元（近期衝動段可能在此遭遇獲利了結），其後為105.00與107.00整數關口。下方支撐依次看100.00美元心理關口（失守則緩和偏多傾向）、布林中軌約95.10美元，以及更具戰略意義的布林下軌約86.15美元與100日均線約85.15美元。4小時圖上，油價沿短期均線上移，MACD柱狀線貼近零軸上方、快慢線趨於金叉，動能偏多但尚未確認突破；當前價格在100.80—101.60之間震盪整理，若回踩100.00—100.50獲得支撐，短線仍有再次上攻102.50—104.00的機會；若放量失守100.00，則可能向95.10甚至90.00尋求支撐

編輯總結
WTI原油短期的核心矛盾在於地緣風險溢價與庫存超預期下降構成支撐，而運費高企壓制煉廠利潤、中期選舉後美國政策窗口存疑形成牽制，雙向驅動使油價更可能在100.00—104.00區間內蓄勢，待地緣與庫存數據破局。後續需重點關注三個變量：一是胡塞武裝對拉斯坦努拉及亞丁的後續動作與霍爾木茲海峽通行狀況，這是判斷供應中斷是否從預期轉為現實的首要依據；二是EIA庫存數據與煉廠開工率變化，數據強弱將驗證需求端對當前價格的承受力；三是油價能否守住100.00美元心理關口，這是判斷多頭動能是否延續的首要技術依據。此外，布倫特原油走勢與美布價差、美元指數與美債收益率、中東局勢與中期選舉後的政策窗口，以及OPEC+政策信號亦需同步跟蹤。