現貨金價仍在每盎司4000美元的關鍵支撐位上方徘徊，但一家投資機構預計，隨着美聯儲維持偏緊的政策傾向，金價年底前將走向更低；白銀面臨的下行風險則更大，工業需求走弱疊加高利率壓制，令其前景更為黯淡。

金價年末或回落，白銀壓力更甚

蘇克敦金融（Sucden Financial）在週三（10月28日）發佈的最新季度金屬報告中預計，金價將在美聯儲十二月貨幣政策會議前測試每盎司3900美元附近的支撐；而受貨幣政策持續收緊壓制，銀價可能跌至每盎司50至53美元區間，市場認為美聯儲十二月加息概率接近80%。

儘管短期展望偏空，蘇克敦預計兩種貴金屬將在2027年初企穩，屆時美聯儲接近緊縮週期尾聲，金價有望在明年一月中旬回升至4200至4300美元，銀價則可能反彈至57至60美元。

伊朗衝突推高油價，通脹陰影籠罩貴金屬

分析師指出，持續不斷的伊朗衝突正為貴金屬營造艱難環境，即能源價格高企助燃通脹壓力，令美債收益率與美元維持高位。黃金並未受益於傳統避險需求，反而處境艱難，因為投資者聚焦於中東衝突的通脹後果及其對美國貨幣政策的影響。

分析師在報告中寫道："2026年最後一個季度，商品市場再度遭遇宏觀壓力，伊朗衝突推高能源成本，也使貨幣政策前景更加複雜。"蘇克敦指出，布倫特原油價格突破每桶110美元，衝突帶來的通脹衝擊已成為主導貴金屬走勢的關鍵因素，居高不下的能源價格還可能迫使美聯儲進一步收緊政策。

經濟韌性與就業放緩並存，貴金屬處境尷尬

此番展望出爐之際，美國經濟儘管勞動力市場初現疲軟跡象，卻依然展現韌性。蘇克敦估計，在人工智能投資與相對健康的消費支出支撐下，三季度經濟增長約3.5%。與此同時，九月整體通脹升至3.7%，生產者價格錄得2022年以來最大月度漲幅；九月非農就業僅增加2.9萬人，招聘動能停滯，儘管失業率仍維持在4.2%的相對低位。

對黃金與白銀而言，就業放緩與通脹高企並存構成艱難環境，即經濟活動走弱通常有利於降息預期，但能源驅動的通脹衝擊正限制美聯儲放鬆貨幣條件的能力。

央行與ETF持續掃貨黃金，構築堅實底部

儘管面臨短期逆風，蘇克敦表示黃金仍受益於相對強勁的潛在投資需求，尤其來自央行與交易型開放式指數基金（ETF）。分析師指出，包括未報告交易在內，央行二季度估計購入約289噸黃金，近幾個月官方部門需求明顯增強，"官方部門需求仍是黃金最清晰的基本面底部"。中國依然是最主要的買家，中國人民銀行九月增持23噸黃金，年內累計增持103噸，購金月份延長至23個月；波蘭同樣是重要需求來源，但隨着其儲備逼近700噸目標，購金步伐或放緩。

全球黃金ETF持倉在十月中旬達到創紀錄的1.0155億盎司，即便價格回落仍維持在約1.01億盎司附近。然而投機性投資者日趨謹慎，管理資金淨多頭持倉降至四個月低點。分析師表示，這一分化表明長線投資者在價格低迷期持續增持，而短線交易者不願建立顯著多頭倉位。不過蘇克敦提醒，央行與ETF的買盤都難以對抗貨幣政策再度鷹派定價的衝擊，金價若要持續收復4300美元，很可能需要油價、美債收益率與美元更明顯回落。

工業需求疲軟，白銀前景更趨複雜

就在黃金受益於央行增持的同時，蘇克敦表示白銀因對利率更敏感、又疊加工業消費走弱，將面臨更具挑戰的前景。銀價已從一月每盎司121.62美元的紀錄高位大幅回落，十月最後一週在54美元附近交投，較峯值低約55%；截至10月23日當週，白銀期貨下跌近6%，黃金跌幅約4%，凸顯白銀對貨幣政策預期變化的更大敏感性，金銀比隨之擴大至約74。

援引白銀協會《2026年世界白銀調查》的數據，分析師預計今年工業用銀加工需求將下降3%，至6.396億盎司，約佔白銀總需求的57%。其中太陽能行業跌幅預計最大，隨着製造商減少光伏電池用銀量、越來越多采用銅基技術，白銀消費量預計下降19%至約1.51億盎司。儘管電動汽車、電網和數據中心需求仍在擴張，這些領域不太可能完全抵消太陽能下滑以及珠寶、銀器需求走弱的影響。全球白銀市場預計錄得連續第六年供應缺口，需求超過供應約4600萬盎司，但這一相對温和的缺口恐怕難以抵消限制性貨幣政策的短期衝擊。白銀支持的ETF在經歷今年淨賣出後持倉約8.058億盎司，與黃金市場持續增持形成反差；COMEX註冊庫存下降、倫敦可自由流通白銀有限，可能令市場再度面臨實物趨緊。分析師表示，相對清淡的投機持倉或為空頭回補反彈創造條件，但歸根結底，與黃金類似，銀價持續回升仍取決於投資者是否確信央行已完成此輪緊縮週期。

結語

一邊是央行掃貨構築的堅實底部，一邊是能源通脹與高利率的重壓，金價正徘徊在4000美元關口，而白銀則被工業需求的寒意拖累更深。年末貴金屬的每一次探底，都在試探美聯儲緊縮之路究竟還能走多遠。


現貨黃金周線圖

北京時間10月29日12:15 現貨黃金 報 4036.85 美元/盎司