明天的选举存在三种情景。第一种情景：出于某种意外，共和党保住国会控制权。客观来讲，这会是个巨大意外，也是三种情景里最具备交易价值的一种。市场会将此解读为利好经济增长的意外消息，推动标普500指数与美元走高，类似2016年特朗普意外胜选、以及2024年共和党大获全胜之后的行情。



第二种情景：民主党拿下众议院，但共和党继续把持参议院。我认为这是大多数人的基准预期，几乎不会有资金会针对这一结果进行交易博弈。

第三种情景：民主党参众两院通吃，这代表对特朗普最彻底的否定。部分人会认为这对市场最为利好，因为这会最大程度束缚特朗普，但我认为这种看法误解了市场真正关心的东西。毕竟，市场时常做多中国、土耳其这类不存在西式民主制衡机制的市场。市场看重的是回报，也就是经济增长，而非理想化的民主概念。

如果你对此存疑，不妨回想去年此时，当时所有人都笃定美元正在丧失全球储备货币地位。但现实并未发生，原因就在于市场并不看重对特朗普这类人物的制度约束，市场只看重增长。

即便抛开上述因素，还有两点根本原因，说明明天的中期选举大概率不会搅动市场。

第一，无论选举结果如何，都将被美国是否会重启对伊朗轰炸这一事件盖过风头。我曾撰文分析过一旦陷入“热战”，市场会作何反应。很遗憾，战争风险会完全盖过选举投票结果带来的影响。

第二，就算没有战争这一外部干扰，中期选举本身通常也不会引发市场大波动。本文回顾了2022年的情况：当时市场普遍预期会出现“红色浪潮”（共和党大胜），结果并未成真，算是一个重大意外，但市场对此毫不在意，完全无视中期选举。我判断当下行情也会重演这一幕。


（配图说明：上方图表展示布伦特原油价格（左上）、标普500指数（右上）、美元相对G10一篮子货币（左下）、美元相对新兴市场货币（右下）走势。蓝色线条代表2026年当前行情，黑色线条代表2022年11月8日中期选举、市场普遍预判会出现“红色浪潮”时的行情。两年数据均以战争爆发前一日为基准，指数化为100；2022年基准为俄乌开战2月23日，2026年基准为美以轰炸伊朗的2月27日。橙色菱形标记为2022年中期选举结束后的11月9日。图表清晰可见：面对“红色浪潮”落空这一意外，市场并未走出对应行情。2022年末美元走弱、标普500上涨，根源是美联储停止连续75个基点的激进加息，释放出货币收紧节奏放缓的信号。）


（配图说明：下面四幅图表分别展示原油（左上）、标普500（右上）、债券市场（左下）、高收益企业债（右下）的30日远期隐含波动率。同样以战争爆发前一日指数化为100：2022俄乌战争2月23日，2026美伊冲突2月27日。橙色菱形依旧标记2022年11月9日，再次证明期权市场没有出现任何显著波动。）

市场不会针对中期选举博弈行情，有两大原因。

首要、也是最重要的原因：与伊朗有可能重启热战带来巨大事件风险。头顶悬着这样的风险，几乎没有交易员会去交易中期选举。

第二个原因：即便外部环境风平浪静，中期选举本身也很难驱动市场。2022年就是很好的例子——当年共和党“红色浪潮”并未到来，这是实打实的超预期事件，但市场依旧波澜不惊。