在伊朗冲突的高强度对抗阶段，霍尔木兹海峡原油运输近乎中断，全球市场面临每日1000万至1500万桶的原油供给缺口，市场原本预判油价会迎来一轮剧烈暴涨，然而行情并未兑现。背后关键变量就是亚洲大国原油需求的骤然回落，2026年大部分时间内，亚洲大国原油进口量与国内炼油厂加工量双双大幅下滑，成为压制国际油价的重要力量。

近期市场信号发生根本性转变，相关交易信息在海外市场周一（9月7日）盘内陆续传出，叠加沙特阿美吉赞石油设施传出遇袭消息，进一步加剧全球原油供给担忧。

价差信号反转，亚洲大国原油需求走出低谷

判断亚洲大国原油需求强弱的关键指标之一，就是该国原油与布伦特原油之间的价差。在该国需求低迷时期，该价差在4月末最低跌至负20美元，也就是深度贴水，这是需求疲软的典型信号。而过去几周，该国原油价格大幅上行，价格接近伊朗冲突爆发后的高点，稳定运行在100美元上方，并且相比布伦特原油形成可观升水。

价差结构的逆转，意味着亚洲大国市场原油需求格局发生重大变化。至于背后动因，究竟是国内经济回暖，还是为了在相关峰会以及中期选举前施加博弈影响，目前市场尚无定论。但从现货市场的实际交易来看，作为全球最大原油进口国，该国买家已经在非洲、加拿大、拉美等市场主动推高原油现货报价。霍尔木兹海峡供给受阻、伊朗原油出口受限，各国争抢替代油源，竞争持续加剧，曾经依靠低价伊朗原油的国内中小型炼油厂面临巨大压力，而就在数月前，国内需求不足，这批炼油厂还曾大规模停产。

全球抢油潮上演，不同油种现货价格持续走高

现货市场的抢购行为，直接带动各品类原油现货溢价快速上行。据不愿具名的交易员向媒体透露，本周刚果杰诺原油对亚洲大国买家的报价，相对洲际交易所布伦特原油的溢价最高达到每桶20美元，相比两周前每桶15美元的溢价水平再度走高。

该国买家同时批量采购加拿大、巴西与阿根廷的原油船货，旺盛的采购需求推高俄罗斯东西伯利亚太平洋原油（ESPO）价格。亚洲买盘也带动迪拜原油期货向每桶100美元靠拢。虽然亚洲大国海运原油进口总量尚未回到战前水平，当前维持在每日1000万桶附近，但该国原油价差反映进口量正在快速回升，全球替代油源的争夺大概率还会进一步升温。

GL咨询创始人廖娜（Liao Na）表示，原油进口量反弹主要来自炼油厂加工利润改善，国内库存回补需求释放。炼油厂加工收益好转、成品油出口恢复、商业库存补库，共同推动炼油厂加大原油采购。国内独立小型炼油厂承受最大压力，受全球能源格局重构影响，它们传统采购的伊朗、委内瑞拉原油供应渠道大幅萎缩。她说，近期亚洲大国大规模采购原油，很大程度上是炼油厂抓住良好加工利润进行采购，商业企业主动补库也起到助推作用，但这不代表国内底层终端需求已经走强。

高盛提示油价上行风险，给出对冲交易思路

高盛全球大宗商品研究联席主管达恩·斯特鲁文（Daan Struyven）分析，亚洲大国市场能够根据油价灵活调整采购规模，有助于缓和原油价格的暴涨行情。不过他同时发出预警，如果中东航运袭击事件持续增多，布伦特原油价格最高有望冲高至每桶120美元。

他表示，过去数日发生的一系列事件表明，航运中断风险扩大、升级的可能性不容忽视。在交易策略层面，高盛认为，如果油价再度迎来大涨行情，做多天然气与柴油是捕捉行情收益的优选方向。他补充说，虽然原油具备显著上行空间，但建议投资者做多全球天然气与成品油，对冲地缘风险，成品油市场受到供给冲击的力度会大于原油市场。

结语

综合来看，原油市场的核心变量已经发生切换，此前亚洲大国需求疲软压制油价的局面不复存在，该国买家在全球各地争抢替代原油，推动现货溢价持续走高。但投资者需要理性区分，本轮原油采购更多来自炼油厂利润修复和商业补库，国内终端真实消费复苏力度仍有待观察。叠加中东地缘冲突持续扰动，航运安全风险挥之不去，布伦特原油存在冲击100美元甚至更高位置的可能性。后续重点跟踪该国原油价差、原油进口数据，以及中东地区设施与航运安全消息，这些因素将决定本轮原油行情的高度。


布伦特原油连续日线图

北京时间9月9日14:57 布伦特原油连续 报 99.47 美元/桶。