现货黄金连续第四日下探后自低位反弹，不过在美盘现货开盘后，多头并未大举发力推动金价走出明确上涨行情。金价再度站稳4070-4110美元/盎司关键支撑区间，该价位近几周已多次经受考验。只要这一支撑区域守住，多头仍有机会推动金价重拾此前的上涨趋势。今年大部分时间，黄金都处于长期震荡、阶段性走弱格局。自1月高点以来金价累计回撤约26%，随着近几周抛售动能明显衰减，金价存在反弹契机，但目前仍缺少决定性利好信号扭转行情，后市能否迎来转机有待观察。



是什么因素阻碍金价走出单边行情？

通胀这一宏观主线，正在从两个相反方向拉扯金价。理论上，持续高通胀会提升黄金作为保值资产的需求；但如果通胀粘性过高，迫使各国央行维持鹰派立场，实际收益率与名义收益率上行，又会边际削弱黄金的吸引力。

这组多空矛盾正变得愈发关键。美国、英国最新通胀数据叠加高油价，令市场重新担忧，利率维持限制性水平的时间或将远超此前预期，债市收益率同步做出反应。美国10年期国债收益率仍高于5%，尽管近几个交易日收益率有所回落，但当前高位水平依然对金价形成显著压制。

这也解释了为何即便存在通胀、货币贬值等长期逻辑，金价反弹也难以持续。黄金本身不产生利息收益，当国债能够给投资者带来可观回报时，持有黄金的机会成本便难以忽视。

央行购金提供长期底部支撑

不过，市场还有一类需求对短期收益率波动并不敏感。各国央行持续购金，尤其是中国人民银行的持续买入，为黄金市场提供重要的结构性支撑。临近年末，几乎没有迹象表明官方购金需求会出现退潮。

持续的央行增持行为能够改变本轮回调的市场逻辑。若投资者预期官方购金力度维持高位，将更愿意借助ETF、现货与期货市场逢低布局。换言之，即便短期宏观环境偏空，央行购金也有望为金价构筑底部缓冲。

金价仍需验证空头力量衰竭

但从当前技术面来看，整体信号依旧偏空。上周金价延续回调走势，过去八周仅有两周收涨。

从动能角度，现阶段并不适合预判底部。不过4075-4100美元/盎司关键支撑反复守住，也让市场开始猜测金价或接近底部区间。

该支撑区是8月初一轮上涨行情的起点。但本次反弹尚未改变整体技术形态，行情存在一条连接近期高点的下降趋势线。金价若有效突破该趋势线，才意味着下行动能开始消退；但仅凭这一点，尚不足以确认形成可持续的底部。


（现货黄金日图 ）

金价还需要重新收复4223-4260美元/盎司阻力区间。若能站稳突破这一阻力带，将是更强有力的信号，表明本轮回调大概率进入尾声，多头重新夺回行情主导权。

黄金展望：短期下行风险仍存，长期基本面偏多

在上述突破信号出现之前，仍需保持谨慎，不能排除金价继续下探的可能性。若油价维持高位、美债收益率再度上行，金价走弱仍是现实情景。

尽管短期承压，但黄金长期基本面依旧向好。央行购金需求、货币贬值担忧，以及黄金资产的多元化配置价值，不会因为本轮价格回调而消失。