在我看來，凱文·沃什深陷輿論爭議主要有兩點原因。第一，沃什本人雖屬於老牌金融建制派核心圈內人，但提名他出任美聯儲主席的特朗普總統，卻是建制派的對立面。近期大量唱衰美聯儲公信力的悲觀論調，根源便在於這層關聯。各大主流財經評論界排斥沃什，只因外界將他視作特朗普的代理人。這也導致當下圍繞美聯儲的討論徹底政治化，市場定價同樣裹挾政治情緒——如今市場普遍押注美聯儲加息。我此前專欄與直播中也曾闡述，以當前基本面來看，美聯儲完全沒有加息的合理依據。



第二，我本人支持縮減前瞻性指引，但市場對此極為牴觸，長期以來市場早已習慣美聯儲事無鉅細地給出政策暗示。市場需要重新適應脱離美聯儲指引、自主交易的模式，而當下市場正抗拒這種轉變。在此過程中，各類指責美聯儲公信力持續崩塌的抱怨聲會不絕於耳。我的核心觀點是：現階段所有針對美聯儲的輿論言論，都應當大打折扣、審慎看待。

第三，我們把時間撥回去年同期。彼時鮑威爾主席於8月22日在傑克遜霍爾全球央行年會上發表主旨演講。這場演講釋放超預期鴿派信號：即便通脹仍高於政策目標，美聯儲也將開啓降息週期。鮑威爾給出的理由是勞動力市場持續走弱，但政策轉向的大背景，是特朗普此前持續對美聯儲施壓抨擊，甚至演講前數日仍在公開發難。

彼時市場催生了一輪“貨幣貶值交易行情”，黃金等貴金屬價格瘋狂暴漲，美債收益率曲線走出熊市陡峭化行情，走勢與當下高度相似。但當時主流建制派評論圈，完全沒有質疑美聯儲公信力。這也是我認為如今針對沃什的批評充滿政治偏見的核心依據。



上文圖表為核心消費者物價指數（核心CPI）同比增速，下圖為美國失業率。兩張圖表中，我都標註出鮑威爾發表演講前可獲取的最新數據——2025年7月：彼時核心通脹3.1%，當前僅2.6%；當時失業率4.3%，如今失業率降至4.1%。

對比兩組數據，完全無法解釋為何去年市場輿論對鮑威爾的政策轉向集體沉默，如今卻集體大肆唱衰美聯儲公信力。尤其關鍵的是，鮑威爾當年演講直接釋放75個基點的降息週期信號，而如今市場卻因沃什拒絕加息而集體不滿。綜上，當下滿天飛的各類美聯儲相關輿論，大可不必放在心上。



其次是前瞻性指引改革的問題。我認為縮減前瞻性指引是正確且極具前瞻性的舉措，但早已依賴美聯儲政策投餵的市場對此十分排斥。下方圖表展示10年期美債收益率單日波動，相對彭博一致預期的經濟數據偏離度敏感度。相較於十天前我放出該圖表時，當前10年期美債對經濟數據意外值的波動係數已經回落，走勢完全不符合市場應當做出的調整。市場正在抗拒美聯儲弱化前瞻指引的改革，而在這種牴觸情緒下，各類“美聯儲公信力流失”的控訴聲會持續氾濫。



最後我談兩點總結。第一，沃什在前兩次聯邦公開市場委員會（FOMC）新聞發佈會上的表現確實算不上出彩，但歷任美聯儲主席剛上任時都難以完美應對發佈會，因此這點不足無傷大雅。

第二，當前市場暗藏交易機會。眼下市場押注加息，更像是出於對抗特朗普的情緒宣泄。投資者應當剝離政治因素，聚焦宏觀基本面，而當前基本面並不支撐加息操作。