週四（7月30日）亞洲時段，美元兑日元小幅走高，當前交投於至163.50附近。美聯儲9:3按兵不動，三名鷹派反對，沃什的“在實現2%通脹目標方面絕不會動搖”強硬表態支撐美元。

美元在政策博弈中暫居優勢之際，日本國內關於央行應加速加息的呼聲正在升温——這或成為日元走勢的下一個關鍵變量。

東京大學名譽教授、前日本央行官員渡邊努週三表示，日本央行可能在12月前從“容忍通脹”立場轉向“主動抗通脹”模式，這意味着加息步伐將加快。

他指出，日本正經歷中東衝突引發的第三波通脹——第一波由俄烏局勢觸發，第二波由國內工資上漲和米價攀升推動。儘管第三波可能較前兩波温和，但“真正的擔憂是基礎通脹正在明確上升，目前已相當接近2%”，這要求日本央行調整當前緩慢加息的策略。

基礎通脹“明確上升”，慢節奏加息面臨風險

渡邊努表示，從價格數據估算，若日本央行維持當前緩慢加息節奏，基礎通脹可能在明年7月左右超調至2.2%。“這將相當麻煩，可能迫使日本央行日後被迫激進加息，這是央行絕對希望避免的。”

他認為央行很可能已意識到，需要從“容忍通脹”的被動立場轉向“專注抗通脹”的主動立場。

關鍵變量是明年的工資前景——若工會和商界領袖的表態表明明年工資漲幅將與近年相當，日本央行最早將在12月轉向“抗通脹模式”，屆時加息節奏將從目前的約每年兩次加快至每季度一次。

日本央行的“信譽挑戰”——從反通縮到抗通脹的範式轉換

渡邊努警告，日本對抗通脹的挑戰可能比其他國更為艱鉅。數十年來專注於對抗通縮，日本央行缺乏抗擊通脹的經驗，加上迄今為止緩慢的加息步伐，導致市場對其抗通脹信譽產生質疑。

渡邊努表示：“市場在質疑日本央行是否真的有決心和能力將通脹控制在2%左右。它需要發出明確信號——將在不同的規則下制定貨幣政策。日本央行成功地將通脹從零水平脱錨，但將通脹重新錨定在2%的挑戰才剛剛開始。”

對日元和市場的影響——鷹派轉向或加速日元升值

若日本央行如渡邊努所預測轉向“主動抗通脹”模式，加息節奏加快將對日元產生顯著影響。當前美元兑日元在163.50附近，美日利差仍是主導匯率的核心變量。

日本央行若在12月轉向並加快加息步伐，將逐步收窄美日利差，為日元提供中期支撐。但這一邏輯的前提是美聯儲同步放緩加息節奏——若美聯儲繼續定價9月加息，日元的升值空間將受限。

對交易者而言，日本央行政策範式轉換的跡象將是未來數月日元走勢的關鍵變量。

日本央行正站在政策十字路口

渡邊努的分析揭示了日本央行當前面臨的核心挑戰：在經歷數十年通縮後，央行正在學習如何對抗通脹。基礎通脹的明確上升要求央行從“容忍”轉向“主動”，但全球地緣不確定性和國內工資前景使這一轉換的時點充滿變數。

若日本央行在12月轉向抗通脹模式，將標誌着其政策框架的根本性重塑——對日元而言，這可能是一個重要的中期轉折信號。

但正如渡邊努所言，將通脹重新錨定在2%的挑戰，才剛剛開始。


(美元兑日元日線圖，)

北京時間7月30日12:04，美元兑日元報163.52/53。