持续高企的通胀压力与不断上行的债券收益率，令白银市场近期走势持续承压。不过安普莱ETF（Amplify ETFs）产品开发副总裁内特·米勒（Nate Miller）提出，白银依旧是具备重要价值的货币类资产，同时也是资产配置中不可或缺的分散化工具。虽然白银自年初高点回落之后，行情表现不及市场预期，但当前银价依旧显著高于去年同期水平。

米勒并不看好美联储主席能够完全控制通胀，他判断白银正在构筑新的价格底部，长期上涨趋势并未遭到破坏，还介绍了适配当前震荡行情的投资策略。

短期行情承压，长期底部正在构筑

对比去年行情，去年10月白银才刚刚试探每盎司50美元的阻力位，从年度维度来看，白银依旧收获可观涨幅。

市场对加息的预期持续压制贵金属板块，美债收益率走高，抬升了黄金、白银这类无息资产的持有机会成本。与此同时，市场普遍预期美联储主席能够成功抑制通胀，支撑美元走强，大宗商品价格因此面临另一重利空压力。

米勒表示，若通胀的持续性超出市场预期，当前的市场格局将会迎来转变。他说：“一旦通胀压力逐步缓解，尤其是能源价格回落，美元存在走弱空间，金银等大宗商品价格有望迎来修复。”在他看来，短期利空不会彻底扭转白银长期走势，白银正在震荡区间搭建新的价格支撑底座。

货币属性叠加工业需求，白银拥有双重支撑

白银同时具备货币属性与工业属性，这也是白银区别于黄金的一大特点。米勒重点提到光伏行业的需求，光伏产业是白银最重要的消费领域之一，旺盛的光伏需求，为白银带来额外的需求支撑，构成白银价格底层支撑力量。

即便债券收益率走高，持有无息资产的机会成本上升，白银在资产组合中的分散配置价值依旧存在。他认为，投资者不能只盯着短期利率波动，还要重视高通胀带来的长期风险，法定货币购买力持续缩水，会持续凸显贵金属的保值价值。

震荡行情下，备兑看涨策略成为新选择

近年贵金属投资市场持续演变，带有收益属性的投资产品，正在改变投资者参与白银市场的方式。米勒认为，备兑看涨策略非常适合当前白银宽幅震荡的市场环境。

备兑看涨策略，是在持有底层资产的基础上卖出看涨期权，投资者可以收取期权权利金，形成稳定的现金流，用来对冲银价横盘或者下跌阶段带来的资产亏损。该策略也存在局限性，如果银价出现大幅快速上涨，策略会错失一部分上行收益，同时无法完全消除下行风险。

他说：“接下来的几个月，备兑看涨版本的白银产品会更有吸引力。”在货币政策方向不明朗、白银持续在宽幅区间震荡的阶段，这类策略优势能够充分体现。

四季度波动加剧，策略利弊需要权衡

米勒预判，市场持续对美联储主席利率预期进行调整，今年最后几个月白银波动率会维持高位。

他说：“第四季度市场大概率延续这样的状态，高波动行情还会持续。”高波动会给期权类投资产品带来风险，但波动率抬升也会推高期权权利金，进一步提升备兑看涨策略的现金收益。投资者需要权衡收益机会与潜在损失，该策略可以带来稳定现金流，但要承担银价暴涨时踏空行情的风险。

传统白银投资只能依靠价格上涨获利，而这类带收益的策略，打破了这一限制。即便银价短期很难重启强劲多头行情，在通胀风险、政策不确定性以及工业需求的共同支撑下，投资者依然可以保留白银仓位。白银作为无息资产的固有短板，在这类新型投资工具的加持下，对于部分投资者而言影响已经有所减弱。

结语

综合来看，短期美债高收益率、强势美元依旧压制银价表现，但白银拥有货币保值属性与光伏工业需求双重支撑，长期上涨逻辑并未被打破。面对四季度高波动的市场环境，除长期持有博取资本增值之外，备兑看涨策略可以借助期权权利金获取现金流，适配白银宽幅震荡行情。当然，该策略存在收益上限，投资者需要充分理解其中的风险，结合自身风险承受能力进行配置。白银的投资价值，并不会因为短期行情震荡而消失，依旧适合作为资产组合的分散配置标的。


现货白银日线图

北京时间10月9日13:10 现货白银 报 60.27美元/盎司