在全球金融市场持续动荡的背景下，高盛集团的最新分析报告对白银价格走势发出了警示信号。报告指出，由于库存持续低迷，白银市场在2026年很可能继续面临极端价格波动，这种波动不仅会放大上行潜力，还将增加显著的下行风险。

分析师强调，这种动荡并非源于全球白银短缺，而是由局部供应瓶颈和地缘政策因素引发的市场扭曲所致。同时，亚洲大国近期实施的出口管制措施进一步加剧了市场的复杂性，可能导致全球白银市场走向碎片化，流动性下降并放大价格震荡。本文将深入剖析这些因素的影响路径，并探讨其对投资者和市场的潜在启示。

库存低迷加剧价格敏感性

白银市场的核心问题在于库存水平的持续薄弱，这使得价格对资金流动的反应变得异常敏感。高盛分析师Lina Thomas和Daan Struyven在报告中详细阐述，这种薄库存环境已为市场挤仓创造了有利条件。在挤仓过程中，当投资者资金涌入并吸收伦敦金库中剩余的白银时，价格上涨会迅速加速，形成强劲的上升势头。然而，一旦市场紧张局势有所缓解，这种上涨往往会急剧逆转，导致价格大幅回落。这种双向极端波动已成为白银市场的显著特征，投资者需高度警惕资金流动的微妙变化对价格的放大效应。

局部供应瓶颈主导市场扭曲

报告进一步分析，白银价格的剧烈波动并非全球供应短缺的直接结果，而是源于特定区域的供应瓶颈。这些瓶颈导致市场结构出现扭曲，特别是在伦敦这个全球基准价格设定的关键地点。

2025年，由于担忧特朗普政府可能实施贸易关税，大量白银被转移至美国金库，这直接导致伦敦的白银供应量降至异常低迷水平。这种转移不仅改变了全球白银的分布格局，还放大了外部因素对价格的影响。分析师指出，在这种背景下，任何资金流入或政策变动都可能引发连锁反应，进一步扭曲市场动态。

2025年历史性上涨的驱动机制

回顾2025年白银价格的强劲表现，高盛报告将其归因于多重投资者驱动因素。这些因素包括避险需求的增加、对美联储降息预期的乐观情绪，以及资产多元化策略的流行。这些流入资金本已推动白银价格创下历史新高，但伦敦市场的挤仓效应进一步放大了这些动力的影响。

报告量化了这种敏感性：在正常市场条件下，每周1000公吨的净需求仅能推动白银价格上涨约2%；而在当前薄库存环境中，这一敏感度已飙升至约7%。这种显著提升意味着即使是中等规模的资金流动，也可能引发剧烈的价格变动，无论是向上还是向下。

投资者需求潜力与潜在回落风险

尽管白银价格已触及历史高位，高盛分析师认为投资者需求并未达到过度拉伸的程度。他们引用数据指出，白银交易所交易基金（ETF）的持仓量仍低于2021年的峰值水平，这为进一步增长留下了空间。特别是在美联储降息周期和投资者寻求多元化配置的背景下，ETF持仓可能继续上升，推动价格上行。

然而，报告也警示下行风险：如果美国贸易政策得到明确澄清，白银可能从美国金库回流至伦敦，从而缓解挤仓压力并导致价格回落。但如果政策不确定性持续存在，白银很可能继续滞留在美国。

高盛以黄金为例说明，即使华盛顿宣布黄金免于关税，大部分转移至纽约商品交易所（COMEX）金库的黄金仍未回流；若白银遵循类似模式，即使关税政策明朗化，极端价格波动也可能长期持续。

亚洲大国出口管制放大全球碎片化风险

另一个关键变量是亚洲大国于2026年实施的新出口限制措施，该措施要求所有外运白银必须获得官方批准。高盛报告认为，这一政策不仅会加剧市场波动，还可能引发全球白银市场的碎片化。

通过减少跨境流动，这种管制将降低整体流动性，并促使市场参与者转向建立区域性库存缓冲，而不是依赖全球共享体系。这种从一体化市场向孤立区域库存的转变，将创造出低效的结构，导致价格波动更趋剧烈和局部化。

分析师警告，中断风险的上升可能促使各方囤积自家库存，进一步放大价格震荡，并对全球供应链造成持久影响。

结语

综上所述，高盛的分析揭示了2026年白银市场面临的复杂挑战：从库存低迷到政策不确定性，再到大国出口管制的潜在碎片化效应，这些因素交织成网，将持续推动价格的极端双向波动。投资者在把握上行机会的同时，必须谨慎评估下行风险，并制定灵活的策略以应对市场的不确定性。展望未来，若全球政策环境趋于稳定，白银市场或有望逐步恢复平衡；否则，这种风暴般的波动将考验所有参与者的韧性与智慧。

北京时间14:08，现货白银现报76.84美元/盎司。