持續高企的通脹壓力與不斷上行的債券收益率，令白銀市場近期走勢持續承壓。不過安普萊ETF（Amplify ETFs）產品開發副總裁內特·米勒（Nate Miller）提出，白銀依舊是具備重要價值的貨幣類資產，同時也是資產配置中不可或缺的分散化工具。雖然白銀自年初高點回落之後，行情表現不及市場預期，但當前銀價依舊顯著高於去年同期水平。

米勒並不看好美聯儲主席能夠完全控制通脹，他判斷白銀正在構築新的價格底部，長期上漲趨勢並未遭到破壞，還介紹了適配當前震盪行情的投資策略。

短期行情承壓，長期底部正在構築

對比去年行情，去年10月白銀才剛剛試探每盎司50美元的阻力位，從年度維度來看，白銀依舊收穫可觀漲幅。

市場對加息的預期持續壓制貴金屬板塊，美債收益率走高，抬升了黃金、白銀這類無息資產的持有機會成本。與此同時，市場普遍預期美聯儲主席能夠成功抑制通脹，支撐美元走強，大宗商品價格因此面臨另一重利空壓力。

米勒表示，若通脹的持續性超出市場預期，當前的市場格局將會迎來轉變。他説：“一旦通脹壓力逐步緩解，尤其是能源價格回落，美元存在走弱空間，金銀等大宗商品價格有望迎來修復。”在他看來，短期利空不會徹底扭轉白銀長期走勢，白銀正在震盪區間搭建新的價格支撐底座。

貨幣屬性疊加工業需求，白銀擁有雙重支撐

白銀同時具備貨幣屬性與工業屬性，這也是白銀區別於黃金的一大特點。米勒重點提到光伏行業的需求，光伏產業是白銀最重要的消費領域之一，旺盛的光伏需求，為白銀帶來額外的需求支撐，構成白銀價格底層支撐力量。

即便債券收益率走高，持有無息資產的機會成本上升，白銀在資產組合中的分散配置價值依舊存在。他認為，投資者不能只盯着短期利率波動，還要重視高通脹帶來的長期風險，法定貨幣購買力持續縮水，會持續凸顯貴金屬的保值價值。

震盪行情下，備兑看漲策略成為新選擇

近年貴金屬投資市場持續演變，帶有收益屬性的投資產品，正在改變投資者參與白銀市場的方式。米勒認為，備兑看漲策略非常適合當前白銀寬幅震盪的市場環境。

備兑看漲策略，是在持有底層資產的基礎上賣出看漲期權，投資者可以收取期權權利金，形成穩定的現金流，用來對沖銀價橫盤或者下跌階段帶來的資產虧損。該策略也存在侷限性，如果銀價出現大幅快速上漲，策略會錯失一部分上行收益，同時無法完全消除下行風險。

他説：“接下來的幾個月，備兑看漲版本的白銀產品會更有吸引力。”在貨幣政策方向不明朗、白銀持續在寬幅區間震盪的階段，這類策略優勢能夠充分體現。

四季度波動加劇，策略利弊需要權衡

米勒預判，市場持續對美聯儲主席利率預期進行調整，今年最後幾個月白銀波動率會維持高位。

他説：“第四季度市場大概率延續這樣的狀態，高波動行情還會持續。”高波動會給期權類投資產品帶來風險，但波動率抬升也會推高期權權利金，進一步提升備兑看漲策略的現金收益。投資者需要權衡收益機會與潛在損失，該策略可以帶來穩定現金流，但要承擔銀價暴漲時踏空行情的風險。

傳統白銀投資只能依靠價格上漲獲利，而這類帶收益的策略，打破了這一限制。即便銀價短期很難重啓強勁多頭行情，在通脹風險、政策不確定性以及工業需求的共同支撐下，投資者依然可以保留白銀倉位。白銀作為無息資產的固有短板，在這類新型投資工具的加持下，對於部分投資者而言影響已經有所減弱。

結語

綜合來看，短期美債高收益率、強勢美元依舊壓制銀價表現，但白銀擁有貨幣保值屬性與光伏工業需求雙重支撐，長期上漲邏輯並未被打破。面對四季度高波動的市場環境，除長期持有博取資本增值之外，備兑看漲策略可以藉助期權權利金獲取現金流，適配白銀寬幅震盪行情。當然，該策略存在收益上限，投資者需要充分理解其中的風險，結合自身風險承受能力進行配置。白銀的投資價值，並不會因為短期行情震盪而消失，依舊適合作為資產組合的分散配置標的。


現貨白銀日線圖

北京時間10月9日13:10 現貨白銀 報 60.27美元/盎司