週二（8月18日）亞洲時段，美元兑日元窄幅震盪，當前交投於159.50附近。這一位置正是164.00干預高點與155.00聯合干預低點的中間地帶。

西太平洋銀行認為，美日聯合干預的效力正在迅速消退，美元兑日元在觸及155低點後數日內已反彈至159上方，表明市場正在積極測試兩國當局的容忍底線。

該行預計，在2026年晚些時候美國貨幣政策預期轉向之前，日元難以開啓持續上行趨勢，美元兑日元更可能在160附近盤整而非重新測試165。

聯合干預效力消退，市場測試當局底線

本月早些時候，美元兑日元一度逼近165關口，日本當局隨後尋求美國政府支持，實施聯合日元買入干預並配合大規模輿論引導，將匯價從164的高點一度打壓至155附近。

然而，數日之內，美元兑日元已反彈至159上方——即便兩國當局多次警告可能採取進一步行動。

西太平洋銀行指出，這一快速反轉表明市場正在積極測試美日兩國政府的真實容忍邊界。這種動態通常會讓雙向波動率保持高位，但未必能逆轉潛在趨勢。

該行認為，若無進一步實質性跟進措施，日元可能繼續走弱。不過，除非日本經濟基本面顯著惡化，否則匯價重返165的可能性不大，更可能的結果是在可預見的未來圍繞160附近震盪。

中長期展望：2026年底前難見日元趨勢性走強

西太平洋銀行的中長期判斷同樣從容不迫。

該行認為，日元要開啓持續上行趨勢，需要等待美國貨幣政策緊縮預期的消退——而這一轉折最早也要到2026年晚些時候才會出現。

即便屆時轉向開始，該行預計進程也將相當緩慢，原因包括市場參與者對日本央行真正收緊政策的決心持續存疑，以及日本相對於韓國和中國大陸在全球科技擴張中的參與度較為有限。

歷史參照：即便多年調整後，日元仍遠低於長期均值

按西太平洋銀行的預測，美元兑日元到2027年底僅回落至154，到2028年底進一步降至146。

該行指出，即便到了後一個水平，美元兑日元仍比1990年至2019年三十年均值高出約32%——該行將此描述為"真正歷史級別的偏離"。

這一預測軌跡意味着，即便經歷數年緩慢調整，日元按2020年前的標準衡量仍將處於歷史性弱勢水平，反映的是兩國貨幣之間結構性關係的深刻變遷，而非任何短期內的迴歸正常。

總結

西太平洋銀行的判斷傳遞出一個清晰的信號：美日聯合干預的威懾力正在邊際遞減，市場在試探底線後已迅速收復失地。

該行認為，除非美國利率預期發生實質性轉向（最早2026年底），否則日元難以開啓趨勢性升值。即便到2028年底美元兑日元降至146，仍較三十年均值高出逾三成——這一歷史性偏離的修正，可能需要比市場預期更長的時間。對於日元多頭而言，真正的轉機或許要等到美聯儲政策路徑明朗之後。


（美元兑日元日線圖，）

北京時間8月18日12:09，美元兑日元報159.62/63。