週四（10月29日）亞歐時段WTI主力在101.20美元/桶附近震盪。

市場當前充斥着選舉後開戰的敍事，但筆者認為衝突反而會降低。

特朗普本身試圖依靠俄柴油平抑國內油品通脹的方案受阻，放大中期選舉的不利因素，而無論共和黨最終是丟失眾議院，還是兩院同時失守，後續美國對伊朗發動大規模戰爭的空間都會被顯著壓縮。

美方現階段更多是依靠軍事威懾，倒逼伊朗在核議題上達成可核查的約束方案，衝突升級的黑天鵝概率有限。

疊加阿聯酋新建繞行管道、外交談判的潛在緩和空間，即便瑞銀、世界銀行給出悲觀管觀點，油價依然具備回落條件；柴油緊缺、俄烏烈度則是另一套獨立的擾動線索，推動全球能源通脹。

俄柴油輸美計劃失敗，美控通脹抓手丟失，中期選舉風險抬升

特朗普原本希望放行俄羅斯柴油入境，用低成本貨源補充美東缺口、壓制柴油價格，緩解農業、卡車羣體選民的不滿。

但該計劃遭遇國會強力阻擊：財政部135號通用許可支持交易，但國會參議員認定該進口違反法案，港口、銀行、保險機構出於規避法律風險，拒絕承接業務。

首艘原定開往紐約的柴油輪取消目的港、轉為待指令航行，這條控價通道實質失效。

美東PADD1柴油庫存長期處於多年低位，秋收、公路貨運疊加東北部取暖備貨，再疊加歐洲煉能短板、霍爾木茲海峽航運保費暴漲，美東柴油裂解價差本就維持強勢。

預期落空之後，美國國內成品油高價壓力很難快速化解，能源通脹持續成為共和黨中期選舉的拖累項。

選舉失利將約束總統對外動武權限，美伊大規模衝突概率偏低

市場需要區分“軍事威懾表態”和真正落地的大規模打擊。

基準情景為共和黨輸掉眾議院，悲觀情景是兩院同時失守，兩種結果都會帶來同一個核心變化：特朗普進入跛腳狀態。

一方面，戰爭相關軍費、海外軍事行動授權都會受到國會嚴格審查，總統獨立發起持續大規模打擊的能力被制度性限制；

另一方面，美國的策略重心更偏向威懾施壓，目標是推動伊朗接受核限制、允許持續核查，把伊朗核設施置於常態化監視框架之內，優先走外交協議路線，而非全面開戰。

雖然美方已經通知中東盟友，要求做好選舉之後應對打擊以及伊朗代理人報復能源設施的預案，同時向波斯灣增派航母和兩棲兵力，但增兵、預警更多是談判籌碼，不等於打擊必然落地。

胡塞對沙特煉化設施的襲擊屬於代理人局部摩擦，並不直接等同於美伊全面衝突。

機構對能源衝擊依然悲觀

瑞銀本月二度上調布倫特油價預期，將2026年末目標價上調至110美元/桶，同步抬升2027遠期油價曲線。

瑞銀的看多依據在於：海灣原油裝船量雖有修復，但仍低於戰前水平；10月霍爾木茲海峽襲船事件數量創出新高，VLCC中東至中國運費飆升，全球商業庫存持續去庫，戰略儲備投放基本結束，供需緊平衡支撐油價。

世界銀行預期同樣出現反轉，從去年預判的石油過剩、大宗商品跌至六年低位，修正為2026年大宗商品全年上漲23%，核心驅動就是中東衝突帶來的航運擾動。

但機構的定價，尚未充分計入供給通道的對沖變量，首先美伊是有可能談判的，其次中東各國都在尋找規避霍爾木茲海峽的方法。

阿布扎比國家石油公司（ADNOC）已經通知部分亞洲煉廠，新建霍爾木茲繞行管道將於2027年初啓用，上扎庫姆油田部分原油將通過管道輸送至富查伊拉碼頭直接裝船交付長期合約客户，油輪不再需要穿越風險極高的霍爾木茲海峽。

這條替代路線可以持續稀釋海峽封鎖帶來的風險溢價與航運溢價，長期削弱海峽擾動對油價、運費的拉動效果。

觀點與技術分析：

我們的核心判斷和機構觀點存在差異：機構定價的是當前緊供需、高地緣溢價的靜態局面，但地緣溢價本身是彈性最大的變量。

只要美伊外交取得進展、雙方朝着核核查協議靠攏，疊加阿聯酋繞行管道等替代運油路線逐步落地，同時俄烏衝突邊際緩和，國際原油價格、油輪運價都存在明顯回落空間。

這裏需要把柴油和原油兩條線索拆開看待：柴油緊缺是本輪全球能源衝擊獨立的推手，煉能短板修復週期更長；

而隨着美國行政能力受國會牽制，對外援助的審批難度上升，給到烏克蘭的支持會隨之收縮，俄烏衝突的烈度也有機會逐步緩解，但當下仍處在反覆拉扯的階段，短期很難快速走向停火。

技術面：WTI原油主力在5日線附近震盪，日線級別已經出現雙頂形態，如果歐美時段能守住5日線，則油價依然繼續保持多方走勢，同時不能大跌，來化解雙頂的形態。


（WTI原油主力日線圖，來源:易匯通）

北京時間15:57，WTI原油主力現報102.03美元/桶。