週五（8月14日）亞洲時段，現貨白銀（XAG/USD）延續回調走勢，價格下跌約1%至63.80美元/盎司附近。能源供應中斷擔憂持續籠罩市場——霍爾木茲海峽和曼德海峽的通行近乎停滯，這兩大關鍵水道合計佔全球能源供應的約27%。能源價格高企推升通脹預期，引發市場對央行進一步加息的擔憂，這對白銀等無息資產構成直接壓力。

與此同時，美聯儲9月加息概率已從一個月前的75%（兩次加息預期）驟降至34.8%，維持利率不變的概率升至約65%，這一政策預期轉向在一定程度上限制了白銀的下行空間。

能源供應中斷擔憂持續，通脹預期支撐銀價韌性

霍爾木茲海峽和曼德海峽的通行幾乎處於停滯狀態，兩大關鍵水道合計佔全球能源供應的約27%。

在這一背景下，原油價格維持高位運行——西德克薩斯中質原油（WTI）當前交投於80.45美元/桶附近，雖然近幾個交易日面臨小幅拋售壓力，但供應端擔憂預計將限制油價的進一步下行空間。

道明證券（TD Securities）大宗商品策略團隊指出，近期油價的上漲動能有所減弱，並催化了WTI原油的一定規模拋售。

但該機構"繼續強調原油及成品油市場的基本面緊張應最終支撐油價進一步上行"，表明近期拋售被視為中期看漲格局中的暫時回調。只要能源供應中斷的擔憂持續存在，通脹預期就難以大幅回落，從而為兼具通脹對沖屬性的白銀提供了底部支撐。

美聯儲加息預期降温，無息資產壓力邊際緩解

美國本週公佈的CPI和PPI數據連續釋放通脹降温信號，疊加勞動力市場擔憂上升，市場對美聯儲9月加息的預期概率已大幅回落。

CME FedWatch工具顯示，9月維持利率不變的概率已升至約65%，與一個月前市場定價的75%概率（預期兩次加息）形成鮮明反差。

加息預期的快速消退，意味着持有白銀等無息資產的機會成本上升壓力正在邊際緩解。

對於貴金屬市場而言，若美聯儲進一步確認"按兵不動"的政策立場，將對白銀價格構成中短期支撐。

白銀短期承壓但下行空間有限，通脹與利率博弈延續

當前白銀正處於"能源通脹"與"加息預期降温"兩股力量的拉鋸之中。

一方面，霍爾木茲海峽和曼德海峽的通行中斷持續推升能源價格和通脹預期，強化了央行加息的擔憂，對無息資產構成壓制。另一方面，美國國內通脹數據的放緩正在推動美聯儲重新評估政策路徑，加之地緣風險帶來的避險需求，又為白銀提供了底部支撐。

短期來看，銀價在63.50-64.00美元區域面臨方向性選擇。若能源供應中斷持續，通脹預期進一步走高，銀價可能面臨更多下行壓力；但若美聯儲加息預期進一步消退，美元走弱將為銀價提供反彈契機。

總結

綜合來看，白銀短期回調的主要驅動力來自全球能源供應中斷引發的通脹擔憂和加息預期，但這一壓力正被美聯儲政策預期的温和轉向所對沖。能源端的結構性緊張與貨幣政策的邊際寬鬆構成了當前銀價的核心矛盾。

短期銀價在63.50-64.00美元區間整理，方向取決於兩大因素孰將佔優：若能源價格因地緣風險繼續走高，銀價面臨進一步回調壓力；若美聯儲政策信號更趨鴿派，美元走弱將推動銀價企穩反彈。在能源地緣局勢和美聯儲政策預期明朗化之前，白銀更可能維持區間震盪格局。


（現貨白銀日線圖，）

北京時間8月14日13:39，現貨白銀報63.81美元/盎司。