在我看来，凯文·沃什深陷舆论争议主要有两点原因。第一，沃什本人虽属于老牌金融建制派核心圈内人，但提名他出任美联储主席的特朗普总统，却是建制派的对立面。近期大量唱衰美联储公信力的悲观论调，根源便在于这层关联。各大主流财经评论界排斥沃什，只因外界将他视作特朗普的代理人。这也导致当下围绕美联储的讨论彻底政治化，市场定价同样裹挟政治情绪——如今市场普遍押注美联储加息。我此前专栏与直播中也曾阐述，以当前基本面来看，美联储完全没有加息的合理依据。



第二，我本人支持缩减前瞻性指引，但市场对此极为抵触，长期以来市场早已习惯美联储事无巨细地给出政策暗示。市场需要重新适应脱离美联储指引、自主交易的模式，而当下市场正抗拒这种转变。在此过程中，各类指责美联储公信力持续崩塌的抱怨声会不绝于耳。我的核心观点是：现阶段所有针对美联储的舆论言论，都应当大打折扣、审慎看待。

第三，我们把时间拨回去年同期。彼时鲍威尔主席于8月22日在杰克逊霍尔全球央行年会上发表主旨演讲。这场演讲释放超预期鸽派信号：即便通胀仍高于政策目标，美联储也将开启降息周期。鲍威尔给出的理由是劳动力市场持续走弱，但政策转向的大背景，是特朗普此前持续对美联储施压抨击，甚至演讲前数日仍在公开发难。

彼时市场催生了一轮“货币贬值交易行情”，黄金等贵金属价格疯狂暴涨，美债收益率曲线走出熊市陡峭化行情，走势与当下高度相似。但当时主流建制派评论圈，完全没有质疑美联储公信力。这也是我认为如今针对沃什的批评充满政治偏见的核心依据。



上文图表为核心消费者物价指数（核心CPI）同比增速，下图为美国失业率。两张图表中，我都标注出鲍威尔发表演讲前可获取的最新数据——2025年7月：彼时核心通胀3.1%，当前仅2.6%；当时失业率4.3%，如今失业率降至4.1%。

对比两组数据，完全无法解释为何去年市场舆论对鲍威尔的政策转向集体沉默，如今却集体大肆唱衰美联储公信力。尤其关键的是，鲍威尔当年演讲直接释放75个基点的降息周期信号，而如今市场却因沃什拒绝加息而集体不满。综上，当下满天飞的各类美联储相关舆论，大可不必放在心上。



其次是前瞻性指引改革的问题。我认为缩减前瞻性指引是正确且极具前瞻性的举措，但早已依赖美联储政策投喂的市场对此十分排斥。下方图表展示10年期美债收益率单日波动，相对彭博一致预期的经济数据偏离度敏感度。相较于十天前我放出该图表时，当前10年期美债对经济数据意外值的波动系数已经回落，走势完全不符合市场应当做出的调整。市场正在抗拒美联储弱化前瞻指引的改革，而在这种抵触情绪下，各类“美联储公信力流失”的控诉声会持续泛滥。



最后我谈两点总结。第一，沃什在前两次联邦公开市场委员会（FOMC）新闻发布会上的表现确实算不上出彩，但历任美联储主席刚上任时都难以完美应对发布会，因此这点不足无伤大雅。

第二，当前市场暗藏交易机会。眼下市场押注加息，更像是出于对抗特朗普的情绪宣泄。投资者应当剥离政治因素，聚焦宏观基本面，而当前基本面并不支撑加息操作。