周四（7月30日）亚洲时段，美元兑日元小幅走高，当前交投于至163.50附近。美联储9:3按兵不动，三名鹰派反对，沃什的“在实现2%通胀目标方面绝不会动摇”强硬表态支撑美元。

美元在政策博弈中暂居优势之际，日本国内关于央行应加速加息的呼声正在升温——这或成为日元走势的下一个关键变量。

东京大学名誉教授、前日本央行官员渡边努周三表示，日本央行可能在12月前从“容忍通胀”立场转向“主动抗通胀”模式，这意味着加息步伐将加快。

他指出，日本正经历中东冲突引发的第三波通胀——第一波由俄乌局势触发，第二波由国内工资上涨和米价攀升推动。尽管第三波可能较前两波温和，但“真正的担忧是基础通胀正在明确上升，目前已相当接近2%”，这要求日本央行调整当前缓慢加息的策略。

基础通胀“明确上升”，慢节奏加息面临风险

渡边努表示，从价格数据估算，若日本央行维持当前缓慢加息节奏，基础通胀可能在明年7月左右超调至2.2%。“这将相当麻烦，可能迫使日本央行日后被迫激进加息，这是央行绝对希望避免的。”

他认为央行很可能已意识到，需要从“容忍通胀”的被动立场转向“专注抗通胀”的主动立场。

关键变量是明年的工资前景——若工会和商界领袖的表态表明明年工资涨幅将与近年相当，日本央行最早将在12月转向“抗通胀模式”，届时加息节奏将从目前的约每年两次加快至每季度一次。

日本央行的“信誉挑战”——从反通缩到抗通胀的范式转换

渡边努警告，日本对抗通胀的挑战可能比其他国更为艰巨。数十年来专注于对抗通缩，日本央行缺乏抗击通胀的经验，加上迄今为止缓慢的加息步伐，导致市场对其抗通胀信誉产生质疑。

渡边努表示：“市场在质疑日本央行是否真的有决心和能力将通胀控制在2%左右。它需要发出明确信号——将在不同的规则下制定货币政策。日本央行成功地将通胀从零水平脱锚，但将通胀重新锚定在2%的挑战才刚刚开始。”

对日元和市场的影响——鹰派转向或加速日元升值

若日本央行如渡边努所预测转向“主动抗通胀”模式，加息节奏加快将对日元产生显著影响。当前美元兑日元在163.50附近，美日利差仍是主导汇率的核心变量。

日本央行若在12月转向并加快加息步伐，将逐步收窄美日利差，为日元提供中期支撑。但这一逻辑的前提是美联储同步放缓加息节奏——若美联储继续定价9月加息，日元的升值空间将受限。

对交易者而言，日本央行政策范式转换的迹象将是未来数月日元走势的关键变量。

日本央行正站在政策十字路口

渡边努的分析揭示了日本央行当前面临的核心挑战：在经历数十年通缩后，央行正在学习如何对抗通胀。基础通胀的明确上升要求央行从“容忍”转向“主动”，但全球地缘不确定性和国内工资前景使这一转换的时点充满变数。

若日本央行在12月转向抗通胀模式，将标志着其政策框架的根本性重塑——对日元而言，这可能是一个重要的中期转折信号。

但正如渡边努所言，将通胀重新锚定在2%的挑战，才刚刚开始。


(美元兑日元日线图，)

北京时间7月30日12:04，美元兑日元报163.52/53。