周四（10月15日）亚洲时段，美元兑日元一度下跌0.45%至157.58附近，创一周新低，目前交投于157.87附近。日本央行委员小枝淳子的一番鹰派言论，引发了市场关注。

日本央行政策委员会审议委员小枝淳子（Junko Koeda）周四在熊本向当地商界领袖发表演讲时表示，鉴于物价上行风险显著且金融条件仍然宽松，日本央行不应在加息问题上过度谨慎。

她指出，中性利率很可能远高于1%，而当前政策利率仅约1.25%，暗示进一步加息仍在考虑之中。此番鹰派表态为日元提供了一定支撑，并可能推高日本国债收益率。

中性利率远高于当前政策利率

小枝淳子表示，日本央行应适时调整政策利率，同时参考中性利率的估算区间——即既不刺激也不抑制经济的利率水平。

她认为，中性利率很可能"远高于1%"，1%大致是该估算区间的下限；基于潜在增长率的一项估算显示，中性利率可能超过2%。日本央行自身的估算暗示名义中性利率约在1.1%至2.5%之间。

日本央行在9月加息后，隔夜拆借利率目前约为1.25%。按小枝的逻辑，这意味着仍有进一步加息的空间。她强调，1.25%并非终点，日本央行不应让谨慎情绪拖慢迈向中性利率的步伐。

基础通胀趋于锚定2%，上行风险显著

小枝淳子指出，日本的基础通胀似乎正在围绕2%的目标趋于锚定，与日本央行的物价稳定目标一致。

具体表现包括：消费者物价指数（CPI）中超过500个项目中，逾70%同比上涨；价格变动的分布整体上移；工资也在稳步增长，持续性通胀比以往更加稳固。

她特别强调了几个物价上行风险来源。首先是地缘政治冲击，包括今年春季以来中东局势的演变，多次推高原油和大宗商品价格。其次是日元避险属性减弱，在此前的中东局势升级期间，日元持续走弱而非走强，油价飙升推高了进口成本。

此外，人工智能相关需求的强劲增长也为通胀增添了进一步的上行压力。

经济整体稳健，资产负债表正常化不可忽视

小枝淳子对日本经济的评估整体积极：企业利润高企，设备投资温和增长，工资持续上涨。

她表示，利率上升预计不会显著抑制家庭消费，企业融资条件仍然有利。

她还强调，继续推进资产负债表正常化十分必要，日本央行资产负债表规模庞大，不应被低估。日本央行正分阶段削减月度国债购买量，并计划从2027年4月起将月度购买量维持在约2万亿日元的水平。

市场影响：鹰派信号支撑日元，国债收益率或承压上行

小枝淳子的表态整体偏向鹰派。将中性利率置于当前1.25%政策利率之上，并警告不要过度谨慎，意味着进一步加息仍在桌面上。

这应为日元提供一定支撑，尤其是在美联储加息预期升温、利差收窄的背景下。

她关于日元已部分丧失避险角色的观察对汇市交易员尤为重要——这意味着地缘政治冲击可能通过推高油价进口成本打击日元，而非提振日元。若市场定价更快的迈向中性利率路径，日本国债收益率可能面临上行压力。

利差收窄预期升温，美元兑日元承压

从利差逻辑来看，美元兑日元的走势很大程度上取决于美日两国利率差。小枝将中性利率置于当前1.25%政策利率之上，并明确警告不应过度谨慎，这使市场对日本央行进一步加息的预期升温。

与此同时，美联储加息预期近期也有所上升，但日本央行加息预期的同步强化，意味着美元兑日元在利差层面上的走弱空间被压缩——日元不再单方面因美日利差扩大而承压。

更值得注意的是，小枝指出日元已部分丧失避险货币的角色。在以往的地缘政治危机中，日元通常因避险买盘而走强；但在此前的中东局势升级期间，日元反而持续走弱，原因是油价飙升推高了日本的进口成本。

这一转变对美元兑日元的交易员意义重大：若未来再度出现地缘政治冲击，日元可能因贸易条件恶化而承压，而非获得避险支撑，美元兑日元或因此获得上行推力。

综合来看，小枝的讲话短期内利空美元兑日元，但日元避险属性的弱化又为这一货币对提供了潜在的下方支撑，未来走势仍需视美日央行政策路径与地缘风险的具体演变而定。

总结

小枝淳子传递的核心信息十分明确，1.25%并非终点，日本央行不应让谨慎情绪拖慢加息步伐。在她看来，基础通胀正趋于锚定2%，物价上行风险显著，经济整体稳健，中性利率远高于当前水平，因此进一步加息既合理也必要。此番鹰派言论短期内为日元提供支撑，并可能推动日本国债收益率上行，同时也提醒市场，日本央行的政策正常化进程远未结束。


（美元兑日元日线图，）

北京时间13:50，美元兑日元报157.87/88。