美國三季度經濟增速料加快，居民消費的韌性以及人工智能（AI）驅動的企業投資，足以抵消中東衝突推高油價帶來的衝擊。這一預期中的強勁表現，與家庭對經濟的悲觀評價形成鮮明反差——特朗普總統的支持率跌至歷史低位，消費者信心亦顯著惡化。

美國商務部將於週四（10月29日）公佈三季度國內生產總值（GDP）初值，距離決定國會控制權的中期選舉僅不足一週。

PNC Financial首席經濟學家表示：“人們對高企的能源和食品價格非常不滿，但消費者的基本面仍然不錯。我們仍有就業增長、工資上漲，還有強勁的股市支撐着高收入家庭的支出，因此消費者繼續以相當穩定的速度增加支出。”

媒體調查的經濟學家預計，三季度GDP年化增速為3.2%，高於二季度的2.2%。但該調查在週三9月先行經濟指標報告發布前進行——該報告顯示，AI支出熱潮帶動資本品進口需求強勁，商品貿易逆差擴大至紀錄高位。

經濟學家估計，貿易逆差至少拉低三季度GDP增速4個百分點，但AI相關投資可能部分抵消了這一拖累。

投資者正日益關注長期AI項目成本上升、回報不確定的問題，但經濟學家並不預期這會阻礙經濟。

增長主引擎：AI投資與消費支出雙輪驅動

企業設備支出預計連續第三個季度實現兩位數增長，AI還可能提振了知識產權產品支出，庫存預計也對三季度增長形成支撐。EY-Parthenon首席經濟學家表示：“AI投資可能會更加審慎，但潛在動能依然相當強勁。AI相關投資可能仍將是美國經濟活動的關鍵支柱，即便存在一些回撤風險，以及對其全部投資回報的疑問。”

佔經濟三分之二以上的消費支出，預計以超過3.0%的速度增長，二季度為3.8%。歷史低位的裁員和温和的招聘支撐着支出，儘管工資漲幅有時落後於通脹。家庭儲蓄減少，並動用積蓄來維持支出。由於美以對伊朗戰爭持續，汽油均價仍高於每加侖4美元，經濟學家此前預計消費支出會回落。

美國經濟學家表示：“家庭在今年年初衝突爆發時似乎判斷，能源價格的上漲大多是暫時的。這一判斷可能被證明是錯的，因此消費者可能在某個時點需要勒緊褲腰帶。”

拖累與對沖：貿易逆差連續四季施壓，庫存形成緩衝

週三發佈的9月先行經濟指標報告顯示，AI支出熱潮帶動資本品進口需求強勁，商品貿易逆差擴大至紀錄高位。

經濟學家估計，貿易逆差至少拉低三季度GDP增速4個百分點，為連續第四個季度構成拖累。但這一拖累被AI相關投資部分抵消——企業設備支出預計連續第三個季度實現兩位數增長。

庫存預計也對三季度增長形成支撐。剔除庫存、貿易和政府支出的國內需求指標預計上季度大幅上升，二季度對私人國內購買者的最終銷售增長4.6%。

結構隱憂：住房投資重回收縮，消費依賴儲蓄與股市財富

中東衝突推高抵押貸款利率，預計使住宅投資在上季度重回收縮。借貸成本上升蓋過了房價降温的影響，使年輕人難以負擔購房。

移民打擊行動造成的土地和勞動力短缺，以及進口關税推高的材料價格，也制約着房屋建設。為支持AI而建設數據中心，可能提振了非住宅建築類的企業投資——該類投資在二季度企穩。政府支出預計反彈。

經濟與政策研究中心高級經濟學家表示：“總體圖景是經濟正以不錯的速度增長，但主要因素是AI驅動的投資熱潮，以及主要由股票財富上升驅動的消費。這種情況能持續多久尚不清楚，但這不是一個非常穩定的圖景，對大多數勞動者而言也並非非常積極。”

政策含義：增速高於潛在水平，美聯儲12月加息路徑難鬆動

當前經濟擴張速度遠高於部分美聯儲官員認為的約2%的非通脹增長水平。美聯儲週三將基準利率維持在3.75%-4.00%區間，同時承認通脹“仍然高企”。經濟學家預計美聯儲將在12月加息。

美聯儲主席凱文·沃什對記者表示，“經濟活動正以強勁步伐擴張”，並指出“儘管不確定性依然存在——部分源於地緣政治發展——國內支出仍具韌性”。高於潛在增速的經濟與仍處高位的通脹，意味着12月加息的路徑難以鬆動。

結論

三季度美國經濟料以3.2%的年化增速加快擴張，消費與AI投資構成雙引擎，抵消了貿易逆差擴大與能源價格高企的拖累。但增長的結構性隱憂不容忽視——消費依賴儲蓄消耗與股市財富效應，住房投資受制於利率與供給瓶頸，AI投資的回報前景亦存疑問。對美聯儲而言，高於潛在增速的經濟與仍處高位的通脹，意味着12月加息的路徑難以鬆動。