週二（11月3日）亞洲時段，澳元兑美元小幅走低，當前交投於0.6980附近，匯價有望兩連跌。澳元為何在加息落地後反而走低？答案藏在決議的表決結果與措辭調整之中。

澳洲聯儲週二將隔夜拆款利率上調至18年來的最高水平，這是該行今年以來的第五次加息。不過，此次表決結果比許多人預期的更為膠着，九名委員中有三人主張維持利率不變。

在11月政策會議結束時，澳洲聯儲貨幣政策委員會將隔拆利率上調25個基點至4.85%，並表示將繼續採取其認為必要的措施，以使通脹率達到目標水平。

不過，該行刪除了關於“必要時進一步上調隔拆利率”的表述。受此影響，澳元下跌約0.3%至0.6980美元，澳洲三年期國債期貨下跌3點至95.14。鑑於投票結果出現分歧，市場普遍押注澳洲聯儲將在12月按兵不動。

表決與措辭：6比3的分歧與刪除的加息指引

媒體調查的32位經濟學家中，有30位預期加息；受第三季通脹數據走強及政策制定者鷹派言論蓋過失業率攀升至五年高位的影響，市場價格顯示的加息預期概率升至88%。

貨幣政策委員會在聲明中表示：“鑑於通脹前景的修正以及持續存在的上行風險，委員會認為有必要進一步收緊金融條件，以支持通脹迴歸目標水平。”“委員會將繼續採取其認為必要的措施，使通脹可持續地迴歸目標水平。”

措辭的變化是本次決議的關鍵信號。刪除“必要時進一步上調”的表述，意味着央行不再預設緊縮偏向，而是轉向數據依賴的觀望姿態；6比3的表決分歧則從內部印證了這一轉向——三名委員主張維持利率不變，説明委員會對進一步收緊的必要性已存在實質分歧。

政策定位：125個基點加息逆轉2025年寬鬆，澳洲處鷹派陣營

澳洲聯儲今年至今實施的125個基點加息，已完全逆轉2025年的75個基點寬鬆政策，使澳洲在發達市場央行中處於鷹派陣營。

在其他地區，美聯儲本月維持利率不變，而新西蘭聯儲則以微弱票數優勢暫停加息，令市場大感意外。

貝萊德澳洲固定收益策略主管Katherine Palmer表示：“澳洲央行面臨的挑戰在於，就在經濟增長勢頭開始放緩之際，通脹卻依然頑固。”

她補充道：“鑑於今年收緊政策的全部影響仍在經濟中逐步顯現，我們預計澳洲聯儲將維持當前利率水平，同時評估最新數據和政策傳導效果；如果通脹壓力未能緩解，澳洲央行仍保留進一步收緊政策的選項。”

凱投宏觀亞太區主管Marcel Theliant對此表示贊同，稱澳洲聯儲“目前可能已完成加息週期，但恐怕要到明年年底才會放鬆政策”。

通脹疑慮：核心通脹3.7%創兩年新高，油價與預期成隱憂

澳洲政策制定者擔心，高企的油價可能加劇經濟中的整體物價壓力，並導致通脹預期失控。

核心通脹率在第三季加速升至3.7%，創下兩年新高，此前該指標已連續逾五年高於央行2%至3%的目標區間。

這一背景解釋了此次加息的理由，也解釋了為何委員會在刪除進一步加息指引的同時，仍強調“持續存在的上行風險”。

經濟代價：房市四十年最大景氣下滑，失業率升至五年高位

政策收緊對房地產市場的影響最為顯著，該市場正面臨四十年來的最大景氣下滑。預計此次低迷將通過負財富效應抑制家庭消費，並波及與房產交易相關的各行各業，從房地產仲介和產權過户公司到搬家公司。

勞動市場也出現疲軟，失業率升至4.7%，創下五年新高，但央行仍認為勞動力市場略顯緊張，是通脹壓力的來源之一。

在借貸成本上升的壓力下，澳洲經濟增速放緩，但尚不足以緩解通脹擔憂——在供應受限的經濟環境下，數據中心投資熱潮仍在持續推高需求。

結論

澳洲聯儲加息25個基點至4.85%，為今年第五次加息、18年來最高，但6比3的表決分歧與刪除“必要時進一步上調”的措辭調整，共同指向一個更偏觀望的政策姿態。市場普遍押注12月按兵不動，機構觀點亦傾向“加息週期或已完成、但寬鬆要到明年年底”。核心通脹3.7%創兩年新高、連續逾五年高於目標區間，為此次加息提供了依據；而房市四十年最大景氣下滑、失業率升至4.7%的五年高位，則構成進一步收緊的制約。澳洲聯儲正處在“通脹頑固”與“增長放緩”的夾縫中，後續路徑將取決於數據與政策傳導效果，若通脹壓力未能緩解，進一步收緊的選項仍未關閉。


（澳元兑美元日線圖，）

北京時間13:32，澳元兑美元報0.6977/78。