受顽固通胀、美债收益率走高压制，贵金属整体承压。MetalsFocus最新报告指出，黄金尚能在4000美元附近守住重要支撑，白银却已经创出年内新低。投资需求走弱、现货市场流动性大幅改善，多重基本面利空持续打压银价，金银比价攀升至阶段高位。

金银走势明显分化，金银比价突破76

在本轮贵金属抛售行情中，白银波动更大，跌幅显著超过黄金，金银比价走高至76上方，这是2025年12月以来首次突破该水平，而夏季大部分时间该比值仅在60至70区间震荡。今年以来金银比涨幅已经超过11%，虽然尚未触及2020至2025年82的均值，但机构判断，白银利空尚未出尽，比价仍有上行空间。

伊朗局势推升油价、加剧通胀担忧，叠加美联储偏鹰政策预期，共同放大了贵金属的下行压力。美联储本周议息维持利率不变，但保留紧缩倾向。CME美联储观察工具显示，市场定价12月加息25个基点概率达到80%，并且预期2027年还有至少两次加息。更高利率和美债收益率抬升了无息贵金属的持有机会成本。

属性差异造成韧性不同，黄金避险托底、白银高度绑定工业需求

二者基本面韧性差距来自资产属性区别。黄金具备货币属性，央行持续购金、长线资金为对冲地缘与宏观风险配置黄金，避险买盘为金价提供缓冲。白银则更依赖工业需求与投机资金，对资金流向变化更加敏感。

此前在2025年末至2026年初推高银价的现货流动性紧张局面已经基本消退。伦敦金库白银库存攀升至近四年高点9.32亿盎司，剔除ETF持仓后的可流通库存达到2.67亿盎司，几乎是2025年10月低点的两倍，供给约束大幅缓解。

投资需求全面走弱，实物买盘持续低迷

白银投资端需求全线萎缩。今年以来白银ETF持仓累计流出约6000万盎司，大量存量白银回流实物市场。初期流出是获利了结，而后续投资者缺乏信心，没有新增资金入场。CME白银期货的资管多头净头寸下滑至1700万盎司，创下2024年2月以来最低水平。

实物银币需求同样惨淡。机构调研显示，二季度主流铸币厂银币销量环比暴跌超80%，创下调研自2010年开启以来的季度低点；三季度虽小幅回暖，但依然较去年同期低22%。高价抑制首饰、银器消费，光伏等工业领域也出现减配白银、寻找替代材料的趋势。

供需格局反转，挤兑行情短期难以重现

MetalsFocus预判，全球白银供需缺口将在今年进一步收窄，并在2027年转为供给过剩，短期很难再出现此前那种库存紧张驱动的逼空行情。机构整体对白银前景偏空，但并不认为白银会持续跑输黄金。未来一年白银走势仍将跟随黄金主线，短期高利率、高债息环境依旧带来下行风险。

结语

黄金依靠避险与央行购金守住支撑，而白银的供给放开、投资和工业需求走弱形成多重利空。金银比上行反映市场偏好，白银想要扭转颓势，既要看金价企稳，更要等待自身基本面出现改善。


现货白银日线图

北京时间10月30日14:07 现货白银 报 50.93美元/盎司