一項面向經濟學家的調查顯示，日本央行大概率將在12月把政策利率上調至1.50%，延續6月和9月以來的加息節奏，這場始於一年多前單次加息的緊縮進程正明顯提速。能源與進口成本在日元疲軟和中東戰事的推波助瀾下持續走高，令日本通脹壓力不減，超過一半的預測者認為明年年中前利率至少還有兩次上調空間，或觸及2.0%關口。

12月加息成為主流預期

日元今年大部分時間都承受着沉重的拋售壓力，一度迫使日本當局以及美國財政部出手干預。如今日元匯率進入相對穩定階段，為12月加息提供了有利條件。本次調查於10月13日至19日期間進行，在78名受訪經濟學家中，54人（佔比接近70%）預計日本央行本季度將政策利率上調至1.5%，這一比例幾乎是上一輪調查的兩倍。其中，明確給出加息月份判斷的54名受訪者裏，約80%將時點選在12月，而僅有2%押注日本央行將於10月30日結束的下一次為期兩日的政策會議上行動。

日本央行政策委員會成員高枝田純子（Junko Koeda）上週公開表示，考慮到通脹面臨顯著的上行風險，央行不應在利率已處於31年高位的情況下表現得過度謹慎。明治安田綜合研究所高級經濟學家前田和孝（Kazutaka Maeda）則表示，鑑於美國與歐洲在年底前加息的可能性較大，若日本央行將行動推遲到新年，日元賣壓存在加速的風險。

通脹風險與不加息的理由

儘管加息呼聲漸起，但並非所有聲音都支持連續加息。農林中央金庫綜合研究所首席經濟學家南武志（Takeshi Minami）表示，當前經濟過熱程度尚不足以支撐連續加息，物價走勢也處於日本央行的預期區間之內。

另有消息人士透露，不少日本央行官員傾向於先評估前期加息對金融環境的影響，再決定下一步動作。換言之，本月按兵不動、12月擇機而動，仍是多數官員認可的政策路徑。

明年利率走向何方

展望明年，在65名受訪分析師中，39人（佔比60%）預計政策利率將在明年6月底前達到1.75%，這一中位數與9月調查基本持平。在被問到最終利率水平的41名受訪者中，近半數認為1.75%將構成此輪加息的終點。不過，預計利率觸及2.00%或更高水平的比例已從9月的40%、8月的36%進一步攀升至51%，顯示市場對加息終點的預期正在逐步上移。

政治博弈牽動日元

9月加息至1.25%的決議中，由首相高市早苗（Sanae Takaichi）提名、主張寬鬆財政政策的兩位委員會成員投下反對票。交易員將這一異議視為日本央行加息計劃可能持續遭遇高市政權阻力的信號，日元一度應聲走低。

目前日元較2026年約164兑1美元的年內低點僅升值約4%，在32名受訪者中，有23人（接近四分之三）表示，下次加息若再度出現反對票，可能對日元構成進一步壓制。三井住友信託資產管理高級經濟學家藤本桂（Kei Fujimoto）補充表示，若投下反對票的恰是高市政權任命的委員，市場或解讀為政府試圖抑制加息，進而擔憂未來政策收緊步伐落後於形勢。

國債發行規模成財政焦點

日本國債收益率近期隨全球市場動盪而上行，同時也在定價日本央行進一步加息以及高市大規模支出與減税計劃可能惡化本就緊張的財政狀況。高市早苗已表態，政府計劃將2027財年新發國債規模控制在40萬億日元（約合2510億美元）左右，她週一重申東京方面將“適當”控制債務發行規模。

在23名受訪經濟學家中，有15人（接近三分之二）認為新發國債規模將控制在40萬億日元以下。三井住友銀行高級經濟學家竹本純也（Junya Takemoto）表示，政府可能傾向於擴大國債發行以籌措增長投資所需資金，但隨着其對市場利率上升愈發敏感，或將通過對現有補貼與基金預算開展全面審查來控制發行量，使國債發行規模不至於顯著偏離歷史水平。

結語

綜合來看，日本央行12月加息已成為市場主流預期，利率中樞向1.75%乃至2%方向抬升的空間正在打開。但通脹韌性、高市政權的政治干預以及國債財政約束，都將對加息節奏構成牽制。日元走勢與政策分歧如何演變，將是決定日本緊縮路徑能走多遠的關鍵變量。