上周投资者纷纷转向避险资产，AI资本开支隐忧与油价上行双重冲击股市，推动美国10年期国债收益率一度跌破5%关口。美债市场多空博弈加剧，叠加通胀预期、制造业数据以及中东地缘扰动，市场把目光聚焦于本周美联储议息会议。

美债收益率先下后上，AI企业债务风险浮出水面

10年期美债收益率在上周四跌至5%下方，为一个月以来首次，上周五小幅回升，收于4.994%，2年期和30年期收益率相应上行。

Fwdbonds首席经济学家克里斯·鲁普基（Chris Rupkey）说，上周四10年期收益率的大幅回落，让债券投资者陷入迷茫，而上周五市场唯一清晰的主线就是原油价格持续走高。他说：“这基本意味着通胀压力还会再来，债券收益率正在向上调整，以消化本轮能源涨价带来的影响。”

市场担忧科技企业为搭建AI基础设施大举举债，相关股票走弱，科技债收益率走高，信用违约互换利差显著扩大，CoreWeave成为本轮抛售的代表标的，其2031年到期债券收益率升至15.637%，5年期信用违约互换利差突破1000，通常这一水平已经属于困境债务区间。

债市上涨能否持续，机构观点出现分歧

拉弗·腾格勒投资公司固收主管拜伦·安德森（Byron Anderson）对美债能否持续走强持谨慎态度。他说：“美联储的政策重心仍放在通胀上，并且已经不再作为债券市场的购买方，如果市场叙事没有转向衰退，很难出现持续性的债券上涨行情。当前距离衰退预期还很远，市场仍然计价两次加息，经济基本面也保持韧性。”

市场预期本周美联储议息会议维持现有3.75%至4.00%利率区间不变，但CME美联储观察工具显示，12月加息25个基点的概率大约为71%。克里斯·鲁普基预判，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在周三的新闻发布会很难给债市明确指引。他说：“我们预计沃什不会直接放行12月加息，这和鲍威尔时期的沟通方式会有所区别。”

消费信心低迷，制造业数据意外走强

密歇根大学上周五发布调查显示，10月美国消费者信心指数仅为48，相比9月小幅回落0.1点，优于市场一致预期，但仍处在历史低位，同比大幅下滑10.4%。民众一年通胀预期升至4.7%，五年通胀预期上行至3.5%，两项数据均较9月抬升0.1个百分点，通胀压力持续压制居民预期。

同日公布的标普全球制造业采购经理人指数录得56，高于55.3的预期值，创下53个月新高，强劲的制造业数据，又给通胀和加息预期增添了支撑。

中东局势推高油价，外部风险持续发酵

能源价格再度成为通胀核心变量，上周五美原油连续和布伦特原油连续分别收于103.44美元/桶和116.80美元/桶。

本轮油价上涨，源于伊朗支持的胡塞武装再度袭击沙特石油设施，市场担忧原油供给收缩。特朗普在周三表态，美国不会和伊朗谈判，相关行动很快落地。此前有报道称，在美国11月3日中期选举结束后，美国与以色列或将重启对伊朗的打击行动，地缘风险持续搅动能源市场与通胀预期。

结语

当前市场处在AI债务风险、能源通胀、经济韧性与美联储政策的多方拉扯之中，美债收益率短期震荡特征明显。下周美联储政策表态，以及中东局势的演变，将直接决定债市、原油与股市后续走向。


10年期美债收益率日线图

北京时间10月26日12:05 10年期美债收益率 报 4.961%