週四（9月3日）亞洲時段，布倫特原油期貨在逾一個月高位震盪，當前交投於95.20美元/桶附近。隔夜油價一度觸及96.97美元/桶，刷新7月27日以來新高。油價維持高位之際，霍爾木茲海峽的通行數據卻指向供給端的改善——美軍單日護送量已接近戰前正常水平。

據媒體援引美國官員消息，美軍週二（9月1日）在霍爾木茲海峽執行大規模護航任務，護送約40艘商船及約1800萬桶原油安全通過，創下戰時單日護送量新高。相比之下，戰前該海峽日均原油運量約為2000萬桶，週二的護送規模已基本恢復至衝突前水平。

然而，儘管此次軍事護航取得成效，船運行業普遍對美國能否長期維持此類大規模護航行動持懷疑態度，能源企業仍對在軍事保護下通過該海峽保持謹慎。

官方流量數據的改善與私營部門的風險規避之間的分歧，意味着地緣風險溢價不會因單次行動而消失，但週二的護航規模確實表明美軍正在幫助恢復接近正常的通行能力，這對當前油價中隱含的地緣風險溢價構成一定下行壓力。

美軍護送1800萬桶原油過海峽，接近戰前流量

據媒體報道，美軍週二成功護送約40艘商船、合計約1800萬桶原油通過霍爾木茲海峽，創下戰時新高。戰前該海峽日均原油流量約2000萬桶，週二護送量已接近這一水平，顯示通行能力正在顯著恢復。

美軍在行動中動用海陸空多維資產，不僅攔截一枚反艦巡航導彈，還擊退多波伊朗無人機襲擊，確保船隊安全通過。

美國財長貝森特此前透露，週一流量已超過1700萬桶/日，同樣刷新戰時紀錄。

官員指出，海峽正逐漸成為伊朗的“貶值資產”——隨着流量持續恢復，伊朗封鎖該水道的戰略威脅正被實質削弱。

此次大規模護航行動表明，美軍正積極推動海峽通行量向正常水平迴歸，對油市中的地緣風險溢價形成直接壓制。

官方數據與私營部門風險偏好之間的差距

儘管美軍護航行動取得明顯成效，船運商與能源公司普遍對美軍能否長期維持護航體系持懷疑態度，多數企業仍不願在軍事保護下冒險通過海峽。

官方公佈的流量數據與私營部門實際風險偏好之間的明顯差距，意味着地緣溢價短期內難以完全消退。

美國官員預計衝突不會迅速解決，因此在直接軍事護送下部分恢復通行的模式可能持續一段時間。

週二護送規模已接近戰前水平，顯示美軍正幫助恢復接近正常的通行量，這對當前油價中的地緣風險溢價構成利空。

布倫特原油：護送流量接近戰前水平，地緣溢價面臨考驗

戰前霍爾木茲海峽日均流量約2000萬桶，週二護送量已接近這一水平，表明美軍正通過直接軍事護航幫助恢復接近正常的通行量。

這一事實與市場此前“霍爾木茲接近關閉”的敍事形成鮮明對比，迫使交易員重新評估地緣風險溢價的合理水平。布倫特原油當前交投於95美元/桶附近，其中相當一部分可歸因於霍爾木茲中斷風險。若護航模式持續有效，油價可能向90-92美元/桶方向回落。

然而，油價的回調空間受到多重製約。

首先，船運商普遍懷疑美軍能否持續維持護航體系，私營部門的猶豫意味着實際通行量仍可能低於官方數據。

其次，伊朗仍保有通過進一步襲擊商船製造不確定性的能力，即使無法完全關閉海峽。

第三，美軍護航本身意味着衝突仍在持續，並非和平解決。因此，布倫特的地緣溢價不會因單日護送數據而完全消失，而是從“全面中斷”情景向“高風險通行”情景重新定價。

布倫特原油短期面臨的地緣溢價修正壓力正在累積，價格方向更傾向於向93-95美元區間逐步迴歸。但這一過程面臨顯著的不確定性——護航的可持續性、伊朗可能的報復行動、以及週五美國非農數據對美元和風險情緒的影響，均可能在不同方向上擾動價格路徑。整體而言，市場正從“全面中斷”定價轉向“高風險通行”定價，方向偏向下行，但節奏和幅度仍高度依賴上述變量的演變。


（布倫特原油期貨日線圖，）

北京時間12:28，布倫特原油期貨報95.21美元/桶。