一项面向经济学家的调查显示，日本央行大概率将在12月把政策利率上调至1.50%，延续6月和9月以来的加息节奏，这场始于一年多前单次加息的紧缩进程正明显提速。能源与进口成本在日元疲软和中东战事的推波助澜下持续走高，令日本通胀压力不减，超过一半的预测者认为明年年中前利率至少还有两次上调空间，或触及2.0%关口。

12月加息成为主流预期

日元今年大部分时间都承受着沉重的抛售压力，一度迫使日本当局以及美国财政部出手干预。如今日元汇率进入相对稳定阶段，为12月加息提供了有利条件。本次调查于10月13日至19日期间进行，在78名受访经济学家中，54人（占比接近70%）预计日本央行本季度将政策利率上调至1.5%，这一比例几乎是上一轮调查的两倍。其中，明确给出加息月份判断的54名受访者里，约80%将时点选在12月，而仅有2%押注日本央行将于10月30日结束的下一次为期两日的政策会议上行动。

日本央行政策委员会成员高枝田纯子（Junko Koeda）上周公开表示，考虑到通胀面临显著的上行风险，央行不应在利率已处于31年高位的情况下表现得过度谨慎。明治安田综合研究所高级经济学家前田和孝（Kazutaka Maeda）则表示，鉴于美国与欧洲在年底前加息的可能性较大，若日本央行将行动推迟到新年，日元卖压存在加速的风险。

通胀风险与不加息的理由

尽管加息呼声渐起，但并非所有声音都支持连续加息。农林中央金库综合研究所首席经济学家南武志（Takeshi Minami）表示，当前经济过热程度尚不足以支撑连续加息，物价走势也处于日本央行的预期区间之内。

另有消息人士透露，不少日本央行官员倾向于先评估前期加息对金融环境的影响，再决定下一步动作。换言之，本月按兵不动、12月择机而动，仍是多数官员认可的政策路径。

明年利率走向何方

展望明年，在65名受访分析师中，39人（占比60%）预计政策利率将在明年6月底前达到1.75%，这一中位数与9月调查基本持平。在被问到最终利率水平的41名受访者中，近半数认为1.75%将构成此轮加息的终点。不过，预计利率触及2.00%或更高水平的比例已从9月的40%、8月的36%进一步攀升至51%，显示市场对加息终点的预期正在逐步上移。

政治博弈牵动日元

9月加息至1.25%的决议中，由首相高市早苗（Sanae Takaichi）提名、主张宽松财政政策的两位委员会成员投下反对票。交易员将这一异议视为日本央行加息计划可能持续遭遇高市政权阻力的信号，日元一度应声走低。

目前日元较2026年约164兑1美元的年内低点仅升值约4%，在32名受访者中，有23人（接近四分之三）表示，下次加息若再度出现反对票，可能对日元构成进一步压制。三井住友信托资产管理高级经济学家藤本桂（Kei Fujimoto）补充表示，若投下反对票的恰是高市政权任命的委员，市场或解读为政府试图抑制加息，进而担忧未来政策收紧步伐落后于形势。

国债发行规模成财政焦点

日本国债收益率近期随全球市场动荡而上行，同时也在定价日本央行进一步加息以及高市大规模支出与减税计划可能恶化本就紧张的财政状况。高市早苗已表态，政府计划将2027财年新发国债规模控制在40万亿日元（约合2510亿美元）左右，她周一重申东京方面将“适当”控制债务发行规模。

在23名受访经济学家中，有15人（接近三分之二）认为新发国债规模将控制在40万亿日元以下。三井住友银行高级经济学家竹本纯也（Junya Takemoto）表示，政府可能倾向于扩大国债发行以筹措增长投资所需资金，但随着其对市场利率上升愈发敏感，或将通过对现有补贴与基金预算开展全面审查来控制发行量，使国债发行规模不至于显著偏离历史水平。

结语

综合来看，日本央行12月加息已成为市场主流预期，利率中枢向1.75%乃至2%方向抬升的空间正在打开。但通胀韧性、高市政权的政治干预以及国债财政约束，都将对加息节奏构成牵制。日元走势与政策分歧如何演变，将是决定日本紧缩路径能走多远的关键变量。