週四（10月15日）亞洲時段，美元兑日元一度下跌0.45%至157.58附近，創一週新低，目前交投於157.87附近。日本央行委員小枝淳子的一番鷹派言論，引發了市場關注。

日本央行政策委員會審議委員小枝淳子（Junko Koeda）週四在熊本向當地商界領袖發表演講時表示，鑑於物價上行風險顯著且金融條件仍然寬鬆，日本央行不應在加息問題上過度謹慎。

她指出，中性利率很可能遠高於1%，而當前政策利率僅約1.25%，暗示進一步加息仍在考慮之中。此番鷹派表態為日元提供了一定支撐，並可能推高日本國債收益率。

中性利率遠高於當前政策利率

小枝淳子表示，日本央行應適時調整政策利率，同時參考中性利率的估算區間——即既不刺激也不抑制經濟的利率水平。

她認為，中性利率很可能"遠高於1%"，1%大致是該估算區間的下限；基於潛在增長率的一項估算顯示，中性利率可能超過2%。日本央行自身的估算暗示名義中性利率約在1.1%至2.5%之間。

日本央行在9月加息後，隔夜拆借利率目前約為1.25%。按小枝的邏輯，這意味着仍有進一步加息的空間。她強調，1.25%並非終點，日本央行不應讓謹慎情緒拖慢邁向中性利率的步伐。

基礎通脹趨於錨定2%，上行風險顯著

小枝淳子指出，日本的基礎通脹似乎正在圍繞2%的目標趨於錨定，與日本央行的物價穩定目標一致。

具體表現包括：消費者物價指數（CPI）中超過500個項目中，逾70%同比上漲；價格變動的分佈整體上移；工資也在穩步增長，持續性通脹比以往更加穩固。

她特別強調了幾個物價上行風險來源。首先是地緣政治衝擊，包括今年春季以來中東局勢的演變，多次推高原油和大宗商品價格。其次是日元避險屬性減弱，在此前的中東局勢升級期間，日元持續走弱而非走強，油價飆升推高了進口成本。

此外，人工智能相關需求的強勁增長也為通脹增添了進一步的上行壓力。

經濟整體穩健，資產負債表正常化不可忽視

小枝淳子對日本經濟的評估整體積極：企業利潤高企，設備投資温和增長，工資持續上漲。

她表示，利率上升預計不會顯著抑制家庭消費，企業融資條件仍然有利。

她還強調，繼續推進資產負債表正常化十分必要，日本央行資產負債表規模龐大，不應被低估。日本央行正分階段削減月度國債購買量，並計劃從2027年4月起將月度購買量維持在約2萬億日元的水平。

市場影響：鷹派信號支撐日元，國債收益率或承壓上行

小枝淳子的表態整體偏向鷹派。將中性利率置於當前1.25%政策利率之上，並警告不要過度謹慎，意味着進一步加息仍在桌面上。

這應為日元提供一定支撐，尤其是在美聯儲加息預期升温、利差收窄的背景下。

她關於日元已部分喪失避險角色的觀察對匯市交易員尤為重要——這意味着地緣政治衝擊可能通過推高油價進口成本打擊日元，而非提振日元。若市場定價更快的邁向中性利率路徑，日本國債收益率可能面臨上行壓力。

利差收窄預期升温，美元兑日元承壓

從利差邏輯來看，美元兑日元的走勢很大程度上取決於美日兩國利率差。小枝將中性利率置於當前1.25%政策利率之上，並明確警告不應過度謹慎，這使市場對日本央行進一步加息的預期升温。

與此同時，美聯儲加息預期近期也有所上升，但日本央行加息預期的同步強化，意味着美元兑日元在利差層面上的走弱空間被壓縮——日元不再單方面因美日利差擴大而承壓。

更值得注意的是，小枝指出日元已部分喪失避險貨幣的角色。在以往的地緣政治危機中，日元通常因避險買盤而走強；但在此前的中東局勢升級期間，日元反而持續走弱，原因是油價飆升推高了日本的進口成本。

這一轉變對美元兑日元的交易員意義重大：若未來再度出現地緣政治衝擊，日元可能因貿易條件惡化而承壓，而非獲得避險支撐，美元兑日元或因此獲得上行推力。

綜合來看，小枝的講話短期內利空美元兑日元，但日元避險屬性的弱化又為這一貨幣對提供了潛在的下方支撐，未來走勢仍需視美日央行政策路徑與地緣風險的具體演變而定。

總結

小枝淳子傳遞的核心信息十分明確，1.25%並非終點，日本央行不應讓謹慎情緒拖慢加息步伐。在她看來，基礎通脹正趨於錨定2%，物價上行風險顯著，經濟整體穩健，中性利率遠高於當前水平，因此進一步加息既合理也必要。此番鷹派言論短期內為日元提供支撐，並可能推動日本國債收益率上行，同時也提醒市場，日本央行的政策正常化進程遠未結束。


（美元兑日元日線圖，）

北京時間13:50，美元兑日元報157.87/88。