周五（8月14日）亚洲时段，现货白银（XAG/USD）延续回调走势，价格下跌约1%至63.80美元/盎司附近。能源供应中断担忧持续笼罩市场——霍尔木兹海峡和曼德海峡的通行近乎停滞，这两大关键水道合计占全球能源供应的约27%。能源价格高企推升通胀预期，引发市场对央行进一步加息的担忧，这对白银等无息资产构成直接压力。

与此同时，美联储9月加息概率已从一个月前的75%（两次加息预期）骤降至34.8%，维持利率不变的概率升至约65%，这一政策预期转向在一定程度上限制了白银的下行空间。

能源供应中断担忧持续，通胀预期支撑银价韧性

霍尔木兹海峡和曼德海峡的通行几乎处于停滞状态，两大关键水道合计占全球能源供应的约27%。

在这一背景下，原油价格维持高位运行——西德克萨斯中质原油（WTI）当前交投于80.45美元/桶附近，虽然近几个交易日面临小幅抛售压力，但供应端担忧预计将限制油价的进一步下行空间。

道明证券（TD Securities）大宗商品策略团队指出，近期油价的上涨动能有所减弱，并催化了WTI原油的一定规模抛售。

但该机构"继续强调原油及成品油市场的基本面紧张应最终支撑油价进一步上行"，表明近期抛售被视为中期看涨格局中的暂时回调。只要能源供应中断的担忧持续存在，通胀预期就难以大幅回落，从而为兼具通胀对冲属性的白银提供了底部支撑。

美联储加息预期降温，无息资产压力边际缓解

美国本周公布的CPI和PPI数据连续释放通胀降温信号，叠加劳动力市场担忧上升，市场对美联储9月加息的预期概率已大幅回落。

CME FedWatch工具显示，9月维持利率不变的概率已升至约65%，与一个月前市场定价的75%概率（预期两次加息）形成鲜明反差。

加息预期的快速消退，意味着持有白银等无息资产的机会成本上升压力正在边际缓解。

对于贵金属市场而言，若美联储进一步确认"按兵不动"的政策立场，将对白银价格构成中短期支撑。

白银短期承压但下行空间有限，通胀与利率博弈延续

当前白银正处于"能源通胀"与"加息预期降温"两股力量的拉锯之中。

一方面，霍尔木兹海峡和曼德海峡的通行中断持续推升能源价格和通胀预期，强化了央行加息的担忧，对无息资产构成压制。另一方面，美国国内通胀数据的放缓正在推动美联储重新评估政策路径，加之地缘风险带来的避险需求，又为白银提供了底部支撑。

短期来看，银价在63.50-64.00美元区域面临方向性选择。若能源供应中断持续，通胀预期进一步走高，银价可能面临更多下行压力；但若美联储加息预期进一步消退，美元走弱将为银价提供反弹契机。

总结

综合来看，白银短期回调的主要驱动力来自全球能源供应中断引发的通胀担忧和加息预期，但这一压力正被美联储政策预期的温和转向所对冲。能源端的结构性紧张与货币政策的边际宽松构成了当前银价的核心矛盾。

短期银价在63.50-64.00美元区间整理，方向取决于两大因素孰将占优：若能源价格因地缘风险继续走高，银价面临进一步回调压力；若美联储政策信号更趋鸽派，美元走弱将推动银价企稳反弹。在能源地缘局势和美联储政策预期明朗化之前，白银更可能维持区间震荡格局。


（现货白银日线图，）

北京时间8月14日13:39，现货白银报63.81美元/盎司。