在伊朗衝突的高強度對抗階段，霍爾木茲海峽原油運輸近乎中斷，全球市場面臨每日1000萬至1500萬桶的原油供給缺口，市場原本預判油價會迎來一輪劇烈暴漲，然而行情並未兑現。背後關鍵變量就是亞洲大國原油需求的驟然回落，2026年大部分時間內，亞洲大國原油進口量與國內煉油廠加工量雙雙大幅下滑，成為壓制國際油價的重要力量。

近期市場信號發生根本性轉變，相關交易信息在海外市場週一（9月7日）盤內陸續傳出，疊加沙特阿美吉贊石油設施傳出遇襲消息，進一步加劇全球原油供給擔憂。

價差信號反轉，亞洲大國原油需求走出低谷

判斷亞洲大國原油需求強弱的關鍵指標之一，就是該國原油與布倫特原油之間的價差。在該國需求低迷時期，該價差在4月末最低跌至負20美元，也就是深度貼水，這是需求疲軟的典型信號。而過去幾周，該國原油價格大幅上行，價格接近伊朗衝突爆發後的高點，穩定運行在100美元上方，並且相比布倫特原油形成可觀升水。

價差結構的逆轉，意味着亞洲大國市場原油需求格局發生重大變化。至於背後動因，究竟是國內經濟回暖，還是為了在相關峯會以及中期選舉前施加博弈影響，目前市場尚無定論。但從現貨市場的實際交易來看，作為全球最大原油進口國，該國買家已經在非洲、加拿大、拉美等市場主動推高原油現貨報價。霍爾木茲海峽供給受阻、伊朗原油出口受限，各國爭搶替代油源，競爭持續加劇，曾經依靠低價伊朗原油的國內中小型煉油廠面臨巨大壓力，而就在數月前，國內需求不足，這批煉油廠還曾大規模停產。

全球搶油潮上演，不同油種現貨價格持續走高

現貨市場的搶購行為，直接帶動各品類原油現貨溢價快速上行。據不願具名的交易員向媒體透露，本週剛果傑諾原油對亞洲大國買家的報價，相對洲際交易所布倫特原油的溢價最高達到每桶20美元，相比兩週前每桶15美元的溢價水平再度走高。

該國買家同時批量採購加拿大、巴西與阿根廷的原油船貨，旺盛的採購需求推高俄羅斯東西伯利亞太平洋原油（ESPO）價格。亞洲買盤也帶動迪拜原油期貨向每桶100美元靠攏。雖然亞洲大國海運原油進口總量尚未回到戰前水平，當前維持在每日1000萬桶附近，但該國原油價差反映進口量正在快速回升，全球替代油源的爭奪大概率還會進一步升温。

GL諮詢創始人廖娜（Liao Na）表示，原油進口量反彈主要來自煉油廠加工利潤改善，國內庫存回補需求釋放。煉油廠加工收益好轉、成品油出口恢復、商業庫存補庫，共同推動煉油廠加大原油採購。國內獨立小型煉油廠承受最大壓力，受全球能源格局重構影響，它們傳統採購的伊朗、委內瑞拉原油供應渠道大幅萎縮。她説，近期亞洲大國大規模採購原油，很大程度上是煉油廠抓住良好加工利潤進行採購，商業企業主動補庫也起到助推作用，但這不代表國內底層終端需求已經走強。

高盛提示油價上行風險，給出對沖交易思路

高盛全球大宗商品研究聯席主管達恩·斯特魯文（Daan Struyven）分析，亞洲大國市場能夠根據油價靈活調整採購規模，有助於緩和原油價格的暴漲行情。不過他同時發出預警，如果中東航運襲擊事件持續增多，布倫特原油價格最高有望衝高至每桶120美元。

他表示，過去數日發生的一系列事件表明，航運中斷風險擴大、升級的可能性不容忽視。在交易策略層面，高盛認為，如果油價再度迎來大漲行情，做多天然氣與柴油是捕捉行情收益的優選方向。他補充説，雖然原油具備顯著上行空間，但建議投資者做多全球天然氣與成品油，對沖地緣風險，成品油市場受到供給衝擊的力度會大於原油市場。

結語

綜合來看，原油市場的核心變量已經發生切換，此前亞洲大國需求疲軟壓制油價的局面不復存在，該國買家在全球各地爭搶替代原油，推動現貨溢價持續走高。但投資者需要理性區分，本輪原油採購更多來自煉油廠利潤修復和商業補庫，國內終端真實消費復甦力度仍有待觀察。疊加中東地緣衝突持續擾動，航運安全風險揮之不去，布倫特原油存在衝擊100美元甚至更高位置的可能性。後續重點跟蹤該國原油價差、原油進口數據，以及中東地區設施與航運安全消息，這些因素將決定本輪原油行情的高度。


布倫特原油連續日線圖

北京時間9月9日14:57 布倫特原油連續 報 99.47 美元/桶。