現貨黃金連續第四日下探後自低位反彈，不過在美盤現貨開盤後，多頭並未大舉發力推動金價走出明確上漲行情。金價再度站穩4070-4110美元/盎司關鍵支撐區間，該價位近幾周已多次經受考驗。只要這一支撐區域守住，多頭仍有機會推動金價重拾此前的上漲趨勢。今年大部分時間，黃金都處於長期震盪、階段性走弱格局。自1月高點以來金價累計回撤約26%，隨着近幾周拋售動能明顯衰減，金價存在反彈契機，但目前仍缺少決定性利好信號扭轉行情，後市能否迎來轉機有待觀察。



是什麼因素阻礙金價走出單邊行情？

通脹這一宏觀主線，正在從兩個相反方向拉扯金價。理論上，持續高通脹會提升黃金作為保值資產的需求；但如果通脹粘性過高，迫使各國央行維持鷹派立場，實際收益率與名義收益率上行，又會邊際削弱黃金的吸引力。

這組多空矛盾正變得愈發關鍵。美國、英國最新通脹數據疊加高油價，令市場重新擔憂，利率維持限制性水平的時間或將遠超此前預期，債市收益率同步做出反應。美國10年期國債收益率仍高於5%，儘管近幾個交易日收益率有所回落，但當前高位水平依然對金價形成顯著壓制。

這也解釋了為何即便存在通脹、貨幣貶值等長期邏輯，金價反彈也難以持續。黃金本身不產生利息收益，當國債能夠給投資者帶來可觀回報時，持有黃金的機會成本便難以忽視。

央行購金提供長期底部支撐

不過，市場還有一類需求對短期收益率波動並不敏感。各國央行持續購金，尤其是中國人民銀行的持續買入，為黃金市場提供重要的結構性支撐。臨近年末，幾乎沒有跡象表明官方購金需求會出現退潮。

持續的央行增持行為能夠改變本輪迴調的市場邏輯。若投資者預期官方購金力度維持高位，將更願意藉助ETF、現貨與期貨市場逢低佈局。換言之，即便短期宏觀環境偏空，央行購金也有望為金價構築底部緩衝。

金價仍需驗證空頭力量衰竭

但從當前技術面來看，整體信號依舊偏空。上週金價延續回調走勢，過去八週僅有兩週收漲。

從動能角度，現階段並不適合預判底部。不過4075-4100美元/盎司關鍵支撐反覆守住，也讓市場開始猜測金價或接近底部區間。

該支撐區是8月初一輪上漲行情的起點。但本次反彈尚未改變整體技術形態，行情存在一條連接近期高點的下降趨勢線。金價若有效突破該趨勢線，才意味着下行動能開始消退；但僅憑這一點，尚不足以確認形成可持續的底部。


（現貨黃金日圖 ）

金價還需要重新收復4223-4260美元/盎司阻力區間。若能站穩突破這一阻力帶，將是更強有力的信號，表明本輪迴調大概率進入尾聲，多頭重新奪回行情主導權。

黃金展望：短期下行風險仍存，長期基本面偏多

在上述突破信號出現之前，仍需保持謹慎，不能排除金價繼續下探的可能性。若油價維持高位、美債收益率再度上行，金價走弱仍是現實情景。

儘管短期承壓，但黃金長期基本面依舊向好。央行購金需求、貨幣貶值擔憂，以及黃金資產的多元化配置價值，不會因為本輪價格回調而消失。