上週投資者紛紛轉向避險資產，AI資本開支隱憂與油價上行雙重衝擊股市，推動美國10年期國債收益率一度跌破5%關口。美債市場多空博弈加劇，疊加通脹預期、製造業數據以及中東地緣擾動，市場把目光聚焦於本週美聯儲議息會議。

美債收益率先下後上，AI企業債務風險浮出水面

10年期美債收益率在上週四跌至5%下方，為一個月以來首次，上週五小幅回升，收於4.994%，2年期和30年期收益率相應上行。

Fwdbonds首席經濟學家克里斯·魯普基（Chris Rupkey）説，上週四10年期收益率的大幅回落，讓債券投資者陷入迷茫，而上週五市場唯一清晰的主線就是原油價格持續走高。他説：“這基本意味着通脹壓力還會再來，債券收益率正在向上調整，以消化本輪能源漲價帶來的影響。”

市場擔憂科技企業為搭建AI基礎設施大舉舉債，相關股票走弱，科技債收益率走高，信用違約互換利差顯著擴大，CoreWeave成為本輪拋售的代表標的，其2031年到期債券收益率升至15.637%，5年期信用違約互換利差突破1000，通常這一水平已經屬於困境債務區間。

債市上漲能否持續，機構觀點出現分歧

拉弗·騰格勒投資公司固收主管拜倫·安德森（Byron Anderson）對美債能否持續走強持謹慎態度。他説：“美聯儲的政策重心仍放在通脹上，並且已經不再作為債券市場的購買方，如果市場敍事沒有轉向衰退，很難出現持續性的債券上漲行情。當前距離衰退預期還很遠，市場仍然計價兩次加息，經濟基本面也保持韌性。”

市場預期本週美聯儲議息會議維持現有3.75%至4.00%利率區間不變，但CME美聯儲觀察工具顯示，12月加息25個基點的概率大約為71%。克里斯·魯普基預判，美聯儲主席凱文·沃什（Kevin Warsh）在週三的新聞發佈會很難給債市明確指引。他説：“我們預計沃什不會直接放行12月加息，這和鮑威爾時期的溝通方式會有所區別。”

消費信心低迷，製造業數據意外走強

密歇根大學上週五發布調查顯示，10月美國消費者信心指數僅為48，相比9月小幅回落0.1點，優於市場一致預期，但仍處在歷史低位，同比大幅下滑10.4%。民眾一年通脹預期升至4.7%，五年通脹預期上行至3.5%，兩項數據均較9月抬升0.1個百分點，通脹壓力持續壓制居民預期。

同日公佈的標普全球製造業採購經理人指數錄得56，高於55.3的預期值，創下53個月新高，強勁的製造業數據，又給通脹和加息預期增添了支撐。

中東局勢推高油價，外部風險持續發酵

能源價格再度成為通脹核心變量，上週五美原油連續和布倫特原油連續分別收於103.44美元/桶和116.80美元/桶。

本輪油價上漲，源於伊朗支持的胡塞武裝再度襲擊沙特石油設施，市場擔憂原油供給收縮。特朗普在週三表態，美國不會和伊朗談判，相關行動很快落地。此前有報道稱，在美國11月3日中期選舉結束後，美國與以色列或將重啓對伊朗的打擊行動，地緣風險持續攪動能源市場與通脹預期。

結語

當前市場處在AI債務風險、能源通脹、經濟韌性與美聯儲政策的多方拉扯之中，美債收益率短期震盪特徵明顯。下週美聯儲政策表態，以及中東局勢的演變，將直接決定債市、原油與股市後續走向。


10年期美債收益率日線圖

北京時間10月26日12:05 10年期美債收益率 報 4.961%