在全球金融市場持續動盪的背景下，高盛集團的最新分析報告對白銀價格走勢發出了警示信號。報告指出，由於庫存持續低迷，白銀市場在2026年很可能繼續面臨極端價格波動，這種波動不僅會放大上行潛力，還將增加顯著的下行風險。

分析師強調，這種動盪並非源於全球白銀短缺，而是由局部供應瓶頸和地緣政策因素引發的市場扭曲所致。同時，亞洲大國近期實施的出口管制措施進一步加劇了市場的複雜性，可能導致全球白銀市場走向碎片化，流動性下降並放大價格震盪。本文將深入剖析這些因素的影響路徑，並探討其對投資者和市場的潛在啓示。

庫存低迷加劇價格敏感性

白銀市場的核心問題在於庫存水平的持續薄弱，這使得價格對資金流動的反應變得異常敏感。高盛分析師Lina Thomas和Daan Struyven在報告中詳細闡述，這種薄庫存環境已為市場擠倉創造了有利條件。在擠倉過程中，當投資者資金湧入並吸收倫敦金庫中剩餘的白銀時，價格上漲會迅速加速，形成強勁的上升勢頭。然而，一旦市場緊張局勢有所緩解，這種上漲往往會急劇逆轉，導致價格大幅回落。這種雙向極端波動已成為白銀市場的顯著特徵，投資者需高度警惕資金流動的微妙變化對價格的放大效應。

局部供應瓶頸主導市場扭曲

報告進一步分析，白銀價格的劇烈波動並非全球供應短缺的直接結果，而是源於特定區域的供應瓶頸。這些瓶頸導致市場結構出現扭曲，特別是在倫敦這個全球基準價格設定的關鍵地點。

2025年，由於擔憂特朗普政府可能實施貿易關税，大量白銀被轉移至美國金庫，這直接導致倫敦的白銀供應量降至異常低迷水平。這種轉移不僅改變了全球白銀的分佈格局，還放大了外部因素對價格的影響。分析師指出，在這種背景下，任何資金流入或政策變動都可能引發連鎖反應，進一步扭曲市場動態。

2025年曆史性上漲的驅動機制

回顧2025年白銀價格的強勁表現，高盛報告將其歸因於多重投資者驅動因素。這些因素包括避險需求的增加、對美聯儲降息預期的樂觀情緒，以及資產多元化策略的流行。這些流入資金本已推動白銀價格創下歷史新高，但倫敦市場的擠倉效應進一步放大了這些動力的影響。

報告量化了這種敏感性：在正常市場條件下，每週1000公噸的淨需求僅能推動白銀價格上漲約2%；而在當前薄庫存環境中，這一敏感度已飆升至約7%。這種顯著提升意味着即使是中等規模的資金流動，也可能引發劇烈的價格變動，無論是向上還是向下。

投資者需求潛力與潛在回落風險

儘管白銀價格已觸及歷史高位，高盛分析師認為投資者需求並未達到過度拉伸的程度。他們引用數據指出，白銀交易所交易基金（ETF）的持倉量仍低於2021年的峯值水平，這為進一步增長留下了空間。特別是在美聯儲降息週期和投資者尋求多元化配置的背景下，ETF持倉可能繼續上升，推動價格上行。

然而，報告也警示下行風險：如果美國貿易政策得到明確澄清，白銀可能從美國金庫迴流至倫敦，從而緩解擠倉壓力並導致價格回落。但如果政策不確定性持續存在，白銀很可能繼續滯留在美國。

高盛以黃金為例説明，即使華盛頓宣佈黃金免於關税，大部分轉移至紐約商品交易所（COMEX）金庫的黃金仍未迴流；若白銀遵循類似模式，即使關税政策明朗化，極端價格波動也可能長期持續。

亞洲大國出口管制放大全球碎片化風險

另一個關鍵變量是亞洲大國於2026年實施的新出口限制措施，該措施要求所有外運白銀必須獲得官方批准。高盛報告認為，這一政策不僅會加劇市場波動，還可能引發全球白銀市場的碎片化。

通過減少跨境流動，這種管制將降低整體流動性，並促使市場參與者轉向建立區域性庫存緩衝，而不是依賴全球共享體系。這種從一體化市場向孤立區域庫存的轉變，將創造出低效的結構，導致價格波動更趨劇烈和局部化。

分析師警告，中斷風險的上升可能促使各方囤積自家庫存，進一步放大價格震盪，並對全球供應鏈造成持久影響。

結語

綜上所述，高盛的分析揭示了2026年白銀市場面臨的複雜挑戰：從庫存低迷到政策不確定性，再到大國出口管制的潛在碎片化效應，這些因素交織成網，將持續推動價格的極端雙向波動。投資者在把握上行機會的同時，必須謹慎評估下行風險，並制定靈活的策略以應對市場的不確定性。展望未來，若全球政策環境趨於穩定，白銀市場或有望逐步恢復平衡；否則，這種風暴般的波動將考驗所有參與者的韌性與智慧。

北京時間14:08，現貨白銀現報76.84美元/盎司。