受頑固通脹、美債收益率走高壓制，貴金屬整體承壓。MetalsFocus最新報告指出，黃金尚能在4000美元附近守住重要支撐，白銀卻已經創出年內新低。投資需求走弱、現貨市場流動性大幅改善，多重基本面利空持續打壓銀價，金銀比價攀升至階段高位。

金銀走勢明顯分化，金銀比價突破76

在本輪貴金屬拋售行情中，白銀波動更大，跌幅顯著超過黃金，金銀比價走高至76上方，這是2025年12月以來首次突破該水平，而夏季大部分時間該比值僅在60至70區間震盪。今年以來金銀比漲幅已經超過11%，雖然尚未觸及2020至2025年82的均值，但機構判斷，白銀利空尚未出盡，比價仍有上行空間。

伊朗局勢推升油價、加劇通脹擔憂，疊加美聯儲偏鷹政策預期，共同放大了貴金屬的下行壓力。美聯儲本週議息維持利率不變，但保留緊縮傾向。CME美聯儲觀察工具顯示，市場定價12月加息25個基點概率達到80%，並且預期2027年還有至少兩次加息。更高利率和美債收益率抬升了無息貴金屬的持有機會成本。

屬性差異造成韌性不同，黃金避險託底、白銀高度綁定工業需求

二者基本面韌性差距來自資產屬性區別。黃金具備貨幣屬性，央行持續購金、長線資金為對沖地緣與宏觀風險配置黃金，避險買盤為金價提供緩衝。白銀則更依賴工業需求與投機資金，對資金流向變化更加敏感。

此前在2025年末至2026年初推高銀價的現貨流動性緊張局面已經基本消退。倫敦金庫白銀庫存攀升至近四年高點9.32億盎司，剔除ETF持倉後的可流通庫存達到2.67億盎司，幾乎是2025年10月低點的兩倍，供給約束大幅緩解。

投資需求全面走弱，實物買盤持續低迷

白銀投資端需求全線萎縮。今年以來白銀ETF持倉累計流出約6000萬盎司，大量存量白銀迴流實物市場。初期流出是獲利了結，而後續投資者缺乏信心，沒有新增資金入場。CME白銀期貨的資管多頭淨頭寸下滑至1700萬盎司，創下2024年2月以來最低水平。

實物銀幣需求同樣慘淡。機構調研顯示，二季度主流鑄幣廠銀幣銷量環比暴跌超80%，創下調研自2010年開啓以來的季度低點；三季度雖小幅回暖，但依然較去年同期低22%。高價抑制首飾、銀器消費，光伏等工業領域也出現減配白銀、尋找替代材料的趨勢。

供需格局反轉，擠兑行情短期難以重現

MetalsFocus預判，全球白銀供需缺口將在今年進一步收窄，並在2027年轉為供給過剩，短期很難再出現此前那種庫存緊張驅動的逼空行情。機構整體對白銀前景偏空，但並不認為白銀會持續跑輸黃金。未來一年白銀走勢仍將跟隨黃金主線，短期高利率、高債息環境依舊帶來下行風險。

結語

黃金依靠避險與央行購金守住支撐，而白銀的供給放開、投資和工業需求走弱形成多重利空。金銀比上行反映市場偏好，白銀想要扭轉頹勢，既要看金價企穩，更要等待自身基本面出現改善。


現貨白銀日線圖

北京時間10月30日14:07 現貨白銀 報 50.93美元/盎司