周四（9月3日）亚洲时段，布伦特原油期货在逾一个月高位震荡，当前交投于95.20美元/桶附近。隔夜油价一度触及96.97美元/桶，刷新7月27日以来新高。油价维持高位之际，霍尔木兹海峡的通行数据却指向供给端的改善——美军单日护送量已接近战前正常水平。

据媒体援引美国官员消息，美军周二（9月1日）在霍尔木兹海峡执行大规模护航任务，护送约40艘商船及约1800万桶原油安全通过，创下战时单日护送量新高。相比之下，战前该海峡日均原油运量约为2000万桶，周二的护送规模已基本恢复至冲突前水平。

然而，尽管此次军事护航取得成效，船运行业普遍对美国能否长期维持此类大规模护航行动持怀疑态度，能源企业仍对在军事保护下通过该海峡保持谨慎。

官方流量数据的改善与私营部门的风险规避之间的分歧，意味着地缘风险溢价不会因单次行动而消失，但周二的护航规模确实表明美军正在帮助恢复接近正常的通行能力，这对当前油价中隐含的地缘风险溢价构成一定下行压力。

美军护送1800万桶原油过海峡，接近战前流量

据媒体报道，美军周二成功护送约40艘商船、合计约1800万桶原油通过霍尔木兹海峡，创下战时新高。战前该海峡日均原油流量约2000万桶，周二护送量已接近这一水平，显示通行能力正在显著恢复。

美军在行动中动用海陆空多维资产，不仅拦截一枚反舰巡航导弹，还击退多波伊朗无人机袭击，确保船队安全通过。

美国财长贝森特此前透露，周一流量已超过1700万桶/日，同样刷新战时纪录。

官员指出，海峡正逐渐成为伊朗的“贬值资产”——随着流量持续恢复，伊朗封锁该水道的战略威胁正被实质削弱。

此次大规模护航行动表明，美军正积极推动海峡通行量向正常水平回归，对油市中的地缘风险溢价形成直接压制。

官方数据与私营部门风险偏好之间的差距

尽管美军护航行动取得明显成效，船运商与能源公司普遍对美军能否长期维持护航体系持怀疑态度，多数企业仍不愿在军事保护下冒险通过海峡。

官方公布的流量数据与私营部门实际风险偏好之间的明显差距，意味着地缘溢价短期内难以完全消退。

美国官员预计冲突不会迅速解决，因此在直接军事护送下部分恢复通行的模式可能持续一段时间。

周二护送规模已接近战前水平，显示美军正帮助恢复接近正常的通行量，这对当前油价中的地缘风险溢价构成利空。

布伦特原油：护送流量接近战前水平，地缘溢价面临考验

战前霍尔木兹海峡日均流量约2000万桶，周二护送量已接近这一水平，表明美军正通过直接军事护航帮助恢复接近正常的通行量。

这一事实与市场此前“霍尔木兹接近关闭”的叙事形成鲜明对比，迫使交易员重新评估地缘风险溢价的合理水平。布伦特原油当前交投于95美元/桶附近，其中相当一部分可归因于霍尔木兹中断风险。若护航模式持续有效，油价可能向90-92美元/桶方向回落。

然而，油价的回调空间受到多重制约。

首先，船运商普遍怀疑美军能否持续维持护航体系，私营部门的犹豫意味着实际通行量仍可能低于官方数据。

其次，伊朗仍保有通过进一步袭击商船制造不确定性的能力，即使无法完全关闭海峡。

第三，美军护航本身意味着冲突仍在持续，并非和平解决。因此，布伦特的地缘溢价不会因单日护送数据而完全消失，而是从“全面中断”情景向“高风险通行”情景重新定价。

布伦特原油短期面临的地缘溢价修正压力正在累积，价格方向更倾向于向93-95美元区间逐步回归。但这一过程面临显著的不确定性——护航的可持续性、伊朗可能的报复行动、以及周五美国非农数据对美元和风险情绪的影响，均可能在不同方向上扰动价格路径。整体而言，市场正从“全面中断”定价转向“高风险通行”定价，方向偏向下行，但节奏和幅度仍高度依赖上述变量的演变。


（布伦特原油期货日线图，）

北京时间12:28，布伦特原油期货报95.21美元/桶。