美元迎来经济数据密集发布的一周，周三、周四将陆续出炉CPI、PPI与零售销售等重磅指标。尽管这几项数据是市场关注的核心焦点，但一个更加值得留意的现象，是美元与美国短期国债收益率之间的联动关系突然出现破裂。今年大部分时间内，两者保持正向联动，而进入10月之后，相关性急剧恶化。即便9月美债收益率的大幅上涨出现部分回调，市场对美联储进一步收紧货币政策的预期降温，美元依旧维持走强态势。倘若不是法国公共财政问题再度引发担忧拖累欧元，美元当前的价格水平大概率会明显走低。

多重变量交织，这一周的宏观数据与欧洲债务市场动态，将共同决定美元指数后续走向。

美元指数和美债收益率联动瓦解，相关性指标显著转弱

美元指数与美国短期国债收益率的联动弱化，能够从相关统计数据直观体现。9月末，美元指数与美国两年期国债收益率的10期滚动相关系数为+0.66，20期滚动相关系数为+0.55。到上周末，两项数值分别回落至-0.39和+0.19。五年期国债收益率曲线中段品种也出现类似变化，这说明该背离现象并不仅仅局限于短端债券。自9月底以来，美元指数上涨约0.75%，同期两年期美债收益率下行9.6个基点，五年期美债收益率下跌6.8个基点，收益率回落的背景之下美元逆势走强，打破了此前的交易逻辑。

美联储加息预期降温，欧元走弱支撑美元韧性

本月初美国非农就业数据表现不及预期，叠加多位美联储官员主动释放信号，对冲市场对于10月再次加息的预期，市场对于后续货币收紧的定价有所下调。数据显示，截至明年年底的累计加息预期，已经从9月中旬略高于100个基点，回落至约80个基点。如果美元延续今年前期和短端美债收益率的正向关联，在当前环境下美元理应走弱。

但汇率走势并不仅仅由美国国内因素决定。市场再度担忧法国公共财政状况，担心风险外溢至欧洲其他主权债券市场，叠加能源价格上行，多重因素持续压制欧元。欧元在美元指数中的权重高达57.6%，欧元持续疲软，成为美债收益率回落、加息预期降温环境中，美元依旧保持韧性的核心原因。

CPI数据带来波动，但难以锁定美元单边方向

本周大量美国经济数据集中公布，回溯历史行情却很难依靠过往规律预判美元的趋势方向。

研究回溯2011年以来188次CPI发布后的市场表现可以发现，通胀数据公布当日，美元波动幅度通常会放大，但不存在稳定的规律，无法判断行情会延续原有趋势或是出现反转。这就意味着，交易参与者不仅要密切跟踪美国即将公布的各项经济数据，欧洲债券市场的动态同样关键，其对美元后续行情的影响力，和美国本土通胀数据不相上下。

结语

整体来看，美元在数据周迎来多重考验，美债收益率与美元走势的背离，揭示当前美元走强的核心驱动力来自欧元的疲软，而非美国加息预期。即将发布的CPI数据会放大短期波动，但很难直接开启单边行情。

接下来投资者需要双线观察，一边紧盯美国通胀、零售等经济数据，一边持续跟踪欧洲主权债务市场风险，两大板块的变化将共同决定美元指数能否完成向上突破。


美元指数日线图


两年期美债收益率日线图

北京时间10月12日14:46 美元指数 报 102.18。